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文 | 白雪
近日,汤臣倍健(300146.SZ)发布 2025 年度业绩报告。财报显示,公司全年营业收入 62.65 亿元,同比下滑 8.38%;归属于上市公司股东的净利润 7.82 亿元,同比增长 19.81%。营收利润 " 一降一升 ",构成了这家中国最大膳食营养补充剂企业,过去一年的业绩底色。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
拉长时间轴看,62.65 亿元的营收规模,已回落至 2020 年水平(彼时全年收入为 60.95 亿元);7.82 亿元的净利润,也不过与 2017 年的 7.66 亿元,基本持平。
一家成立三十年的行业龙头,在收入和利润上 " 兜了个圈 ",回到了原点。
营业总收入,图源:富途牛牛 PC 端
净利润,图源:富途牛牛 PC 端
值得注意的是,两年前,公司还站在截然不同的位置。
2023 年,汤臣倍健营收冲上 94.07 亿元的历史高点,距 " 百亿营收门槛 " 仅一步之遥。
彼时,董事长梁允超在致股东信中信心十足,判断中国膳食营养补充剂(VDS)新周期开启,预言将出现更多品类、更多品牌的高增长机会。
汤臣倍健旗下品牌,图源:汤臣倍健 2025 年度报告
此后两年,公司营收急速下行:2024 年同比下降 27.3% 至 68.38 亿元,2025 年再降 8.38%。
对此,梁允超在今年披露的《2026 汤臣倍健董事长致股东信》中坦言:" 汤臣倍健错失了自己提出的新周期开局,也错失了 2023 年最好的调整机会。"
他将外部原因归结为 " 医保政策、购买力下降带来药线 VDS 整个品类持续大幅下挫 ",但同时强调内因是主,即 " 跨境 × 抖音新周期主要增量和势能渠道的缺失 "。
" 急挫比温水煮更让人顿醒 ",是这位掌舵者面对失速时难得直白的表述。
渠道端的压力,在数据上有更具体的呈现。长期以来,药店与商超是汤臣倍健最重要的收入来源,线下渠道占比在 2022 年曾达境内收入的 61.14%。
到 2025 年,境内线下渠道全年收入仅 25.21 亿元,同比大幅下滑 19.34%,且这一表现还是建立在渠道成本同比压缩 10.16% 的基础之上。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
与此同时,境内经销商数量从 2024 年的 738 家降至 588 家,减少 150 家,降幅超过两成。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
本应承接线下流量的线上渠道,同样未能扮演 " 救场 " 角色。
2025 年,汤臣倍健境内线上渠道收入 12.53 亿元,同比仅微增 2.54%。
汤臣倍健线上渠道的疲软,折射出的是更深层的市场份额流失。近年来,以诺特兰德为代表的新兴品牌,凭借 " 低价 + 流量 " 的打法,在线上市场迅速崛起。
图源:诺特兰德抖音旗舰店
公开资料显示,诺特兰德运营主体山东斯伯特生物科技有限公司自 2018 年成立,2021 年营收即突破 24 亿元,2022 年进一步突破 40 亿元。
在以抖音为首的内容电商平台上,诺特兰德与逾 50 万名达人合作开展网络分销。据悉,其中 70% 为粉丝不足 10 万的腰尾部达人。
凭借这一打法,诺特兰德持续占据保健食品类目前列,并于 2025 年获得 "2021-2024 年连续 4 年膳食营养品全国销量第一(按销量件计)" 认证。
相比之下," 价格差距 " 是两者竞争最直观的注脚。
以维生素 C 产品为例,汤臣倍健同等规格的产品建议零售价 138 元,而诺特兰德同等剂量产品的售价仅约 25 元,相差逾 5 倍。
这一价格鸿沟,在内容电商重塑消费决策的当下,直接影响着年轻消费群体的选择。
当然,诺特兰德自身也并非没有隐忧,2024-2025 年,其旗下产品 " 维生素 C+ 维生素 E+ 烟酰胺微泡球 "" 牡蛎锌镁硒片 " 先后被山东省及国家市场监管总局通报,存在成分含量不达标问题,品控短板有待正视。
那么,对于汤臣倍健来说,其营收连续下滑之下,利润为何还能同比增长 19.81%?
答案藏在费用端。2025 年,汤臣倍健三项核心费用全面压缩:销售费用从 30.31 亿元降至 26.82 亿元,同比下降 11.53%;管理费用从 5.57 亿元降至 5.06 亿元,同比下降 9.19%;研发费用则从 1.49 亿元骤降至 8895 万元,同比下跌 40.15%。
三项合计减少约 4.6 亿元,同比降幅 12.31%,构成了利润改善的主要来源。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
其中,研发费用的大幅削减尤为值得关注。
2025 年研发费用占营收比重仅约 1.42%,而销售费用是研发费用的近 30.2 倍。梁允超在致股东信中强调要 " 聚焦更大的资源在产品研发和创新上 ",但这一表述在资源配置层面,并未找到对应的数字支撑。
与此同时,两大核心募投项目,同步宣告延期:原定 2026 年 6 月完工的 " 数字化信息系统项目 " 与 " 澳洲生产基地建设项目 ",均推迟至 2029 年 6 月,整整延后三年,截至年报披露日投资进度分别为 36.78% 和 69.15%。
公司将延期原因归结为 " 行业渠道格局变化及竞争加剧,业务实际增速未及预期,导致近年产能需求缩减 "。梁允超一面提出 "2026 — 2028 年用三年时间创出收入新高 ",一面在产能投资上踩下刹车,两种信号间的张力耐人寻味。
图源:汤臣倍健 2025 年度报告
在上述背景下,高管薪酬走出了一条方向截然相反的曲线。
年报显示,2025 年公司董事及高级管理人员薪酬合计 3465.54 万元,较 2024 年增加约 1583 万元,同比涨幅约 84%。
具体来看,总经理林志成薪酬从 230.65 万元升至 900.67 万元,同比增约 290%;董事汤晖从 225.28 万元升至 840.13 万元,同比增约 273%,二人薪酬均接近翻了四倍。
董事长梁允超本人薪酬相对较低,从 40.81 万元升至 56.01 万元,同比增长约 37%。
这一涨幅,在 A 股上市公司的横向参照下,显得格外突出。
据上海荣正企业咨询服务(集团)股份有限公司发布的《中国企业家价值报告(2025)》,截至 2024 年末,A 股上市公司董事长平均年薪为 133.94 万元,总经理(不兼任董事长)平均年薪为 130.51 万元,同期较上一年还略有下降。
据 Wind 数据显示,2024 年,A 股上市公司合计有 7 位总经理薪酬超 1000 万元,有 85 位总经理薪酬超 500 万元。
图源:时代商业研究院
以此为参照,林志成 900.67 万元的年薪,约为 A 股总经理平均水平的 6.9 倍,虽未跨过千万门槛,但已跻身 A 股总经理薪酬的头部区间;汤晖 840.13 万元亦相差无几。
需要指出的是,上述行业均值为 2024 年数据,与汤臣倍健 2025 年数据存在一个年度的时间差,但量级上的差距仍具有一定参考意义。
图源:汤臣倍健 2025 年 &2024 年 年度报告
对此,公司解释称,非独立董事及高级管理人员薪酬由基本薪酬与绩效薪酬构成,绩效薪酬与公司当年度利润目标达成率挂钩,由于绩效薪酬占比较高,可能导致总薪酬浮动较大。
这一机制设计在制度层面具有一定合理性,但其内在逻辑同样清晰:当利润增长的主要来源是压缩费用而非扩大收入时,以 " 利润 " 为核心的激励机制,客观上也将节省开支的结果,纳入了奖励范围。
展望 2026 年,梁允超在致股东信中宣布以 " 再创业 " 心态全线出击,重点方向涵盖传统电商、兴趣电商、跨境、商超及国际市场。
据华泰证券预测,汤臣倍健 2026 年营收约 69.17 亿元,但归母净利润约 6.9 亿元,较 2025 年实际值下降约 11.8%。
图源:华泰证券研究报告
这一预判点出了汤臣倍健当下最核心的结构性矛盾:若要真正重启增长,就必须加大品牌与渠道投入,而这意味着此前靠节流撑起的利润将承压;若继续守成求稳,增长动能则更难形成。
梁允超在致股东信中有一句表述颇为直白:" 不在‘品牌和产品创新’的餐桌上,就在‘渠道’的菜单上。" 这句话说的是市场竞争的逻辑,但某种程度上,也恰好描述了汤臣倍健当下所处的两难。
过去一年,汤臣倍健选择了省钱来保住利润。2026 年,它能否在加大投入的同时,真正换来增长,只能交给时间来回答。
在“日本野外理论大片”的语境里,“野外”通常不是为了取景好看,而是把自然视作一套可以被阅读的系统:季节更替、植被分布、潮汐与岩层、动物痕迹,甚至气味与湿度,都可能成为影像里反复对照的线索。常见的镜头做法是长时间停留、固定机位、弱化人物对白,把观众的注意力从情节引向“环境自身的逻辑”。
关键在于:自然不是背景板,而是与理论命题发生关系的“证据”。比如讨论时间感,就用日出日落、融雪与结冰的节奏来呈现;讨论边界与秩序,就用海岸线、林线、禁入标识与人类足迹进行对照。若用看剧情片的习惯去寻找冲突点,很容易觉得“慢”“空”;但把它当成一场论证来看,节奏反而成立。
所谓“理论”,常来自哲学、美学、生态思想或社会观察,但这些影像往往不靠大段说教推进。更常见的方式,是用结构让概念变得可见:重复、对称、对照、缺席。比如同一条山路在不同天气里反复出现,人物在画面中时隐时现,形成“主体被环境吞没”的观看体验;或者将电线、路牌、防波堤等人造物与原生地貌并置,让“现代性”不必靠台词说明,而直接由画面成立。
这里有个常见误区:把“理论表达”等同于“旁白很学术”。实际上,不少作品恰恰减少解释,把判断交给观众。理论感更多来自镜头选择与剪辑逻辑,而不是术语密度。看不懂时,与其急着找“标准答案”,不如观察它在重复什么、回避什么、又刻意切断了哪些因果链条。
“日本野外理论大片”常处在纪录片与艺术电影之间:既保留自然的不可控,又让表达具备可推演的结构。为避免期待错位,可以用下面方式做个粗略区分:
| 维度 | 纪录片取向 | 日本野外理论大片取向 |
|---|---|---|
| 叙事动力 | 信息与事件推进 | 命题与结构推进 |
| 镜头节奏 | 追随对象变化 | 长镜、静观、重复 |
| 解释方式 | 说明清晰、结论明确 | 留白较多、观众参与推断 |
| 自然位置 | 被记录的对象 | 参与论证的“主体” |
因此,有些观众会觉得它“像在看风景却又不只是风景”。这正是类型特征:你看到的不是景点展示,而是一张需要被思考的关系网。
在搜索与挑选时,最常遇到三种情况:第一,标题或标签写着“野外”“自然”,实际只是外景较多的剧情片;第二,确实重自然,但缺少明确命题,容易变成“风光拼贴”;第三,表达欲很强却过度依赖象征,最后只剩“猜谜”。
更省力的做法,是先确认三点:一看场景是否具备连续性(同一地貌是否被反复返回,而不是到处取景);二看镜头是否在做对照(人/自然、人造物/地貌、季节/时间);三看声音是否在建立结构(风声、鸟鸣、脚步、远处机器声的比例变化是否有层次)。满足两点以上,通常就不只是“拍得好看的外景片”。
观看时也建议调整预期:不必急着一口气“看懂”,先抓住它的提问方式。许多作品的价值不在给出答案,而在迫使你重新组织感官:开始留意雾的厚度、海浪的周期、林间光斑移动的速度——这些细节本身就是理论表达的一部分。
最常见的误读,是把晦涩当深刻。真正有力量的作品,往往在朴素景象里搭出清晰结构:同一处溪流在不同时间的变化,足以讨论记忆与时间;一条被反复跨越的栅栏,也能讨论边界与规训。相反,如果镜头语言缺乏可辨认的规律,只靠模糊象征堆砌,观众很容易把疲劳误当作“被启发”。
另一个误区,是把自然过度浪漫化。这类作品并不总在赞美自然,很多时候呈现的是自然的冷漠、危险、不可协商,甚至把人类的脆弱放大到令人不适。若只期待“疗愈感”,反而会错过它的批判性:自然并非人类情绪的投影,而是一套独立运转的系统。
之所以值得反复讨论,是因为它让风景不再只是被消费的对象,而成为思考发生的现场。看完之后,最明显的变化往往不是你记住了哪句观点,而是当你再走进山林海岸时,会更敏感地意识到:环境从来不沉默,只是我们习惯了不去听。
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🌈☀️☀️第四步:✅️检查并安装软件: 在安装前,您可以使用 杀毒软件对下载的文件进行扫描,确保18禁㊙️啪啪污污文软件安全无恶意代码。 双击下载的安装文件开始安装过程。根据提示完成安装步骤,这可能包括接受许可协议、选择安装位置、配置安装选项等。
🌈☀️☀️第五步:⛓启动软件:安装完成后,通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式,点击即可启动使用18禁㊙️啪啪污污文软件。
🌈☀️☀️第六步:🛷更新和激活(如果需要): 第一次启动18禁㊙️啪啪污污文软件时,可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新,以确保使用的是最新版本,这有助于修复已知的错误和提高软件性能。
特别说明:18禁㊙️啪啪污污文软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件,电脑版需要先安装模拟器,然后再安装APK文件。
⭐️第一步:选择/拖拽文件至软件中点击“💫添加18禁㊙️啪啪污污文”按钮从电脑文件夹选择文件《💫dev.pdqgt.com》,或者直接拖拽文件到软件界面。
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⭐️第二步:选择需要转换的文件格式 打开软件界面选择你需要的功能,18禁㊙️啪啪污污文支持,PDF互转Word,PDF互转Excel,PDF互转PPT,PDF转图片等。
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⭐️第三步:点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮, 开始文件格式转换。等待转换成功后,即可打开文件。三步操作,顺利完成文件格式的转换。
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进入18禁㊙️啪啪污污文教程
1.打开18禁㊙️啪啪污污文,进入18禁㊙️啪啪污污文前加载界面。
2.打开修改器
3.狂按ctrl+f1,当听到系统“滴”的一声。
4.点击进入18禁㊙️啪啪污污文,打开选关界面。
5.关闭修改器(不然容易闪退)
以上就是没有记录的使用方法,希望能帮助大家。
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一、增加数据备份加密功能
二、玩家现在可以自定义家园的背景音乐了。
三、新增密码保护功能
四、新增宝箱 / 抽卡机制
五、修复退出后重启丢失当前线索状态的问题
六、优化多结局跳转逻辑流畅度
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