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封面来源 | 视觉中国
老铺黄金在同一天披露了两组让同行 " 艳羡 " 的财报数据。
2025 年全年,老铺黄金销售业绩达到 313.75 亿元,同比增长 220.3%;营收 273.03 亿元,同比增长 221%。按非国际财务报告标准,公司经调整净利润为 50.29 亿元,同比增长 234.9%。
公司将业绩暴增的原因归于三方面:一是品牌影响力的持续扩大,形成了绝对的市场优势;二是产品的推新与优化。这两大原因使公司线上、线下的整体营收大幅增大。第三则是门店数量的增加。
上一年度,老铺黄金在 16 个城市共开设 45 家自营门店,其中包括在新加坡、中国香港等地的 " 海外 " 门店。且对比 2024 年,去年新增的 10 家门店,以及优化扩容的 9 家门店,为集团贡献了营收增量。
以去年 257.93 亿元的线下门店销售业绩计算,老铺黄金的平均门店年销售超过了 5 亿元。
财报还援引了弗若斯特沙利文的数据,在全球奢侈品牌中,老铺黄金在中国内地的营收排名第二," 单商场 " 的店效、坪效排名第一。
另在消费客群上,公司与 LV、爱马仕、卡地亚等五大奢侈品牌的重合度,从去年 7 月的 77.3% 提升到了今年 3 月的 82.4%。
老铺黄金年度营收,单位(亿元);36 氪根据财报数据制图
而在 2025 年财报发布后不久,老铺黄金又迅速公布了一季度的业绩预期,预计实现约 190 亿至 200 亿元的销售业绩(含税收入)、165 亿至 175 亿元的营收,以及约 36 亿至 38 亿元的净利润。这近乎是 2025 一整年业绩的 60%。
这些业绩数据似乎都在证明,在三大奢侈品皆遭遇不同程度压力的情况下,老铺黄金实现了 " 年轻人 " 的弯道超车。来自欧洲的 " 老钱 " 们,也明显注意到了这个来自中国的新锐珠宝品牌。
摩根士丹利曾在一份针对历峰集团的研报中指出,中国高奢品牌老铺黄金对卡地亚的竞争威胁在扩大。
去年 5 月的财报会上,历峰集团 CEO Nicolas Bos 也肯定了老铺黄金的市场价值,称其 " 推动了珠宝市场的渴望和活力 "。不久后,LVMH 的大老板 Bernard Arnault 在中国巡店时,也特意前往了上海国金中心的老铺黄金门店,并评价到 " 精致有趣 "。
问题在于,老铺黄金真的可以与这些国际奢侈品牌们平起平坐了吗?
答案恐怕是:还差得远。
撕开 " 消费心智 " 的口子
老铺黄金的成功,本质是一场对 " 原生家庭 " 的逃离。
在过去,黄金饰品的价格几乎被原材料锁死,产品定价往往遵循 " 金价 + 工费 " 的朴素逻辑。这也导致了行业的硬伤,在国际金价连年飙升的年份,品牌溢价几乎难以支撑原材料及人工成本的上涨。
但当金价超过一定阈值,买涨不买跌的逻辑失效,消费者会普遍处于观望态度。
反映在客观数据上,2023 年起,在全球央行持续购金、地缘政治风险升级、美联储降息预期强化等因素的影响下,国际金价持续走高,甚至在 2025 年出现了 " 史诗级行情 ",从年初的 2646 美元每盎司上涨到年底的近 4500 美元每盎司。
连年飙升的金价使黄金珠宝品牌出现分化,以周大福、周大生为代表的 " 严重依赖克重销售 " 的传统金饰品牌营收下滑。
财报显示,2024 财年,周大福营收实现 1078.6 亿港元,同比上升 2.7%,与上一年度相比,同比增幅放缓;归母净利润方面也同比下跌 4%。周大福解释称,主因高金价抑制叠加门店优化。同期,周生生、周大生、潮宏基等品牌也出现了一定程度的营收下滑,原因也更多受 " 市场消费情绪影响 "。
36 氪根据财报制表,净利润指归母净利润
伦敦金现价格走势,美元 / 盎司;图片截自 Wind
也正是这一时期,老铺黄金迅速扩张。在黑蚁资本、腾讯投资等明星资本的助推下,2024 年 6 月,这家主打 " 中国宫廷古法黄金工艺 " 的新锐品牌于港股上市;并凭借 " 超强的品牌叙事能力 "" 较高的单店坪效 ",以及 " 黄金饰品自带的避险能力 ",迅速成为 " 港股消费三姐妹 " 之一。
简单概括商业模式,老铺黄金将 " 花丝镶嵌 "" 錾刻 " 等非遗工艺与中国的传统文化融合。曾有老铺内部人士告诉 36 氪,公司对产品的工艺要求 " 没有上限 "。这些都致使,尽管古法黄金并非新鲜事,老铺仍赋予了传统金饰新的价值锚点。
定价层面,老铺则采用 " 一口价 + 不定期提价 " 的方式,试图斩断黄金成本价格波动的桎梏。
2025 年,其分别在 2 月、8 月及 10 月进行了三次调价,累计涨幅近 45%。2026 年 2 月,老铺黄金启动新一轮提价,单品涨幅超过 20%。
在 36 氪的估算中,老铺黄金调价后的多款产品克重已突破 2500 元每克,这远高于今年 2 月、上海黄金交易所 1149 元每克的 " 最高价 "。同期,周大福、周大生等传统品牌的黄金价格普遍在 1500 元每克左右。
另在产品结构上,老铺也在有意地减少 " 纯黄金 " 产品的比例,不断提升 " 足金镶嵌产品 " 的收入占比。
从当下可以查询到的数据来看,2019 年,老铺黄金足金产品贡献销售额的 52.1%;到 2024 年上半年,足金产品占比 39%,足金镶嵌产品占比 61%。
图片来自老铺黄金微信公众号及天猫旗舰店
老铺黄金的这一调整意图非常明确,镶嵌类产品的毛利率更高,近乎稳定在 45%-47% 的毛利率区间,比普通的足金产品高出 7 到 9 个百分点。从市场策略的角度,老铺也希望能让钻石、彩宝及工艺本身的光芒盖过黄金,在稳定提升公司整体盈利能力的同时,让品牌的调性更偏向 " 珠宝 ",而非 " 金饰 "。
与此同时,老铺黄金皆采用直营模式,相比线上渠道更看重线下的门店服务,选址也多与奢侈品牌比邻。最新的消息是,老铺正高薪 " 挖角 " 空乘人员,希望将 " 五星级的服务 " 引入门店。
诸多原因叠加下,老铺在过去两年 " 顺风翻盘 ",它成功在消费者心中撕开了一个认知的口子,让人们开始接受 " 黄金也可以拥有超高品牌溢价 "。当金价连年攀升,甚至接近 " 一口价 " 的高度,老铺黄金的产品也展现出了一种有趣的 " 风险对冲 " 能力。
然而,当金价转为下行,人们的消费心态发生了改变。
老铺还不是爱马仕
2026 年 3 月,黄金价格上演了一轮 " 断崖式 " 下跌。
就在老铺公布 2026 年财报的前一天,国际金价接连失守,单日跌幅超过 8%,一度下探至 4098.25 美元每盎司。在整个 3 月,国际金价也累计跌超 15.27%,几乎抹去了全年的涨幅。
这造成了一个老铺黄金不得不面对的棘手问题——金价波动导致的毛利率压力。
老铺的采购模式与传统金店不同。
作为上海金融交易所的会员,周大福可以直接参与黄金现货交易。使用套期保值等金融操作缓和金价的波动。老铺黄金则非上金所会员,主要通过中间供应商 " 北京工美集团 " 采购原材料,进而推高了原材料的成本。
叠加成本采购、全直营等因素,老铺黄金的毛利率使其始终在 40% 左右,仅比传统金店的毛利率高出 10% 的水平。甚至在 2025 年金价上调的情况下,老铺还创下了五年来的毛利率新低 37.6%。
公司解释称,2025 年 10 月第三次调价后,毛利率已回归到 40% 以上。只不过,考虑到老铺黄金 " 高备货 "" 拒绝对冲 " 等模式,其在金价下跌时卖出的、高原材料的一口价产品,仍会影响某一时期的利润表现。
奢侈品及金饰珠宝品牌毛利率表现,36 氪根据 Wind 制表;爱马仕、历峰、开云为财年
花旗银行的一份研报也指出,老铺黄金曾在 2025 年 11 月的金价高点购入一批黄金原料,以用于生产在 2025 年底及 2026 年一季度销售的产品。算上金价波动,其在春节时销售的金饰可能损失了 4% 的利润。
当然,也正如公司高层所表示的,新采购黄金成本若下降,也会拉低全年整体的加权平均成本,公司的存货减值风险有限。财报显示,截至去年底,老铺黄金存货为 160.44 亿元,同比 2024 年大幅增加 347.6%,原因在于公司对未来销售的增长预判。2026 年一季度,老铺黄金已消耗部分存货。
一个不争的事实是,金价的下行会进一步影响消费者购买金饰的景气度。用经济学的名词来概括,老铺仍存在一定的 " 菜单成本 " ——即因为宏观环境影响,成本阻碍了企业的调价,产品价格也难以随市场供求快速变动。
对此,老铺黄金表示,消费下行时,公司会在产品力、品牌力、渠道力、客服力的基础上,建立一种新的消费者和品牌之间的付费关系,保证正常的销售业绩。
业绩会上管理层也强调,老铺黄金一直是产品为先,用产品去寻找客群。
" 公司的客群整体量很大,既有很高比例的高净值客群,又有对质价比很看重的客群,唯独没有太在乎性价比的。性价比不是高端品牌的属性,高端品牌更多的是形成文化溢价、工艺溢价、审美溢价。"
2025 年财报显示,老铺黄金会员数同比增长 74.3% 至 61 万名,其消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚等五大国际奢侈品的重合率,已从 77.3% 升至 82.4%。
曾有媒体报道,老铺黄金的部分高净值客户会在门店的 " 小黑屋 ",通过非商场的渠道消费结算。这也意味着,外界难以估算老铺的 SVIP 数量。
此外,在最能 " 审判 " 品牌价值的二手市场上,老铺黄金的回收价格普遍在原价的 5-7 折。尽管奢侈品珠宝的回收价格也在这一区间内,但仍有二手回收商告知 36 氪,金价与款式都会成为影响老铺黄金回收价的因素。
也有二手回收商告知 36 氪,一款 8.6g、官方旗舰店售价 24430 元的 " 花丝钻饰蝴蝶锁骨链 ",回收价格在 13000-15000 元左右。按克重计算,当下老铺的回收市场价普遍在 1500-1700 元之间。且上述回收商还表示,金价与款式都会成为影响老铺黄金回收价格的因素。
这至少说明,市场对老铺黄金的认知,还未摆脱对黄金的依赖,老铺仍要面对品牌力能否支撑足够产品溢价的考验。
" 老铺黄金的毛利率不会拉高至 50% 以上,更不会像部分国际奢侈品牌那样做到 70% 甚至接近 80%。" 业绩会上,老铺黄金创始人兼 CEO 徐高明曾直言,公司的定价逻辑会更贴近中国高端消费者的认知与接受度,而非短期的 " 饥饿营销 "。
从这一层面看,老铺黄金并不想做 " 爱马仕 "。
但中国市场太需要一个属于自己的高端品牌了。
爱马仕从一家巴黎的马具工坊成长为全球第一的顶奢品牌花费了 188 年。在这些岁月中,欧美大牌们花费了巨大精力去编织品牌叙事,也获得了短期内、其
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①通过浏览器下载
打开“免费看裸体🔞🔞🔞网页”手机浏览器(例如百度浏览器)。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名,点击下载链接【http://static.pdqgt.com/】网址,下载完成后点击“允许安装”。
②使用自带的软件商店
打开“免费看裸体🔞🔞🔞网页”的手机自带的“软件商店”(也叫应用商店)。在推荐中选择您想要下载的软件,或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即 可开始下载和安装。
③使用下载资源
有时您可以从其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后,进行安全扫描以确保没有携带不安全病毒,然后点击安装。
🌈☀️☀️第一步:访问免费看裸体🔞🔞🔞网页官方网站或可靠的软件下载平台:访问(http://apk.pdqgt.com/)确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件,这可以避免下载到恶意软件。
🌈☀️☀️第二步:⭐️选择软件版本:根据您的操作系统(如 Windows、Mac、Linux)选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数(32位或64位)来选择免费看裸体🔞🔞🔞网页。
🌈☀️☀️第三步:🪳 下载免费看裸体🔞🔞🔞网页软件:点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置,可能会询问您保存位置。
🌈☀️☀️第四步:✅️检查并安装软件: 在安装前,您可以使用 杀毒软件对下载的文件进行扫描,确保免费看裸体🔞🔞🔞网页软件安全无恶意代码。 双击下载的安装文件开始安装过程。根据提示完成安装步骤,这可能包括接受许可协议、选择安装位置、配置安装选项等。
🌈☀️☀️第五步:⛓启动软件:安装完成后,通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式,点击即可启动使用免费看裸体🔞🔞🔞网页软件。
🌈☀️☀️第六步:🛷更新和激活(如果需要): 第一次启动免费看裸体🔞🔞🔞网页软件时,可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新,以确保使用的是最新版本,这有助于修复已知的错误和提高软件性能。
特别说明:免费看裸体🔞🔞🔞网页软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件,电脑版需要先安装模拟器,然后再安装APK文件。
⭐️第一步:选择/拖拽文件至软件中点击“💫添加免费看裸体🔞🔞🔞网页”按钮从电脑文件夹选择文件《💫dev.pdqgt.com》,或者直接拖拽文件到软件界面。
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⭐️第二步:选择需要转换的文件格式 打开软件界面选择你需要的功能,免费看裸体🔞🔞🔞网页支持,PDF互转Word,PDF互转Excel,PDF互转PPT,PDF转图片等。
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⭐️第三步:点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮, 开始文件格式转换。等待转换成功后,即可打开文件。三步操作,顺利完成文件格式的转换。
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1.打开免费看裸体🔞🔞🔞网页,进入免费看裸体🔞🔞🔞网页前加载界面。
2.打开修改器
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4.点击进入免费看裸体🔞🔞🔞网页,打开选关界面。
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以上就是没有记录的使用方法,希望能帮助大家。
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