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文 | 市值榜,作者 | 相青 ,编辑 | 赵元
杭州六小龙 IPO 竞赛中,群核科技终于要在港股率先冲线。
从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元,到 2025 年转战港股,群核科技的上市之路已经走过四年。
在这个过程中,公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时,披露的财务数据仍是多年亏损状态,但最新财务数据披露,2025 年,公司经调整净利润为 5710 万元。
但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利,而是如何理解这家公司, 它到底是一家 SaaS 公司,还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司?
群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道:" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业,和创立群核科技的回报,哪个值钱?我觉得,从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练,创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"
不谈钱当然不行,IPO 的本质,是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年,做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意,却需要用一个更宏大的空间智能故事,来说服市场给予它更高的估值。
一、卖掉英伟达股票创业
群核科技的起点,是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。
2007 年,黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识,三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。
黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师,从事 CUDA 平台开发。2011 年,黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业,最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 ",试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。
但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向,将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等,均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。
2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件,但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕,项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具,但用户群体过于狭窄,同样未能跑通。
转机出现在 2013 年。
团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点:设计师出一张效果图需要数小时甚至数天,而业主希望所见即所得的即时反馈。
群核科技的技术积累恰好能解决这一问题,其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线,核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 ",在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下,这构成了颠覆性的用户体验差异。
这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体,无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师,快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。
根据招股书数据,酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家,验证了这一需求的真实性和持续性。
2013 年 12 月,IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮;2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元;此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场,累计完成 11 轮融资,总金额约 2.95 亿美元。
投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端,软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。
然而,该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一,但这一市场的整体规模有限,2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币,即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。
原有赛道的天花板清晰可见,这也解释了公司在 IPO 过程中,将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。
二、扭亏为盈的背后
群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事,莫过于 " 经调整净利润转正 "。
2025 年,公司经调整净利润为 5710 万元人民币,而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。
这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段,正式步入盈利周期。之所以能够盈利,是由业务增长与费用支出下降共同驱动。
先看业务增长。招股书显示,群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元,毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着,公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应,每一笔新增收入的含金量都在变高。
与收入增长同步,公司研发与销售费用率也大幅下降。
招股书显示,研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%,销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期,销售人员从 615 人降至 484 人。
具体来看,2025 年研发费用为 2.91 亿元,较 2023 年减少约 1 亿元;销售费用为 2.74 亿元,较 2023 年减少约 8200 万元,两项费用合计减少约 1.82 亿元。
此外,更值得关注的是,群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。
2023 年至 2025 年,公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%,整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%,个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体,留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。
这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感,天然具有更高的流失率。
尽管大客户留存率维持在 98% 以上,贡献了企业级收入的半壁江山,但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟,在房地产下行周期,家居装饰行业作为强周期性产业,头部企业的预算提高空间有限。
目前,大客户的 ARPU 值(每用户平均收入)从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力,而中小企业的基本盘又因流失率走高,而无法支撑起第二增长曲线,群核科技的盈利成色将面临严峻风险。
综合收入增长、费用结构与客户留存来看,群核科技已经证明,这是一门可以实现盈利的生意,但其盈利方式更接近于效率优化驱动。
未来,这种盈利的可持续性,取决于两点,一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间;二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。
这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司,但尚未证明自己具备持续高增长能力。
三、空间智能第一股?
群核科技并非第一次走到 IPO 门口。
在 2021 年赴美上市尝试中,公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事,本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下,最终 IPO 搁浅。
此次转战港股,其定位明显发生变化,从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。
这一变化背后,是资本市场估值逻辑的切换。
过去两年,纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下,以 AI、具身智能为代表的新叙事,则拥有更高的估值弹性与想象空间。
支撑这一新叙事的核心,是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块,官方定位是 " 空间智能解决方案 "。
通俗地理解,这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景,转化为可供 AI 模型训练的数据集,模仿真实世界无力特性和空间关系。
为什么这件事重要?因为 2024 年以来,具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务,机器人不仅依赖算法能力,也高度依赖高质量训练数据。
但相比文本或图像数据,空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境,机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练,再迁移至真实世界。
群核科技原有的 SaaS 订阅业务,即便按照最乐观的预期,天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。
但如果将公司定位为空间智能,其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率,而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。
不过,这一故事能否,仍有待验证。招股书数据显示,SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户,贡献收入 340 万元;2025 年客户数增至 16 家,收入 520 万元,在总营收中占比尚不足 1%。
更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上,群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力,且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。
群核科技的优势在于垂直场景的数据积累,尤其是室内家居环境的细颗粒度数据,但这些数据优势,是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒,仍缺乏验证。
从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 ",本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场:不要用 SaaS 公司的尺子衡量我,我不卖软件订阅,卖的是物理世界数字化的门票。
对于投资者而言,群核科技作为一家 SaaS 公司,它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权,它的故事性感,但兑现路径漫长且充满不确定性。
池贤宇在轻喜剧中的吻戏,常见的节奏是:前一秒还在斗嘴、误会、嘴硬,下一秒突然安静下来,人物的“防御”卸掉,吻就顺势发生。让人心动的往往不是吻有多热烈,而是这种反差——从吵闹到静默,从嘴上不认到身体诚实。
这类场景里,他通常会用很细的动作做铺垫:视线先落到对方嘴唇又迅速移开,像在反复确认“可不可以”;肩膀和呼吸慢下来,说明人物从冲动回到认真;真正吻下去时也不会一股脑冲上去,反而会留一点停顿,把选择权递给对方。很多人找的“最甜吻戏”“反转吻”,其实就是这种“喜剧外壳+真心露底”的类型。
另一类讨论度很高的吻戏,往往发生在关系濒临破裂、或刚经历重大事件之后。此时的吻更像情绪出口:歉意、无助、想挽回、怕失去,全都塞进一个动作里。镜头语言也常更克制——不刻意用音乐推情绪,甚至让环境声更清晰,反而显得更真。
这类吻戏容易被误会成“虐就是狗血”,但关键其实在动机是否站得住。好的现实向吻戏,前面一定已经堆够矛盾:两个人说不清、也说不赢,最后只能用靠近来停止争执。池贤宇在这里对“力度”的拿捏很有分寸:有时从轻到重,像情绪从压着到崩开;有时干脆只是一触即分,留下更长的回响。想找那种“看完胸口发紧”的名场面,这一类更对路。
如果说甜吻让人上头、虐吻让人心痛,那么更成熟的“确认型吻戏”给人的是安心。它不追求戏剧性,而强调关系的稳定与彼此选择。常见的发生点是告白后、和解后,或某个很日常的瞬间——不是剧情要求“必须亲一下”,而是亲密自然流露。
池贤宇在这类吻戏里最大的优点是“不炫技”。他不会用夸张的情绪去证明“我有多爱”,反而更生活化:先靠近、轻触、停一下,像在问“可以吗”;对方没有退,他才继续。很多人想找“最苏”“最有安全感”的吻戏,其实更偏爱这种不浮夸的表达,因为更接近现实里真正让人心动的相处方式。
同样是吻,观众记不记得,往往取决于三件事:前面的情绪铺垫够不够、动作是否贴合人物、镜头是否尊重情绪。池贤宇的吻戏之所以常被反复提起,多半是因为他始终把“人物此刻在想什么”放在第一位,而不是把吻当作一个必须完成的浪漫节点。
下面这张表把几类常见吻戏的观看期待梳理了一下,方便你按口味去找同类型名场面:
| 吻戏类型 | 典型前置情绪 | 最好看的点 | 容易踩的误区 |
|---|---|---|---|
| 轻喜剧反差吻 | 嘴硬、误会、拉扯 | 节奏突然安静、眼神确认 | 只看甜忽略铺垫,反而觉得突兀 |
| 现实痛感吻 | 失落、歉疚、挽回 | 力度变化、停顿与分开 | 误以为越激烈越好,反而失真 |
| 成熟确认吻 | 安定、互选、日常亲密 | 自然、不抢戏、细节真实 | 觉得“不够刺激”而错过耐看之处 |
很多人看盘点是为了省时间,但如果只盯着“第几集”“第几分钟”去追,很容易把真正好看的铺垫跳过去。更省心的方式是先确定自己想要的情绪:想甜,就找“误会解除”或“告白后第一次单独相处”;想虐,就找“争吵后的沉默”或“分开前最后一次见面”;想要成熟的安定感,就找“关系稳定后的日常片段”。吻戏只是结果,让人心动的往往是前面那段“终于走到这一步”。
也有两个常见误区值得避开:第一,把吻戏当成衡量感情线好坏的唯一标准。很多关系之所以动人,是因为在亲密之前,两个人已经完成了互相理解。第二,只盯着演员的“化学反应”,忽略角色设定。有些吻戏看起来克制,不是“不够爱”,而是性格与处境决定他们只能这样表达。
池贤宇的吻戏之所以值得盘点,是因为它们很少只停留在“好看”,更像剧情里的关键标点:有的给糖,有的给痛,有的给一份踏实的确认。按情绪分类回看这些名场面,你也更容易理解为什么同样一个“吻”,有人只觉得甜,有人却会记很久。
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🌈☀️☀️第六步:🛷更新和激活(如果需要): 第一次启动任天堂中文网软件时,可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新,以确保使用的是最新版本,这有助于修复已知的错误和提高软件性能。
特别说明:任天堂中文网软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件,电脑版需要先安装模拟器,然后再安装APK文件。
⭐️第一步:选择/拖拽文件至软件中点击“💫添加任天堂中文网”按钮从电脑文件夹选择文件《💫dev.pdqgt.com》,或者直接拖拽文件到软件界面。
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⭐️第二步:选择需要转换的文件格式 打开软件界面选择你需要的功能,任天堂中文网支持,PDF互转Word,PDF互转Excel,PDF互转PPT,PDF转图片等。
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⭐️第三步:点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮, 开始文件格式转换。等待转换成功后,即可打开文件。三步操作,顺利完成文件格式的转换。
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进入任天堂中文网教程
1.打开任天堂中文网,进入任天堂中文网前加载界面。
2.打开修改器
3.狂按ctrl+f1,当听到系统“滴”的一声。
4.点击进入任天堂中文网,打开选关界面。
5.关闭修改器(不然容易闪退)
以上就是没有记录的使用方法,希望能帮助大家。
💫2026-04-30 🐇查杀完毕🐇【 大胸女被c🔞黄㊙️❌蜡91 】系统类型:大胸女被c🔞黄㊙️❌蜡91(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP)【下载次数60367】🌈☀️☀️支持:winall/win7/win10/win11💰💰现在下载,新用户还送新人礼包💰大胸女被c🔞黄㊙️❌蜡91是一款剧情向的益智类的解谜游戏,游戏画面采用写实风格进行展现,并且以第一人称视角带领玩家更加沉浸在游戏的氛围之中,昏暗的灯光以及隐隐的声效都大大增加的游戏阴沉幽暗的氛围!
💫2026-04-30 👻白手起家👻【 99🔞高潮片免费视频小水水 】系统类型:99🔞高潮片免费视频小水水(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP)【下载次数7591】🌈☀️☀️支持:winall/win7/win10/win11💰💰现在下载,新用户还送新人礼包💰99🔞高潮片免费视频小水水是一个末日生存冒险游戏,游戏中的画面采用卡通风格,玩家在游戏中将操作着自己的人物角色去进行冒险生存。在游戏中有着丰富的剧情故事穿插其中,玩家可以不断收集更多物资让自己存活下去。游戏中有很多不同的人物角色可以自由选择,场景也会不断变化。
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一、增加“误解路径提示”功能,防止无效尝试
二、优化了内存占用,现在 8G 内存也能流畅运行。
三、修复切换章节时闪退问题
四、运营活动数据统计优化
五、平衡技能消耗 / 耗蓝 / 耗能
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