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杭州六小龙 IPO 竞赛中,群核科技终于要在港股率先冲线。
从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元,到 2025 年转战港股,群核科技的上市之路已经走过四年。
在这个过程中,公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时,披露的财务数据仍是多年亏损状态,但最新财务数据披露,2025 年,公司经调整净利润为 5710 万元。
但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利,而是如何理解这家公司, 它到底是一家 SaaS 公司,还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司?
群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道:" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业,和创立群核科技的回报,哪个值钱?我觉得,从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练,创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"
不谈钱当然不行,IPO 的本质,是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年,做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意,却需要用一个更宏大的空间智能故事,来说服市场给予它更高的估值。
一、卖掉英伟达股票创业
群核科技的起点,是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。
2007 年,黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识,三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。
黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师,从事 CUDA 平台开发。2011 年,黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业,最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 ",试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。
但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向,将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等,均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。
2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件,但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕,项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具,但用户群体过于狭窄,同样未能跑通。
转机出现在 2013 年。
团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点:设计师出一张效果图需要数小时甚至数天,而业主希望所见即所得的即时反馈。
群核科技的技术积累恰好能解决这一问题,其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线,核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 ",在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下,这构成了颠覆性的用户体验差异。
这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体,无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师,快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。
根据招股书数据,酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家,验证了这一需求的真实性和持续性。
2013 年 12 月,IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮;2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元;此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场,累计完成 11 轮融资,总金额约 2.95 亿美元。
投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端,软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。
然而,该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一,但这一市场的整体规模有限,2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币,即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。
原有赛道的天花板清晰可见,这也解释了公司在 IPO 过程中,将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。
二、扭亏为盈的背后
群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事,莫过于 " 经调整净利润转正 "。
2025 年,公司经调整净利润为 5710 万元人民币,而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。
这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段,正式步入盈利周期。之所以能够盈利,是由业务增长与费用支出下降共同驱动。
先看业务增长。招股书显示,群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元,毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着,公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应,每一笔新增收入的含金量都在变高。
与收入增长同步,公司研发与销售费用率也大幅下降。
招股书显示,研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%,销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期,销售人员从 615 人降至 484 人。
具体来看,2025 年研发费用为 2.91 亿元,较 2023 年减少约 1 亿元;销售费用为 2.74 亿元,较 2023 年减少约 8200 万元,两项费用合计减少约 1.82 亿元。
此外,更值得关注的是,群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。
2023 年至 2025 年,公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%,整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%,个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体,留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。
这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感,天然具有更高的流失率。
尽管大客户留存率维持在 98% 以上,贡献了企业级收入的半壁江山,但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟,在房地产下行周期,家居装饰行业作为强周期性产业,头部企业的预算提高空间有限。
目前,大客户的 ARPU 值(每用户平均收入)从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力,而中小企业的基本盘又因流失率走高,而无法支撑起第二增长曲线,群核科技的盈利成色将面临严峻风险。
综合收入增长、费用结构与客户留存来看,群核科技已经证明,这是一门可以实现盈利的生意,但其盈利方式更接近于效率优化驱动。
未来,这种盈利的可持续性,取决于两点,一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间;二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。
这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司,但尚未证明自己具备持续高增长能力。
三、空间智能第一股?
群核科技并非第一次走到 IPO 门口。
在 2021 年赴美上市尝试中,公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事,本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下,最终 IPO 搁浅。
此次转战港股,其定位明显发生变化,从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。
这一变化背后,是资本市场估值逻辑的切换。
过去两年,纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下,以 AI、具身智能为代表的新叙事,则拥有更高的估值弹性与想象空间。
支撑这一新叙事的核心,是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块,官方定位是 " 空间智能解决方案 "。
通俗地理解,这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景,转化为可供 AI 模型训练的数据集,模仿真实世界无力特性和空间关系。
为什么这件事重要?因为 2024 年以来,具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务,机器人不仅依赖算法能力,也高度依赖高质量训练数据。
但相比文本或图像数据,空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境,机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练,再迁移至真实世界。
群核科技原有的 SaaS 订阅业务,即便按照最乐观的预期,天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。
但如果将公司定位为空间智能,其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率,而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。
不过,这一故事能否,仍有待验证。招股书数据显示,SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户,贡献收入 340 万元;2025 年客户数增至 16 家,收入 520 万元,在总营收中占比尚不足 1%。
更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上,群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力,且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。
群核科技的优势在于垂直场景的数据积累,尤其是室内家居环境的细颗粒度数据,但这些数据优势,是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒,仍缺乏验证。
从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 ",本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场:不要用 SaaS 公司的尺子衡量我,我不卖软件订阅,卖的是物理世界数字化的门票。
对于投资者而言,群核科技作为一家 SaaS 公司,它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权,它的故事性感,但兑现路径漫长且充满不确定性。
这类争议的焦点从来不在“红糖”本身,而在于围绕“女性痛经/经期不适”的认知差异与沟通落差。被认为是“原帖”的常见叙事是:当女性表达不舒服时,男性或旁观者用一句“多喝热水/喝红糖水”草草带过,甚至把对方的痛苦归为“矫情”“情绪化”。由于糗事百科以段子、吐槽、匿名分享为主,这类内容很容易被包装成笑料,在点赞、转发的过程中进一步变形,最后变成群嘲。
也要承认一点:如今大家能搜到的“红糖事件”文本,很多并非同一条原帖,而是截图拼接、标题改写,或把不同帖子的片段混在一起的“集合体”。因此它更像一种互联网公共记忆,而不是边界清晰、能精准追溯到单一链接的“单点事件”。
从传播路径看,“糗事百科红糖事件”大致经历了三个阶段。
第一阶段是平台内的段子化表达。有人用“经期不舒服就喝红糖水”之类的句式当作生活经验或玩笑抛出,评论区随即出现分歧:有人觉得这是常识式关心,也有人认为这是敷衍甚至冒犯。
第二阶段是跨平台扩散。相关截图被搬运到微博、豆瓣、贴吧、朋友圈等,语境一变,原本在“段子区”还能被当成玩笑的表达开始被严肃审视,争议被迅速放大。“糗事百科”这个平台名也在传播中被标签化,从“某条帖子”逐渐变成“某种氛围”的代称。
第三阶段是符号化与泛化。红糖水从一种饮食建议,变成“低成本、不理解、不负责的关心”的代名词,与“多喝热水”并列。到了这个阶段,再去追问“原帖到底是谁写的”“是不是官方发的”,往往已经不是讨论的核心,人们更在意的是性别沟通、疼痛被忽视,以及互联网上共情能力的缺位。
围绕“红糖事件”,常见误区主要集中在三处:
第一,是否属于“糗事百科官方”发布。网络上常见说法是“平台发文嘲讽女性”,但从传播形态看,多数版本更像用户内容、搬运内容或二次加工文本;“糗事百科”更多是被当作传播标签使用,而非必然指向平台官方立场。
第二,红糖水是否“完全没用”。也有人把它直接等同于“智商税”。更接近事实的理解是:红糖水对部分人可能有安慰作用,热饮、糖分补充带来的短时舒缓也确实存在,但它并不适用于所有痛经,更不可能替代医疗处理。
第三,为什么会被骂得这么厉害。“开个玩笑而已”常被拿来当挡箭牌,但真正触发反弹的,是长期存在的体验:疼痛被轻视、情绪被否定、诉求被敷衍。放在这样的背景里,“玩笑”很容易被理解为对现实处境的再次伤害。
从常识角度说,红糖水并非原罪。热饮、补液、糖分带来的舒适感,对一些人确实有效;但痛经成因复杂,既可能是原发性的,也可能与某些妇科问题相关。把“喝红糖水”当作万能答案,尤其在对方明确表示“很痛”“影响生活”时,会让人感到自己的痛苦被简化、被打发,这种落差往往才是最刺耳的地方。
这场争议之所以能持续多年,本质上是“关心的成本”与“理解的深度”不匹配。很多人未必出于恶意,而是缺乏相关知识,也缺少如何表达共情的经验,于是用最省事的一句建议快速结束对话;但在接受方看来,这传递的是:你没有认真听、没有承认我的痛苦,也不愿意为我的不适付出一点行动。
更好的做法往往不是寻找更“神奇的偏方”,而是调整表达顺序:先确认感受,再给出选择。例如:“你现在是绞痛还是坠痛?要不要我帮你买止痛药/热贴,或者我陪你去医院看看?”这种表达既不神化红糖,也不否定红糖,核心在于让对方感受到“你这件事我当真”。
如果你在评论区或聊天里遇到“红糖事件”式的争论,下面几点更容易避免误伤。
第一,不要把个人经验当成普遍规律。有人喝红糖会缓解,有人完全无效,这都正常。问题通常出在“你就该这样做”的强加,以及“你没必要这么难受”的否定。
第二,分清安慰与治疗。热饮、休息、热敷属于舒缓手段;但如果疼痛严重、周期异常,甚至出现晕厥或明显影响学习工作,就该提高重视,必要时就医评估,而不是继续用几句段子式话术糊弄过去。
第三,别用“玩笑”遮住不尊重。段子式幽默在熟人之间也许勉强成立,但在公开场域,尤其涉及性别与身体痛苦时,幽默很容易变成对他人体验的消解。
“糗事百科红糖事件”走到今天,更像一面镜子:它照见的并不是红糖有没有用,而是我们是否愿意认真对待他人的不适与边界。理解这一点,就更能明白它为什么反复被提起,也更知道如何把一次尴尬的对话,变成一次更体面的关心。
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🌈☀️☀️第二步:⭐️选择软件版本:根据您的操作系统(如 Windows、Mac、Linux)选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数(32位或64位)来选择黄冈网站推广平台入口。
🌈☀️☀️第三步:🪳 下载黄冈网站推广平台入口软件:点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置,可能会询问您保存位置。
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🌈☀️☀️第五步:⛓启动软件:安装完成后,通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式,点击即可启动使用黄冈网站推广平台入口软件。
🌈☀️☀️第六步:🛷更新和激活(如果需要): 第一次启动黄冈网站推广平台入口软件时,可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新,以确保使用的是最新版本,这有助于修复已知的错误和提高软件性能。
特别说明:黄冈网站推广平台入口软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件,电脑版需要先安装模拟器,然后再安装APK文件。
⭐️第一步:选择/拖拽文件至软件中点击“💫添加黄冈网站推广平台入口”按钮从电脑文件夹选择文件《💫dev.pdqgt.com》,或者直接拖拽文件到软件界面。
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⭐️第二步:选择需要转换的文件格式 打开软件界面选择你需要的功能,黄冈网站推广平台入口支持,PDF互转Word,PDF互转Excel,PDF互转PPT,PDF转图片等。
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进入黄冈网站推广平台入口教程
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2.打开修改器
3.狂按ctrl+f1,当听到系统“滴”的一声。
4.点击进入黄冈网站推广平台入口,打开选关界面。
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以上就是没有记录的使用方法,希望能帮助大家。
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二、修复部分机型解谜动画丢帧问题
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