不《收华》纳照样“【暴雷】”，奈飞<真已>“江郎才尽”？,群飞郑爽赵丽颖杨幂迪丽热巴相关传闻真相是什么？

文 | 海豚研究

奈飞一季报再次因指引 " 暴雷 "，尽管当季超预期的表现变相印证了管理层指引一贯保守的风格。

但财报前市场情绪也相对较高。自从宣布放弃收购 WBD 之后，资金情绪明显转暖，再加上 3 月底的一次意外涨价强化了订阅平台的涨价逻辑，财报前股价一口气逆势反弹了 25%。

这里面隐含了资金渴望奈飞重回 " 涨价 + 降本提效 " 的好学生逻辑的期望，但管理层对利润的指引也表明，虽然收购停止，但该投还是得投，这背后可能也存在内容周期过后能否保持长期趋势的增长焦虑。

具体来看：

1、收入增速要明显放缓？：一季度收入 122 亿，同比增长 16%（汇率不变下增长 14%），是超出原先指引和市场预期的。海豚君简单拆分量价变化关系，猜测主要超预期在用户订阅规模、广告收入。

一季度并未有太多涨价动作，季末针对美国地区的涨价，下季度才会完全反映。但管理层指引的二季度收入不足 126 亿，反而低于一致预期，隐含增速从 16% 放缓至 13%，这里面还包含了 1 个点的外汇顺风。

与此同时，尽管一季度收入超预期，管理层也并未顺势提高全年收入指引区间，还是 507~517 亿区间，隐含增速 12%~14%（按年初汇率计算），仍包含外汇顺风 1pct。

但今年的奈飞明显在继续开拓新的变现模式，管理层预计今年广告会继续翻倍达到 30 亿（符合机构预期），与此同时本月初也发布了面向儿童用户的游戏独立应用 Netflix Playground，今年也会发布更多新游戏。

虽说奈飞发行游戏主要是为了丰富会员权益，从而提高用户粘性、降低流失，直接带来的额外收入不多，但似乎管理层对今年的收入增长预期仍然是偏保守的。

2、利润率扰动拖慢改善节奏？：一季度经营利润也超出预期，利润率同比继续改善了 0.5pct，收到 WBD 的 28 亿收购违约金计入了其他收益中，并不影响经营利润的正常变化。

但二季度的利润指引再次令人失望，利润率要低于去年同期，管理层解释为儿童游戏应用上线需要确认内容成本。与此同时，一季度奈飞收购了一家 AI 影视制作公司 Interposition，因此业务整合后可能也会涉及到一些人员费用的增加。

对今年全年的利润率水平，公司也没做调整，还是 31.5%（同比 +2pct）。但上季度管理层提及，收购 WBD 对全年的利润率影响 0.5pct，因此机构在奈飞放弃收购 WBD 后，已经对利润率的预期提高到了 32% 左右。

3、重启回购：自 2 月底决定停止收购后，奈飞重启了回购，一季度耗资 13 亿美元，这一轮回购额度还有 68 亿。若按原回购节奏一个季度 20-25 亿持续执行，那么今年的股东回报大约为 2%。虽然该回购对股价支撑有限，仍然是属于表明重视股东回报态度的做派，但确实是苦于没有太多现金余粮。

在多拿了 28 亿补偿后，奈飞的手头现金也稍微宽裕了些，也因为额外的现金流入，顺势上调了今年的自由现金流目标，从 110 亿提高至 125 亿（28 亿补偿需要交税）。

但公司上季度已经表达了内容投入优先的战略方向，一季度内容投入花了 48 亿，同比增长 21%，今年内容投资预算预估接近 200 亿，因此部分资金也在担心内容成本摊销增加对利润率改善的压制。

4. 业绩指标一览

海豚投研观点

一季度业绩稳健，说明了 Netflix 的内生增长目前仍然没有太大的问题。指引固然 " 暴雷 "，但碍于管理层习惯保守的风格，因此真实的负面影响也要打个折。

不过，资金有较大的负面反应，除了有财报前多头情绪过于积极之外，在真正内容周期结束的二季度，越是内容不够硬，越是有必要增加关注内外部的竞争风险，包括外部竞争的短视频、短剧，以及内容竞争的同行之间资产整合。

竞争加剧，会直接影响 Netflix 的涨价逻辑、进而导致长期估值中枢下移。因此 3 月底开启的涨价周期，效果是否一如既往，非常值得关注。

虽说海豚君对原先的 WBD 收购案更偏向积极看待（我们对 Netflix 在内容周期过后的内生增长惯性能否保持有一些担忧，因此会更期望），但也还是得承认，这笔收购案如若成交，对 Netflix 的现金流和负债压力是肉眼可见的大。这对于近几年的 Netflix 多头资金而言，并不乐见其成。

而在放弃对 WBD 的收购后，短期内 Netflix 在基本业务的运营上，尤其是在内容投入、新业务扩展上会灵活得多。

这在 Netflix 目前的多数资金看来（风格偏价值成长、重视盈利能力和现金流创造能力），回到原先模式下的业务逻辑相对清晰（收入增长靠提价 + 广告，降本增效推动盈利持续提升），不用去承担因为收购后复杂的业务梳理和整合效果会带来的短中期经营上的不确定性。

资金情绪的转暖，再加上 " 意料之外 " 的核心地区涨价，以及少数不需要紧迫烧 Capex 侵蚀现金流的公司属性，让 Netflix 股价在战火纷飞的三月逆势而上——自 2 月底宣布放弃收购 WBD 至今，Netflix 上涨了 26%，远超市场表现。

然而，在盘后回调至约 4150 亿美元市值后，虽然公司在订阅平台赛道中仍具竞争力，但由于今年盈利增速预期已从前两年的 30% 以上放缓至 20% 以下，重回巅峰增长势头面临挑战。

因此，海豚君认为，目前市场已对前期的利好进行了充分定价，逻辑与上季度 " 不必过度悲观 " 的判断有所不同。在当前旧内容周期步入尾声、行业竞争升温导致增长持续性存疑的背景下，修复行情已步入中后期。未来能否继续向上突破，取决于涨价后用户留存的稳定性，否则后续的增长空间可能更多依赖于 Beta 层面的带动。

以下为详细内容

一、保守指引再次表态增长要放缓

一季度总收入 122 亿，同比增长 16%，汇率不变下内生增速为 14%，小幅超出原先指引和预期。通过粗略拆分量价变化关系，海豚君猜测主要超预期在用户订阅规模和广告收入。一季度仍属于这一轮内容周期的尾声，用户时长、参与度均不低。

一季度并未有多地区的涨价动作，季末针对美国地区的涨价，下季度才会完全反映。但管理层指引的二季度收入不足 126 亿，反而低于一致预期，隐含增速从 16% 放缓至 13%，这里面还包含了 1 个点的外汇顺风。

从 Pipeline 计划也能感知二季度收入增长放缓的压力：

上季度海豚君就已经提及奈飞的最强内容周期已经进入尾声，Q1 还有《Bridgerton》第四季和去年末较晚上线的《Stranger Things》第五季撑着，但二季度的排片上就相对较弱了。

从更新过后的片单来看，二季度没有像内容强势期拥有历史大 IP 的正剧续作，有爆款相的主要是品质剧、IP 衍生剧以及优秀导演的新作，因此用户反馈难以预测。比如：

（1）前作好评率极高的《BEEF》第二季刚好将于今天上线、口碑剧《The Four Seasons》第二季原版人马回归；

（2）Netflix 重金打造（提前续订 S2、S3）的 IP《Avater The Last Airbender》第二季将引入新角色和新核心剧情；

（3）蹭《Stranger Things》IP 热度的衍生动画《Stranger Things: Tales from ‘ 85》、《Stranger Things》导演 Duffer 兄弟监制的类似 " 老年版怪奇物语 " 的新作《The Boroughs》。

二、放弃收购，但该投还是得投

龙头的内容投入节奏，往往体现了行业竞争的松紧程度，因此海豚君一般也会跟踪奈飞、迪士尼的内容投入变动趋势。一季度奈飞的内容投入 48 亿，同比增长 21%，明显加速。

上季度电话会中，管理层透露了今年的内容投入预算：按照内容摊销成本增长 10%，内容现金投入 / 内容摊销成本 =1.1x 的计划来算，预计全年内容投入规模接近 200 亿。原先海豚君认为，收购 WBD 带来的现金流压力，可能会促使奈飞实际做内容投入时会和去年一样有所控制。

但在放弃收购 WBD 并且获得了 28 亿的违约补偿后，为了保持竞争优势，管理层也有动力去用满内容预算。这也使得部分资金难免产生对内容摊销成本 " 超额 "，进一步侵蚀利润率的担忧。

从北美 Nielsen 收视份额的数据来看，剪线趋势在走过 " 后疫情线下经济回归 " 导致的平台期后，近两年又有一些加速，截至 2 月流媒体收视份额提高到 48%。

流媒体中，奈飞的份额相对稳定，12 月因为《Stranger Things》第五季，收视率明显有反弹。同期 YouTube 保持平稳，Disney 则有一些反弹，头部之外的其他平台继续上升，说明一些中小平台也有自己的垂类优势。

三、市场对全年利润率原有更高期待

奈飞一季度实现经营利润近 40 亿，利润率 32.3%，超出预期，主要源自于成本优化。但管理层指引二季度因儿童游戏应用上线、游戏发行，以及一些体育直播内容成本的确认，会出现同比下滑 1-2pct。

费用端可能也有收购影响，3 月奈飞收购了一家 AI 影视制作公司 InterPositive，因此业务整合后可能也会涉及到一些人员费用的增加。

还有一个令市场失望的是，对今年全年的利润率水平，公司也没做调整，还是 31.5%（同比 +2.5pct）。但上季度管理层提及，收购 WBD 对全年的利润率影响 0.5pct，因此机构在奈飞放弃收购 WBD 后，已经对利润率的预期提高到了 32% 左右。

一季度奈飞自由现金流 51 亿，其中包含了 28 亿的补偿款（还需要交税），全年现金流从 110 亿也顺势上调到 125 亿。季度末账上净现金 112 亿（短期债务 10 亿），相比之前稍微宽裕了一些。

因此停止收购，回购也恢复了，一季度已经回购了 13 亿美元，按照往期单个季度 20-25 亿的节奏持续回购的化，预计股东回报 2%，对股价支撑优先，表态性质更多。

“群飞”并不是娱乐行业的专业术语，更常见于中文网络的粗俗化表达，通常用来影射多人不当性行为或私生活丑闻。它本身就带有很强的煽动性：一旦与“郑爽、赵丽颖、杨幂、迪丽热巴”这类高关注度名字捆绑，很容易引发点击、转发和争吵。

不少人会误以为“群飞”是圈内“暗语”或“行话”，但在大多数情况下，它只是标题党用来制造冲击感的词，并不天然指向某个可被验证的事实。

这类传闻之所以反复出现，往往是典型的“流量拼接”套路在循环使用：

第一，拼接多位明星。把郑爽、赵丽颖、杨幂、迪丽热巴等名字打包放在同一标题里，利用“总有一个你关注”的心理扩大传播。真实的爆料通常会对应明确事件与时间线，而这类拼盘式内容常常只有情绪，没有信息。

第二，用“聊天记录、偷拍视频、饭圈小号爆料”充当证据。截图最容易伪造，也常见只截半段、不显示来源、关键位置打码等做法；视频则可能存在移花接木、旧料翻炒。

第三，用外语、缩写、代号制造神秘感。频繁出现“某大佬”“某项目”“某圈内人”等说法，暗示权威却不给任何可核验要素。

第四，把真实新闻当垫脚石。个别明星曾出现过争议，就被拿来“联想扩写”，再把其他演员强行带上，拼成一条“看似合理”的谣言链。

回到“真相是什么”这个问题，判断关键不在于“有没有人说过”，而在于“能不能核验”。截至目前，公开可查的权威报道、司法文书、当事人正式声明或可信媒体调查中，并没有能够坐实相关严重指控的材料。网络上所谓“证据”也普遍存在明显漏洞：

一是缺少时间、地点、人物关系的闭环。只给结论不讲过程，或细节前后矛盾。

二是无法追溯首发源。大量内容出自匿名账号、搬运号，经过层层转述后源头消失。

三是逻辑上不合常理。把不同年份、不同圈层的传闻硬拼成同一事件，甚至把已澄清旧谣重新包装。

把“没有被证实”解读成“正在被压热度”，也是常见误区。现实中越是涉及严重指控，越需要完整证据链；用“你不信就是被洗脑”来逼迫站队，本身就是操控话术。

想快速避开谣言，可以记住“三看一不要”：看是否能找到完整的原始材料；看是否存在当事人或机构的可核验表态；看传播者是否给出可复查的关键细节（时间线、地点、关联人、可核对的公开记录）。最重要的是：不要把二手转述当一手证据。

形式	常见问题	可信度提示
聊天记录/爆料截图	可伪造、可断章取义、缺少原始文件	低：除非能提供可验证来源与完整上下文
匿名小号长文	无责任主体、无法交叉验证	低：更多是情绪叙事与带节奏
所谓“内部人士”口述	无法确认身份与利益关系	中低：必须有可核验细节支撑
当事人声明/律师函/司法文书	责任主体明确、可追溯	相对高：但仍需看是否完整公开与可查询

需要注意的是，把“群飞”这类词与具体姓名绑定，本身就属于名誉风险极高的表述。即便转发时加一句“我也不知道真假”，也可能构成扩散。对普通用户来说，现实后果可能是内容被平台处置、账号受限；更严重的情况下，若造成明显影响，可能面临侵权追责。对创作者而言，利用“郑爽、赵丽颖、杨幂、迪丽热巴”等关键词做暗示性指控，更容易被认定为恶意博取流量。

因此，回到“群飞郑爽赵丽颖杨幂迪丽热巴相关传闻真相是什么？”这一搜索问题，目前更可靠的结论是：这是一类反复被包装的网络谣言叙事，缺乏公开且可核验的事实基础。与其在碎片化爆料里找刺激点，不如把注意力放在证据链、信息源和法律边界上，才更接近真相。

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💫2026-04-29 🌈风云再起🌈️【 端午节特别企划❌:盼盼单手解内衣扣子教学 】系统类型:端午节特别企划❌:盼盼单手解内衣扣子教学(官方)官方网站IOS/Android通用版/手机APP(2025APP)【下载次数107352】🌈☀️☀️支持:winall/win7/win10/win11💰💰现在下载,新用户还送新人礼包💰端午节特别企划❌:盼盼单手解内衣扣子教学是一款拥有精彩刺激地氛围的全新冒险挑战游戏，玩家需要勇闯的危机重重的密室，同时还会有恐怖怪物的追捕，随时都可以挑战冒险，暗黑风格游戏画面享受更多精彩，随时都可以玩，喜欢就来下载试试吧！

相关介绍

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更新内容

一、提升数据加载速率

二、修复菜单中道具图标消失

三、修复道具使用后未从背包移除的问题

四、增加“当前目标”系统指引

五、增强副本掉落率

六、修复章节成就记录错误