健康【险明】星公司冲刺IPO：年收入超10亿，红杉《押注》！,91视频免费国产：国产视频免费观看入口

文丨医线 Insight，作者 | 张小漫

成立八年，健康险明星公司向港交所发起了 IPO 冲刺。

4 月 13 日，暖哇洞察科技有限公司（简称 " 暖哇科技 "）正式递交招股说明书，摩根大通与汇丰担任其联席保荐人。

在招股书中，暖哇科技展示了一份不错的成绩单。

收入方面，2025 年总营收达到10.239亿元人民币，2023 年至 2025 年的复合年增长率为 25.1%。

盈利能力方面，在非国际财务报告准则下，剔除优先股公允价值变动等非现金项目后，暖哇科技在 2023 年、2024 年及 2025 年的经调整净利润分别达为 1851 万元、5750 万元及 6055 万元，证明了其 AI 商业模式已实现可持续的自我造血。

数据来源：暖哇科技招股书

行业渗透率方面，截至 2025 年 12 月 31 日，暖哇科技的AI 解决方案已累计被全国 115 家保险公司采用。如果按 2025 年保费规模计算，中国前十大保险公司中，有九家都是暖哇科技的深度合作客户。

据弗若斯特沙利文，按 2024 年处理的保险案件数量计算，暖哇科技已是中国保险业内最大的独立 AI 驱动科技公司。

更为关键的是，它是中国健康险领域首家且唯一具备 " 全栈风险分析能力 " 的 AI 驱动科技公司，其服务贯穿了从产品设计、承保风控、理赔管理到保单服务的保险交易全生命周期。

图片来源：暖哇科技招股书

暖哇科技是如何一步一步取得如今成绩？核心业务模式的市场空间与挑战又有哪些？接下来，本文将进行详细分析。

01 从内部孵化，到成为健康险明星公司

每一个明星公司的诞生，都是时代红利、顶层战略与产业资本深度共振的结果。

回溯暖哇科技的创业历程，是一部典型的 " 产业巨头内部孵化 + 团队独立运作 + 战略并购补齐短板 " 的企业进阶史。

时间回到 2018 年 10 月。彼时，中国健康险市场正处于爆发的前夜，但行业的底层痛点也日益凸显。

具体来说，在健康险这一细分赛道，保险公司长期受困于 " 保费规模大、但赔付率极高、利润率微薄甚至亏损 " 的 " 不可能三角 "。

面对海量、碎片化、非结构化的医疗数据，传统依赖人力和静态规则的核保、理赔模式显得力不从心。人工理赔审核通常需要 3 到 7 天，不仅效率低下，而且极易出现欺诈和错赔。

在这样的行业背景下，暖哇无锡（暖哇科技的境内主要运营实体）在上海正式宣告成立，并迅速在保险科技领域撕开一道口子。

这背后，离不开其核心管理团队深厚的行业背景。

首先，创始人、董事长兼 CEO 卢旻在保险科技行业拥有超过 20 年的实战经验。在创办暖哇前，他在阿里巴巴（中国）网络技术有限公司以及跨国保险软件提供商易保网络技术（上海）有限公司担任过核心要职，以及在上海保险交易所执行委员会成员兼保险科技事业部担任总经理。

这些经历，让他对保险底层核心系统、业务扩张及数字平台创新有着敏锐的嗅觉。

暖哇的联席 CEO 蔡建卫同样拥有逾 20 年保险科技及 TMT 经验，曾先后任职于蚂蚁金服负责本地钱包及平台产品，亦在友邦保险督军电商业务。

此外，首席市场官沈鹤龄曾在 SAP 与德勤主导保险数字化转型；首席数据官陈鸿则拥有超 15 年的 AI 与数据科学经验，曾是蚂蚁财富的高级算法专家；财务与运营负责人阳健颖也拥有投融资与战略咨询背景。

信息来源：暖哇科技招股书及官网

这样一支汇聚了 " 保险精算 + 前沿科技 + 互联网大厂 " 跨界经验的高管团队，让公司能够迅速起势。

同时，脱胎于巨头往往也意味着可能受制于巨头。

为了保证暖哇作为一家独立技术公司的中立性，使其能够为市场上其他大型保险公司提供服务，卢旻与众安在线在最初保持了精妙的平衡：两者拥有均等的最终表决权。

截至 IPO 前，卢旻与众安在线各自拥有公司 31.65% 的股权。这种 " 巨头背书 + 保持独立 " 的架构设计，为暖哇后续拿下中国前十大险企中的九家奠定了重要的信任基础。

带着产业基因与被验证的商业模式，暖哇在 2019 年 3 月于开曼群岛注册成立了离岸控股公司，正式开启了其在一级市场的狂飙突进。

2019 年 7 月，红杉中国携手众安完成天使轮，融资 1 亿元，每股成本 0.32 美元。红杉的重金入局，不仅带来资金，更是对暖哇 AI 赋能健康险赛道的重要背书。

半年后，龙湖集团领投 A 轮，红杉追加，融资 1600 万美元，每股成本升至 0.52 美元。

2021 年至 2024 年，联想等机构入场，A+ 轮融资 2900 万美元，每股成本翻倍至 1.08 美元。此后，韩国友利金融也于 2025 年 1 月通过受让老股的方式重金入局。

2024 年 9 月至 2025 年 11 月，无锡地方国资 " 梁溪科创 " 领投 B 轮，老股东众安跟投，每股成本攀升至 2.18 美元。

纵观其历次融资历程，每一步都走得颇为扎实，勾勒出一条陡峭的估值上升曲线：短短几年，资本市场对暖哇的估值翻了近 7 倍。

当然，仅靠一级市场注资，成不了行业明星公司。

暖哇科技的进阶密码，在于其深刻理解保险行业的合规要求与线下属性。

为此，它通过一系列战略并购，完成了从单一软件服务商向 " 线上 + 线下 "" 营销 + 公估 " 全栈平台的蜕变。

2020 年 1 月，收购 " 爱邦 " 与 " 雅盾 "，拿下核心合规牌照，使其能够合法合规地直接介入保司的用户运营、分销转化与线下理赔核查环节。

2023 年 10 月，收购 " 江苏道泰 "，其是一家专注于利用 AI 语音外呼及短信服务进行用户运营的公司，从而补齐了前端获客转化能力。

2025 年 9 月，收购 " 广州天信 "，以整合该公司遍布全国的线下调查服务网络，让暖哇在处理高风险疑似欺诈案件时，拥有了线下履约抓手，实现了 " 线上 AI 智审 + 线下公估调查 " 的闭环。

暖哇科技核心技术示意

图片来源：招股书

从 2018 年起步创业，到 2019 年推出承保解决方案，再到 2024 年推出多智能体 AI 系统，辅以精准的并购布局，暖哇一步步拼齐了从前端获客营销、中端承保风控，到后端理赔审核与线下公估调查的全链路版图，稳稳站上了中国健康险明星公司名单。

02 营收狂飙：高增长的两大业务引擎

资本市场的镁光灯下，技术故事讲得再动听，最终也要落实到是否具有真金白银的赚钱能力上。

拆解暖哇科技的财务数据，我们看到了一家正处于高速成长期，业务模式已被验证，且已经具备自我 " 造血 " 能力，但同时在规模扩张中，经历了成本结构重塑与阵痛的公司样本。

招股书显示，2023 年、2024 年及 2025 年，其总收入分别为 6.547 亿元、9.438 亿元和 10.239 亿元人民币。

在短短三年间，营收成功跨越十亿大关，2023 年至 2025 年的复合年增长率高达 25.1%。

细化来看，这十亿营收，主要由两大业务引擎驱动。

第一引擎：承保解决方案。

该板块是暖哇的支柱，2023 年、2024 年、2025 年分别贡献了 4.624 亿元、7.324 亿元和 7.066 亿元，占总收入的比重分别为 70.6%、77.6% 和 69.0%。

在这之中，" 用户运营 " 是最强劲的变现节点，其通过 AI 语音和线上智能体帮险企做精准营销、交叉销售和续保。

2024 年，得益于对江苏道泰的收购并表，用户运营收入从 2023 年的 2.099 亿元增至 4.836 亿元。

此外，包含在承保板块内的 " 承保风险管理 " 收入也稳步增长，2025 年达到 2.354 亿元。

第二引擎：理赔解决方案。

该板块展现出了不错的后发潜力，收入从 2023 年的 1.923 亿元增长至 2025 年的 3.173 亿元。

其中，" 理赔审核及调查 " 业务在 2025 年贡献了 2.187 亿元，较前一年的 1.392 亿元大幅增长，这主要得益于向上销售策略以及 2025 年 9 月并购广州天信后公估能力的增强。

此外，暖哇还通过连接药企与医疗机构开展 " 增值健康管理服务 "，如体检、医疗咨询、重大疾病绿通等，收入也从 2023 年的 1269 万元狂飙至 2025 年的 6640 万元，成为重要的增量来源。

一个值得注意的细节是，暖哇的收费模式颇具底气——" 按成果付费"。

例如，用户运营基于促成的首年保费的一定比例收费；承保风险管理除了基础服务费，还根据保险公司赔付率下降的程度收取 20% 至 50% 的额外可变费用。如果理赔不准确案件超出上限，暖哇甚至会被扣除罚款。

这种与客户利益深度绑定的模式，直接证明了暖哇对自身 AI 风控能力的自信，也是其能维持极高收入留存率（2023 年高达 160.2%，2024 年为 134.0%）的核心密码。

03 亏损持续：事实真相有些意外

既然基于两大业务引擎，营收在持续增长，那利润呢？

招股书显示：2023 年、2024 年和 2025 年，暖哇科技的期内净亏损分别为 2.399 亿元、1.552 亿元和 2.698 亿元。

在资产负债表上，截至 2025 年底，公司甚至录得了 11.08 亿元的净负债和 11.75 亿元的流动负债净额。

这是否意味着暖哇是一家 " 烧钱换规模 "" 流血上市 " 的企业？

事实并非如此。

招股书明确指出，巨额亏损和资不抵债的核心原因，是" 按公允价值计入损益的金融负债公允价值变动亏损 "。

简而言之，由于暖哇在历史融资中向投资人发行了大量可转换可赎回优先股及可转换工具，随着暖哇在筹备 IPO 期间估值的不断攀升，这部分负债的公允价值也随之增加，在国际财务报告准则下，这种估值的溢价必须被计为公司的 " 账面亏损 "。

2023 年至 2025 年，该项非现金亏损分别高达 2.567 亿元、2.055 亿元及 3.036 亿元。

这是一个典型的明星公司 " 明亏实赚 " 的会计现象。

一旦公司完成 IPO，这些优先股将自动转换为普通股，由负债重新指定为权益，该项巨额账面亏损将瞬间烟消云散，公司的净资产状况也将回正。

如果我们将目光穿透这层表象，剔除这部分金融负债公允价值变动、以权益结算的股份支付开支（员工期权激励）以及上市开支等非现金和一次性项目，暖哇科技真实的业务造血能力十分不错。

在非国际财务报告准则下，暖哇科技的 " 经调整净利润 " 在 2023 年、2024 年和 2025 年分别为 1851 万元、5750 万元和 6055 万元。

其经调整净利润

这个关键词通常在搜什么：入口不等于固定页面

在搜索语境里，“91视频免费国产”多半是“国产内容 + 免费观看”的组合诉求。但“入口”这个词被用得很乱：有人拿它指官方渠道（例如应用商店里的正规视频平台），有人指聚合页的分类入口，也有人用它包装灰色站点的跳转页。

最常见的误区，是把“入口”当成“唯一可用的固定网址/页面”。实际上，平台、域名和分发渠道经常变化，所谓“入口”会随着迭代、封禁或迁移不断更换。你在搜索里看到的“最新入口”，反而更可能是风险点。

另一个误区是把“国产”直接等同于“内容安全”。内容来自哪里，并不决定分发是否合规，关键仍在版权、审核、付费规则以及个人信息处理是否透明。

常见入口形态：哪些更安全，哪些要格外警惕

从搜索结果的呈现来看，“国产视频免费观看入口”大致会落在以下几类形式，不同形式的风险差异很大：

正规平台（应用商店可查）：通常有明确的公司信息、隐私政策、内容分级与投诉渠道。整体风险相对可控，但仍建议留意授权范围与会员自动续费等规则。

浏览器直达站点：页面相对克制，不强制下载，广告也更容易关闭。需要注意核对网址、证书和权限请求，警惕仿站。

聚合/导航页：常见“一键直达”“最新地址”“多线路”等字样。此类页面往往跳转到不明站点，广告脚本多、追踪强，风险较高。

诱导下载的“播放器/解码器”：播放前要求安装，或提示“缺少组件”“需要解码器”。这类通常属于高风险场景，可能捆绑软件，甚至尝试获取剪贴板、短信等敏感权限。

如果页面提示“必须安装某某播放器才能看”“复制口令到某 APP 打开”“开启通知/通讯录权限才能解锁”等，基本可以判断不是正常的观看路径。正规播放链路很少要求授予与视频播放无关的敏感权限。

处理方式：想看国产内容，优先用更稳的路径

很多人搜这类词，并不执着于某个平台，而是希望内容集中、广告少、播放顺畅。更稳妥的做法，是把“入口”拆成三个维度去筛：渠道、权限、付费规则。

渠道：优先选择手机自带或主流应用商店可检索到的正规视频平台；若用网页观看，尽量使用常用浏览器并开启安全防护，避免在来路不明的页面点击“高速下载”“本地安装”。

权限：任何要求短信、电话、通讯录、无障碍、设备管理等权限的，都与看视频无关，建议直接退出。

付费规则：即便标注“免费观看”，也要看清是否夹带自动续费、连续包月，或把“试看”包装成“免费”。

同时要留意搜索结果里的“仿冒相似名”。不少页面会在标题里塞入“91视频免费国产”这类关键词提高曝光，但站点名称、备案信息、隐私条款一片空白，页面却布满跳转按钮。判断时宁可多花十秒看看页面底部信息，也别急着点“播放”。

差异与注意事项：手机端最容易踩坑的几件事

手机端比电脑端更容易被“入口”诱导，因为弹窗更隐蔽、下载更顺滑、权限提示也更容易被包装得“看起来合理”。常见坑点包括：

1）用“允许安装未知应用”换取所谓的播放资格；

2）用“继续观看需开启通知/定位”制造紧迫感；

3）把广告按钮伪装成“播放”“下一集”；

4）跳转到短链或二维码，引导到不可追溯的下载源。

还有一类更隐蔽的风险来自“账号体系”。某些站点会要求手机号一键登录，或让你绑定第三方账号以“同步进度”。如果平台信息不透明、没有明确的注销路径，就不建议留下真实手机号或长期使用的社交账号。

容易被误导的说法：别把“免费”当成唯一标准

“免费”往往是最容易让人放松警惕的诱饵。一些所谓免费站点依靠高强度广告、数据追踪甚至恶意脚本获利，体验可能更差，也更不安全。更实用的判断标准是：播放是否稳定、广告是否可控、权限是否克制、规则是否可查。想长期稳定观看国产内容，选择合规平台的免费区、活动区或广告支持区，通常更省心。

如果已经误点并安装了不明应用，建议第一时间关闭其敏感权限，卸载并清理下载记录；同时检查是否被开启无障碍、设备管理，或出现未知的“描述文件/管理配置”（不同系统叫法不同）。必要时再做系统级安全扫描，并检查重要账号的登录与安全设置。

把“91视频免费国产：国产视频免费观看入口”这类搜索从“找地址”转为“选路径”，能明显减少踩坑。真正可靠、可长期使用的入口其实更少，也更清晰、更安全。

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4. ☀️「外挂百科」☀️ 国产男男做受69❌❌❌高潮A片官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:国产男男做受69❌❌❌高潮A片下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V30.61.70.4(安全平台)登录入口💫《国产男男做受69❌❌❌高潮A片》是一个是一个非常可怕的老师，你准备好了吗？一起试试看吧！过程很刺激呦！

5. ☀️「游戏研究」☀️ 小少萝自愿裸体❌❌官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:小少萝自愿裸体❌❌下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V81.2.43.33(安全平台)登录入口💫《小少萝自愿裸体❌❌》是一款非常有趣又好玩的手机趣味恐怖逃生类型的休闲解谜游戏。在游戏中玩家需要收集各种线索和道具解开后室的谜题，同时玩家还需要躲避恐怖怪物的袭击，探索恐怖后室的谜题真相，顺利进行逃生。感兴趣的朋友们快来下载试试吧！

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特别说明：大胸女被c🔞黄㊙️❌入口软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

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进入大胸女被c🔞黄㊙️❌入口教程

1.打开大胸女被c🔞黄㊙️❌入口，进入大胸女被c🔞黄㊙️❌入口前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入大胸女被c🔞黄㊙️❌入口，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

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更新内容

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二、优化屏幕滑动手势识别精度

三、加速关卡加载速度

四、优化了按键自定义的自由度。

五、解锁章节之间的“过场推理”小游戏

六、增加了色盲模式，关爱更多玩家体验。