首次年度《负增》长！茅(台低)开超4%,SSIS-412：刺激你的五感体验

【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉，贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜，贵州茅台（证券代码：600519）披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元，同比下降 1.21%；实现归母净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单，显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日，受业绩负增长影响，贵州茅台股价表现承压。当日，公司股价低开超 4%，险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下，贵州茅台 2025 年全年业绩负增长，首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算，2025 年第四季度，公司实现营收 403.84 亿元，同比下滑 19.43%，环比增长 3.38%；实现归母净利润 176.93 亿元，同比下滑 30.34%，环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季，因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑，显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速，缓解渠道库存压力，通过调节发货节奏影响供求关系，维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是，2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响，飞天茅台酒市场价格持续下行，步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间，部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶，明显低于 1499 元官方指导价格，渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力，贵州茅台随即出台多项控货稳价举措，包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等，通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说，去年四季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报，另一个值得注意的细节是，贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年，贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中，设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前，贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中，以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示，2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元，同比微增 0.39%；销量约 4.68 万吨，同比增加 0.73%；毛利率达 93.53%，维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒，其全年营收为 222.75 亿元，同比下滑 9.76%。过去数年，酱香系列酒增速远高于茅台酒，被认为是贵州茅台的第二增长极。因此，酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑，便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面，公司直销渠道持续发力，2025 年直销营收 845.43 亿元，同比增长 12.96%，占比首次超过批发代理渠道，直营化转型成效显著。其中，i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元，成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷，公司业绩下降，贵州茅台仍保持高比例分红，拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元（含税），合计派现 350.33 亿元（含税）。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底，陈华接任张德芹，成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后，迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型，试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面，i 茅台上线飞天茅台酒，重构多维体系。1 月 1 日起，i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台，每日定时投放，直接触达 C 端消费者，大幅提升直营占比。同时，公司取消传统分销配额，构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式，非标产品全面推行代售制，经销商从赚取价差转向赚取固定佣金，从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面，飞天茅台酒提价落地，增厚业绩空间。3 月 31 日起，飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶（涨幅为 8.6%），自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶（涨幅为 2.7%）。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润，据机构测算，将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时，公司放开经销商终端指导价限制，定价权回归市场，价格体系更趋健康。

产品改革方面，聚焦核心单品，优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品，大幅削减非标产品配额，将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜，提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为，此次改革并非短期救市，而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量，渠道改革理顺价格体系，i 茅台放量提升运营效率，叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应，2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

但也要注意，编号并不天然等于“官方版本名”或“权威型号”。它可能是发行编号、站点索引编号，也可能只是分享者的自定义命名，甚至是二次加工后的关键词组合。判断它是否可靠，关键看上下文是否完整：如果只在零散标题里出现，却缺少系列名、发布日期、发行方等可核对信息，那么它更可能只是为了搜索曝光而拼出来的标签。

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尤其需要警惕的是：编号很容易被“借用”。在一些聚合页或转载页里，经常出现“标题写SSIS-412，实际却指向其他内容”的情况，甚至夹带跳转、弹窗或诱导下载。检索时不要只看标题，至少核对三点：编号是否一致、配套信息是否前后连贯、页面行为是否正常（例如强制跳转、频繁弹窗、要求安装不明插件等）。

面对“SSIS-412：刺激你的五感体验”这类关键词，最实用的判断方式往往不是追究它“到底属于哪个圈子的术语”，而是先看信息是否完整，再看行为是否异常。可以用下面这个简单对照来判断：

观察点	较可信的表现	风险信号
信息结构	编号、标题、标签、时间、版本描述前后一致	只有夸张标题，缺少任何可核对信息
页面行为	点开后内容稳定、无强制跳转	多次跳转、弹窗、要求授权通讯录/短信等
文件获取	文件名与编号匹配，来源路径清晰	“解压密码/播放器/专用工具”等连环要求

如果你是在电脑或手机本地看到名为“SSIS-412”的文件，更优先做安全检查：不要急着打开来源不明的可执行文件；压缩包里若出现“.exe/.bat/.js”等类型尤其要谨慎。哪怕看起来是普通媒体文件，也可能被捆绑在诱导安装的下载器里，风险往往来自“获取方式”，而不一定来自文件本身。

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如果你的目标是确认“SSIS-412”到底指向哪一个条目，检索时可以在编号后补充更具体的信息，例如系列名、发布日期、语言版本或平台名称，用来缩小范围，减少同名混淆。

如果你只是误触后担心设备安全，优先处理两件事：清理浏览器下载记录与可疑文件，检查系统权限与近期安装项；必要时用系统自带安全工具或可信的杀毒软件进行全盘扫描。

若你更在意隐私（例如搜索记录不想被他人看到），与其反复删除单条记录，不如直接使用无痕模式、分离账号（浏览账号与同步账号区分开）、关闭不必要的历史同步。很多人觉得“越删越多”，往往是多端同步和自动补全在作怪。

总体来说，“SSIS-412”和“刺激你的五感体验”组合在一起，更像是一个“便于定位的编号线索”加上“吸引点击的风格描述”。把它当作搜索锚点来处理会更高效：核对信息是否完整、识别是否被借用、避开异常跳转与捆绑下载，基本就能覆盖大多数真实的搜索需求。

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