(杭州)「《六小》龙」冲【出一】个IPO：赚SaaS的钱，讲AI的故事,缅北女孩20个人开火车56分钟是怎么回事？事件始末梳理

杭州六小龙 IPO 竞赛中，群核科技终于要在港股率先冲线。

从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元，到 2025 年转战港股，群核科技的上市之路已经走过四年。

在这个过程中，公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，但最新财务数据披露，2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元。

但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利，而是如何理解这家公司， 它到底是一家 SaaS 公司，还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司？

群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和创立群核科技的回报，哪个值钱？我觉得，从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练，创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"

不谈钱当然不行，IPO 的本质，是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年，做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意，却需要用一个更宏大的空间智能故事，来说服市场给予它更高的估值。

一、卖掉英伟达股票创业

群核科技的起点，是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。

2007 年，黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识，三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。

黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师，从事 CUDA 平台开发。2011 年，黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业，最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 "，试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。

但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向，将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等，均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。

2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件，但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕，项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具，但用户群体过于狭窄，同样未能跑通。

转机出现在 2013 年。

团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点：设计师出一张效果图需要数小时甚至数天，而业主希望所见即所得的即时反馈。

群核科技的技术积累恰好能解决这一问题，其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线，核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 "，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了颠覆性的用户体验差异。

这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体，无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师，快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。

根据招股书数据，酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家，验证了这一需求的真实性和持续性。

2013 年 12 月，IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮；2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元；此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场，累计完成 11 轮融资，总金额约 2.95 亿美元。

投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端，软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。

然而，该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一，但这一市场的整体规模有限，2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币，即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。

原有赛道的天花板清晰可见，这也解释了公司在 IPO 过程中，将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。

二、扭亏为盈的背后

群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事，莫过于 " 经调整净利润转正 "。

2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元人民币，而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。

这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段，正式步入盈利周期。之所以能够盈利，是由业务增长与费用支出下降共同驱动。

先看业务增长。招股书显示，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元，毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着，公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应，每一笔新增收入的含金量都在变高。

与收入增长同步，公司研发与销售费用率也大幅下降。

招股书显示，研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%，销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期，销售人员从 615 人降至 484 人。

具体来看，2025 年研发费用为 2.91 亿元，较 2023 年减少约 1 亿元；销售费用为 2.74 亿元，较 2023 年减少约 8200 万元，两项费用合计减少约 1.82 亿元。

此外，更值得关注的是，群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。

2023 年至 2025 年，公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%，整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%，个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体，留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。

这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感，天然具有更高的流失率。

尽管大客户留存率维持在 98% 以上，贡献了企业级收入的半壁江山，但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟，在房地产下行周期，家居装饰行业作为强周期性产业，头部企业的预算提高空间有限。

目前，大客户的 ARPU 值（每用户平均收入）从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力，而中小企业的基本盘又因流失率走高，而无法支撑起第二增长曲线，群核科技的盈利成色将面临严峻风险。

综合收入增长、费用结构与客户留存来看，群核科技已经证明，这是一门可以实现盈利的生意，但其盈利方式更接近于效率优化驱动。

未来，这种盈利的可持续性，取决于两点，一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间；二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。

这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司，但尚未证明自己具备持续高增长能力。

三、空间智能第一股？

群核科技并非第一次走到 IPO 门口。

在 2021 年赴美上市尝试中，公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事，本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下，最终 IPO 搁浅。

此次转战港股，其定位明显发生变化，从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。

这一变化背后，是资本市场估值逻辑的切换。

过去两年，纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下，以 AI、具身智能为代表的新叙事，则拥有更高的估值弹性与想象空间。

支撑这一新叙事的核心，是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块，官方定位是 " 空间智能解决方案 "。

通俗地理解，这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景，转化为可供 AI 模型训练的数据集，模仿真实世界无力特性和空间关系。

为什么这件事重要？因为 2024 年以来，具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务，机器人不仅依赖算法能力，也高度依赖高质量训练数据。

但相比文本或图像数据，空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境，机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练，再迁移至真实世界。

群核科技原有的 SaaS 订阅业务，即便按照最乐观的预期，天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。

但如果将公司定位为空间智能，其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率，而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。

不过，这一故事能否，仍有待验证。招股书数据显示，SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户，贡献收入 340 万元；2025 年客户数增至 16 家，收入 520 万元，在总营收中占比尚不足 1%。

更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上，群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力，且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。

群核科技的优势在于垂直场景的数据积累，尤其是室内家居环境的细颗粒度数据，但这些数据优势，是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒，仍缺乏验证。

从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 "，本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场：不要用 SaaS 公司的尺子衡量我，我不卖软件订阅，卖的是物理世界数字化的门票。

对于投资者而言，群核科技作为一家 SaaS 公司，它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权，它的故事性感，但兑现路径漫长且充满不确定性。

不少人点进来，是想弄清“到底发生了什么”“是不是有真实案件”，也担心它和缅北电诈、人口贩卖等现实问题有关。需要明确的是：这类说法往往来自碎片化的偷拍视频、聊天记录传闻在平台外扩散，真假混杂；“缅北”也常被当成标签用来制造恐慌、博取流量。即便背后真的对应个案，以这种方式传播，同样构成对受害者的再伤害，甚至可能触及违法。

“开火车56分钟”到底是什么意思，为什么会和“缅北女孩”绑在一起

在中文互联网语境里，“开火车”多指多人轮流对同一对象实施性行为的暗语；“20个人”“56分钟”这类数字，则常用来强化刺激感，让人产生“细节具体所以更像真的”的错觉。

而把“缅北女孩”四个字挂上去，通常出于几种目的：一是利用公众对缅北电诈园区、武装冲突、失踪传闻等既有认知，让内容更“惊悚”；二是用地域标签把受害者进一步“他者化”，降低传播者的心理负担；三是借“缅北”这种高关注关键词在搜索与推荐里获得更多曝光。

需要强调的是：这类说法即便指向真实受害者，也不应被当作“八卦”来讨论，因为其核心是对个人身体与尊严的侵犯。很多二创内容会把它写成“猎奇故事”或“反转剧情”，但现实里可能对应的是性侵、胁迫、人口控制等严重犯罪。

事件始末梳理：它通常如何出现、如何被扩散

从公开可见的传播路径看，这类词条往往经历几个阶段：先在小圈子里以“偷拍视频”“聊天截图”“群聊爆料”的形式流转；随后被剪成更刺激的标题和碎片段落，并拼接“缅北”“园区”“失踪”“救援”等关键词；再被多平台搬运，形成“有人说—我听说—我转发”的链式扩散。

由于传播者往往不给出可核验信息，真假就更难分辨：有人把旧闻套上新标签，有人将别国或其他地区的内容移花接木，也有人直接编造“时间、人数、时长”来提高点击率。

扩散过程中最常见的变形是：把“可能存在的犯罪线索”改写成“道德审判”，把受害者描述成“自愿”“活该”，甚至凭空捏造其身份背景。即便没有点名，影像、纹身、环境细节等也可能导致现实中的指认和网暴，后果远不止“吃瓜”。

你在网上看到的“细节”多半不可信：几个典型误区

这类词条之所以难处理，是因为它混合了“反诈现实焦虑”和“低俗猎奇传播”。判断时可以先避开几个常见陷阱：

常见说法/现象	风险点	更稳妥的做法
“有具体数字=一定真实”	数字最容易伪造，反而是造谣惯用手段	先看是否有权威通报或可核验信息
“没看到脸就不算伤害”	细节可能足以识别；传播本身就是二次侵害	不转发、不描述可识别细节
“曝光才能救人”	多数搬运者并非救援，而是引流	只向正规渠道提交线索，不公开扩散
“和缅北有关就一定是园区”	地域标签常被滥用	把“缅北”当作关键词，而不是证据

另外，“偷拍视频”本身往往涉及违法获取与传播。即便是出于“求证”去寻找原视频、原图，也可能触及传播淫秽物品、侵犯隐私等法律风险，更可能在不知不觉中成为加害链条的一部分。

遇到这类内容怎么处理：保护自己，也尽量减少二次伤害

如果你在社交平台或群聊里看到相关内容，优先做好三件事：第一，不转发、不截图外传，不用“我只是讨论真假”当作传播借口；第二，使用平台举报功能，选择“低俗/性侵害相关/侵犯隐私/造谣”等合适选项；第三，若内容包含明确的人身控制、性侵、人口贩卖线索（例如地点、人员组织、可识别身份信息），应通过正规渠道反映，而不是在评论区“@网红求关注”。

对普通阅读者来说，也要注意信息安全：这类词条常被用来引流到不明群组或钓鱼链接，打着“完整版”“真相”“救援”的旗号诱导下载、付费或提交个人信息。凡是要求跳转、扫码、付费看“证据”的，都应直接远离。

为什么这类词条总能“起势”：搜索背后的真实需求

很多人搜索并不是为了猎奇，而是担心“缅北”相关风险，想确认是否存在女性被控制、是否需要报警、是否有家属求助。这种担心本身合理，但一旦被低俗内容利用，就容易滑向“把受害者当素材”的叙事。

更有价值的关注方式，是把注意力放在反诈识骗、出境风险、陌生高薪招工陷阱、个人证件与行程安全上，而不是追逐“20个人”“56分钟”这类刺激性标签。

这句话的流行，本质上折射出两个问题：一是平台外的链式传播，让谣言与偷拍视频更难刹车；二是公众对跨境犯罪的焦虑需要可靠信息来承接。在缺少权威、可核验公开信息时，越是“像真的”细节，越可能只是流量编排。

FAQ：

1. 这是官方通报过的真实案件吗？多数版本缺乏可核验来源，传播形态更接近谣言与偷拍视频拼接扩散，应谨慎对待。

2. 搜索、保存相关视频会有风险吗？有。可能涉及传播淫秽物品、侵犯隐私等法律风险，也会对受害者造成二次伤害。

3. 看到疑似真实求助信息怎么办？不要公开扩散细节，保留必要线索并通过正规渠道反映，同时在平台内举报原帖。

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3. ☀️「人物百科」☀️ 天美传媒短视频链接官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:天美传媒短视频链接下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V08.80.08.35(安全平台)登录入口💫《天美传媒短视频链接》是一款像素题材的解谜冒险游戏，游戏采用经典的像素画风设计，游戏中融合了各种不同的元素，给玩家带来不一样的冒险乐趣，各种线索等你来寻找，需要等你来找出真相，感兴趣的朋友不要错过了，快来下载体验一下吧！

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相关介绍

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更新内容

一、修复地图无法拖动/缩放的问题

二、增加幸运抽奖 / 转盘活动

三、优化活动入口位置

四、接入微信小程序支持

五、增加了剧情回放功能。

六、修复某些按钮点击无效问题