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出品 | 虎嗅科技组
头图 | 英特尔官网
4 月 24 日,DeepSeek-V4 被曝出将在下半年支持华为算力。国产大模型与国产算力的适配正在加深,但更值得注意的是,它在提醒市场,AI 基础设施的竞争,早就不只是英伟达和 GPU 的故事了。对英特尔来说,这尤其微妙。在最新一季财报中,它反复强调的恰恰是 CPU 和制造能力在 AI 时代重新变得重要。
英特尔财报足以说明公司确实在改善。2026 年第一季度,英特尔营收 136 亿美元,同比增长 7%,高于此前指引区间上沿;非通用会计准则每股收益 0.29 美元,也明显好于市场原本接近盈亏平衡的预期。有激进乐观的行业观察者甚至用了 " 浪子回头 " 来形容这季度的业绩。原因或与其改善来自真实业务线有关,服务器业务回暖、CPU 的重要性重新被讨论,制造业务也开始带来新的想象空间。
但 " 噔~噔噔噔噔 " 催促声先暂停下,值得被拷问的是,这种改善是否被提前理解成了反转?
摆在 CEO 陈立武面前的是,英特尔仍在追赶制造工艺,仍在为 Foundry 模式支付成本,PC 业务也远谈不上强劲。但更为重要的是,他的利润表里还压着减值、重组和资本安排留下的旧账,一季度通用准则下净亏损 37.28 亿美元,而非通用准则下净利润为 14.85 亿美元,两者之间的巨大落差,本身就说明了英特尔一面在经营修复,一面在财务出清。
用个更简单的话就是,英特尔最危险的时候可能已经过去了,但它还远没有走出危险区。
最近几年英伟达风头正盛,黄仁勋的每一次讲话都能成为 AI 行业的新风向标,但别忘了英特尔曾真正站在权力巅峰。Mercury Research 数据,十年前、2016 年第四季度,英特尔在服务器 CPU 市场份额达到了 99.2%,几乎是 " 一个人的游戏 "。
所以,这份财报说明的或许不是一个 " 王者归来 " 的故事,而是一个半导体 " 老兵 " 终于证明,自己在 AI 时代还没有被彻底边缘化。至于这是否足以支撑市场眼下的乐观,答案还没有那么清楚。
好消息先出现在服务器
想要分析清楚增长来源,需要拆开业务具体来看。
英特尔最硬的业务仍是数据中心与人工智能事业部(DCAI),这一部门的一季度收入为 51 亿美元,在总营收占比接近四成,同比增长 22%,利润率达到 31%。这个数字意味着,英特尔部分重新接住了 AI 基础设施扩张带来的需求,而不是仅仅吃到周期回暖的红利。
在业绩发布后的电话会上,公司管理层也强化这条业务线的存在。CFO David Zinsner 提到,服务器 CPU 行业和公司自身的出货量都将有望实现双位数的增长,且这种趋势可能延续到 2027 年。英特尔还强调了 Xeon 6 和 Granite Rapids 的推进,并点名提到 Google、英伟达 DGX Rubin 以及 SambaNova 等客户或合作场景。
一名工人正在展示一颗代号为 " 塞拉森林 " 的英特尔 Xeon 6 处理器。图片来源:英特尔官网
这不就是在告诉市场,英特尔虽然没有追上 AI 加速卡的第一波浪潮,但仍然在基础设施里占有一席之地?
过去两年,市场普遍将 AI 基础设施等同于 GPU,但随着从训练走向推理、从单点模型走向最终部署和多智能体协同,系统需求变得日益复杂。电话会上最出圈的一个细节是,陈立武回答分析师提问时称,过去 CPU 与 GPU 的使用比例是 1:8,而现在是 1:4,他认为这一比例甚至会趋近于持平,甚至更高。
这套说辞或多或少有点公司叙事的成分。但谈到了一个现实,就是 AI 并不只是需要加速,CPU 在调度、内存、网络、数据处理,乃至控制平面中的作用,并没有消失。
相比之下,虽然营收占比最高,但 PC 业务(英特尔称为 " 客户端计算事业部 ",CCG)不是这个季度的主角,同比仅增长 1%,营收为 77 亿美元。管理层还预计全年 TAM(单位市场总额)可能会出现双位数下滑。AI PC 目前看起来更像是产品结构升级和拉高价格的营销点,而不是一轮真正体验和需求的爆发。
AI 让制造能力也开始涨价
另一大块业务是代工,这是英特尔最容易被高估,但也最值得探讨的部分。
一季度代工业务营收 54 亿美元,同比增长 16%,但经营亏损 24 亿美元,外部代工收入只有 1.74 亿美元。这组数据说明英特尔代工业务的现状,虽然总营收规模很大,但目前仍处于高度依赖内部订单的阶段,Foundry 远称不上跑通的商业模式。
但是,这的确是市场重新看英特尔的原因。电话会上,英特尔的管理层反复提到了先进封装需求积压、供给偏紧,以及相关设备投入仍在提升。先进封装的需求已经达到 " 每年数十亿美元 " 的水平,甚至出现了 " 供过于求 " 的状态。与此同时全年资本开支预期进行了调整,英特尔不再打算省钱了,包含生产设备的工具支出预计同比增长约 25%。
先进封装的需求甚至出现了 " 供过于求 " 的状态。图片来源:英特尔官网
一个简单逻辑,今天 AI 产业链的紧张,不是芯片设计能力,而是整套供给能力。产业链上各个环节任何一处卡住,都会成为基础设施扩张的瓶颈。像英伟达的 GPU 或者华为的 NPU,由于计算核心太大,无法做在一张晶圆上,就必须通过先进封装把计算单元和高带宽内存连在一起。英特尔拥有大规模制造、封装和交付能力,这些资产现在开始重新变得值钱了。
但问题是,制造能力重新被看见,并不等于 Foundry 商业模式已经成功。18A 良率改善、14A 客户接触升温、先进封装需求上升,这些都是英特尔的进展,但外部客户收入微乎其微,经营亏损仍深,意味着英特尔距离把这些能力变成一门真正的来财生意,还有相当一段长的时间。
修复是真,脱险尚早
业务上就是这样,那么利润表和现金流也同样说明这家公司远远没走出深水区。准则变化之下,净亏损和净利润之间差了 40.7 亿美元的非经常性费用,包括 Mobileye 的商誉减值和托管股份的公允价值变动。商誉减值尤为值得关注。英特尔在修复经营的同时,还在清理过去几年留下的包袱,而管理层对一季度毛利改善解读,虽没有市场想象的差,但综合来看盈利质量仍有待夯实。
现金流也有类似的问题,一季度经营现金流 11 亿美元,调整后自由现金流为负 20 亿美元。与此同时,英特尔还在用 77 亿美元现金和 65 亿美元新债回购 Fab 34 的合资权益,来掌控这个位于爱尔兰的先进制程工厂。对英特尔来说,现在仍是一个重资产修复周期。
财报之外,摆在英特尔面前,现在还有几个难题。
第一,服务器 CPU 的增长能延续多久?如果只是行业景气带来的阶段性收益,修复就很有限,如果能够持续吃到 AI 推理和系统侧的红利,CPU 的价值才能被真正重估。
第二,18A 能否真正带来利润改善?良率提升、产品导入顺利这些都是必需的,但最终要看的还是贡献利润的时间点。
第三,Foundry 能否真正拿到有规模的外部客户?如果可以,那么英特尔的估值上限将会打穿。
英特尔的危机时刻或许过去了,但困难阶段还没有结束。一季度的财报还谈不上 " 王者归来 ",对于一家仍在追赶支撑、重组业务、修复利润率的公司来说,市场的乐观,还需要更多支撑,否则盘后近 30% 的增幅,只是资本的一场炒作。
1)仿站或镜像:页面布局看起来像“某个知名站”,但域名、细节样式、跳转逻辑明显不一致;
2)资源聚合:标题写“入口”,实际上是广告导航页,点哪里都在开新窗口;
3)下载诱导:主打“高清、无广告、无限看”,最终把你引到安装 App、开会员或充值。
理解这一点能减少“越找越乱”的感觉:你看到的很多“入口”,并非所谓官方入口,而是被包装出来的流量入口。
不少人遇到的情况并不是“完全打不开”,而是“看似能播,但体验很糟”。背后的原因通常包括:
• 伪播放页:点播放触发的是跳转或下载,页面上的进度条、封面图只是摆设。
• 限速与分段:标注“高清”,实际用低码率或分段加载,频繁缓冲;有些还会在你全屏或切清晰度时强插广告。
• 地区与网络差异:同一页面在不同网络环境下表现差很多,常见于不稳定的第三方节点。
• 浏览器拦截:现代浏览器会拦截弹窗、自动跳转和可疑脚本,于是出现“按钮没反应”或“打开空白页”。
这些现象很容易让人误以为是手机或网速的问题,但很多时候,页面本身的目的并不是让你顺畅播放,而是引导你继续做下一步操作。
不讨论任何具体站点的前提下,判断一个“入口”是否高风险,可以先看几个非常直观的信号:
• 一打开就要求允许通知,甚至索要通讯录、相册等权限;
• 播放前强制你安装“专用播放器/解码器”,且安装包来源不明;
• 多次跳转后出现“验证成人”“完成任务解锁”“分享给好友才能看”等流程;
• 页面上同时出现多个“播放/下载”按钮,样式不统一,点哪个都在开新页;
• 反复强调“永久免费、全网最全、秒播无广告”等绝对化措辞。
这些信号指向的核心往往是同一件事:对方的主要目标不是提供稳定观看,而是获取广告转化、安装量或权限数据。
与其纠结“哪个入口是真的”,在搜索场景里更现实的做法是先把风险降下来,再谈体验。相对稳妥的处理方式包括:
• 优先使用浏览器自带的安全提示与下载拦截,不要为了“能看”把防护全部关掉。
• 对“必须装 App 才能看”的页面保持警惕,尤其是要求高权限或引导下载来路不明安装包的。
• 遇到频繁弹窗、自动跳转,及时关闭页面,不要反复点同一个“播放键”,很多页面就是按“多点多赚”设计的。
• 如果只是想要更清晰,别被“高清在线观看”四个字牵着走:真正的高清通常取决于带宽、片源质量和分发稳定性,不是换个“入口”就能立刻变清楚。
下面这张表可以用来快速对比常见情况的风险点:
| 表现 | 常见目的 | 主要风险 | 建议动作 |
|---|---|---|---|
| “点击播放”变成跳转/下载 | 引导安装或广告变现 | 安装恶意软件、权限泄露 | 直接退出,不下载 |
| 需要允许通知/定位/通讯录 | 获取可营销数据 | 频繁骚扰、隐私泄露 | 拒绝权限,关闭页面 |
| 播放几秒就提示充值/开通 | 付费转化 | 资金风险、纠纷成本 | 不在陌生页面付款 |
| 多个播放按钮、满屏广告 | 诱导误点 | 误触订阅/跳转 | 关闭弹窗,别连点 |
“免费入口”最容易踩的误区,是把“无需付费”当成“没有成本”。很多时候,成本只是换了形式:更重的广告、更高的隐私风险、更难清理的浏览器推送,甚至设备中招后的修复时间。另一个常见误区是迷信“91精品”这类标签,觉得带上这些词就代表内容质量或站点可靠;在搜索结果里,它往往只是关键词堆叠,并不等同于真实品牌或稳定服务。
如果你搜索这类词的核心诉求是“别被骗、别中毒、别被强制下载”,那就把重点放在识别跳转、拒绝高权限、远离不明安装包和陌生支付上。能不能“高清”是体验层面的事,安不安全才是最基本的底线。
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