首批17【家券】商季报《出炉》，<业绩>温差加大,日本野外理论大片：自然场景与理论表达的影像解析

财联社 4 月 25 日讯（记者高艳云）券商业绩分化已从 " 温差 " 演变为 " 冰火两重天 "。

截至 4 月 25 日，已有 17 家券商（含上市主体）披露 2026 年一季业绩，业绩分化态势显著，11 家实现正增长（国泰海通以扣非增速计），6 家出现负增长。头部券商表现稳健且维持较高增速，中小券商业绩则波动剧烈，呈现 " 上蹿下跳 " 特征。

行业 " 马太效应 " 进一步加剧，中信证券单季净利润突破百亿元，体量相当于 12 家中小券商净利润总和的 2.7 倍；而部分中小券商因自营业务 " 踩雷 " 或业务结构单一，净利润遭遇断崖式下跌。

市场用脚投票，绩优生受资金追捧，差生则面临估值与资金的双重抛弃。

中信单季百亿体量 3 倍于 12 家之和

在已披露业绩的券商中，头部券商展现出极强的统治力。中信证券一季度归母净利润达 102.16 亿元，同比增长 54.60%，成为行业首家单季净利破百亿的券商。

这一数字的震撼力在于对比，目前 12 家已披露业绩的中小券商净利之和仅为 37.8 亿元，中信证券一家的利润是这 12 家总和的 2.7 倍。

这 12 家之和也仅与与中金公司（预计净利 33.69 亿 -38.80 亿元）这一头部同行相当。

国泰海通的表现同样印证了头部韧性。虽然受去年同期吸收合并海通证券产生负商誉的高基数影响，其归母净利润同比下滑 47.82%，但剔除该因素后，其扣非归母净利润达 57.11 亿元，同比大增 73.43%。

此外，中信证券与国泰海通多个业务条线颇具可对比之处，经纪净收入两家不相伯仲，分别为 49.15 亿元、47.27 亿元，投行、资管、自营则有较大差距，投行净收入分别为 12.07 亿元、7.54 亿元，资管净收入为 35.05 亿元、17.57 亿元，自营净收入为 116.79 亿元、58.39 亿元。不过在经纪、资管、自营增速方面，国泰海通要高于中信证券。

中小券商 " 生死时速 "

与头部的稳健增长不同，中小券商的业绩波动极大，呈现出极高的弹性与风险。

黑天鹅频现：国盛证券一季度归母净利润仅 146.87 万元，同比骤降 97.91%。其子公司持有的趣店（HTT）股票市值大幅波动，导致利润总额锐减。这种将业绩 " 命门 " 系于单一个股的赌徒式投资，暴露中小券商风控的脆弱。

6 家负增长的券商均为中小券商，占据了负增长阵营的全部席位。

高增与腰斩并存：华源证券、财通证券凭借高弹性分别录得 140% 和 113.03% 的净利增长；但另一边，湘财股份（-50.98%）、哈投股份（-33.03%）等则面临业绩下滑困境。

自营定生死、利息收入井喷

透过财报数据，可以清晰看到一季度券商业绩的驱动逻辑。

自营业务（胜负手）：仍是营收贡献第一大户，但分化最严重。上述 10 家自营净收入合计为 199.36 亿元，同比增 26.85%，营收占比为 40.03%。头部券商通过多策略、去方向化投资实现稳健增值，而中小券商则因持仓集中度高而大起大落。

利息收入（新引擎）：受益于市场活跃度提升，两融业务表现强势，10 家样本券商的信用相关的利息净收入合计为 45.77 亿元，同比增 144.94%，营收占比为 9.19%。

经纪业务（高增速）：10 家数据可比券商的营收合计为 498.08 亿元，经纪净收入合计为 135.04 亿元，同比增 54.29%，营收比为 27.11%；

投行业务（持续回暖）：上述 10 家券商投行净收入合计为 25.84 亿元，同比增 21.72%，营收比为 5.19%。

资管（大幅回暖）：上述 10 家一季度资管净收入合计为 57.9 亿元，同比增 38.75%，营收占比为 11.63%。

业绩驱动取代概念炒作

与历史周期相比，本期业绩对股价的定价指引作用显著增强。市场呈现出鲜明的 " 业绩驱动 " 特征：高增长标的备受资金青睐，而业绩不及预期者则遭遇剧烈的估值下修。

资金疯狂涌入绩优生，中信证券公布一季业绩大涨次日即迎来大涨，公司股价在 4 月 10 日盘中一度逼近涨停，当日收涨 7.25%。

业绩大好的中金公司，公司股价也在业绩公布次日即 4 月 16 日高开涨 2.09%。

业绩下挫券商股则大幅下跌，业绩大跌的国盛证券，股价在公布业绩的次日即 4 月 21 日封跌停板；国元证券在业绩公布的次日，即 4 月 21 日收跌 5.97%。

这表明，在行业集中度提升的背景下，市场已不再为缺乏核心竞争力的中小券商买单，资源正加速向头部聚集。

卖方：增速将分化，龙头券商优势突出

国泰海通非银首席分析师刘欣琦发表研报称，预计 42 家上市券商 26Q1 调整后营业收入同比提升 31% 至 1496 亿元，归母净利润同比提升 17% 至 609 亿元，剔除上年同期大额非经常损益后归母净利润同比增 39%。交投活跃推动市场成交额及两融余额高增，驱动零售业务高增，是券商业绩增长的主要支撑；自营实现分化中的增长。

方正证券金融首席许旖珊发表研报称，1Q26 市场交投活跃度进一步提升，预计券商经纪、两融业务高增；一季度 A 股震荡回调，债市相对平稳，预计券商 1Q26 投资业务稳健；再融资规模大幅增长，有望驱动券商投行业务高增；公募资管规模同比双位数增长。

中金公司研报预计 1Q26 增速将分化，龙头券商优势突出。预计 1Q26 龙头券商凭借在客需业务上的牌照优势，或更受益于机构投资 A 股需求提升带来的资本金业务需求的增长，特别是境外机构的跨境投资需求的增长。

“野外”不只是外景：自然被当作论证材料

在“日本野外理论大片”的语境里，“野外”通常不是为了取景好看，而是把自然视作一套可以被阅读的系统：季节更替、植被分布、潮汐与岩层、动物痕迹，甚至气味与湿度，都可能成为影像里反复对照的线索。常见的镜头做法是长时间停留、固定机位、弱化人物对白，把观众的注意力从情节引向“环境自身的逻辑”。

关键在于：自然不是背景板，而是与理论命题发生关系的“证据”。比如讨论时间感，就用日出日落、融雪与结冰的节奏来呈现；讨论边界与秩序，就用海岸线、林线、禁入标识与人类足迹进行对照。若用看剧情片的习惯去寻找冲突点，很容易觉得“慢”“空”；但把它当成一场论证来看，节奏反而成立。

理论表达如何落地：把抽象概念变成可见结构

所谓“理论”，常来自哲学、美学、生态思想或社会观察，但这些影像往往不靠大段说教推进。更常见的方式，是用结构让概念变得可见：重复、对称、对照、缺席。比如同一条山路在不同天气里反复出现，人物在画面中时隐时现，形成“主体被环境吞没”的观看体验；或者将电线、路牌、防波堤等人造物与原生地貌并置，让“现代性”不必靠台词说明，而直接由画面成立。

这里有个常见误区：把“理论表达”等同于“旁白很学术”。实际上，不少作品恰恰减少解释，把判断交给观众。理论感更多来自镜头选择与剪辑逻辑，而不是术语密度。看不懂时，与其急着找“标准答案”，不如观察它在重复什么、回避什么、又刻意切断了哪些因果链条。

典型观看体验差异：纪录感、剧情感与“论文式影像”

“日本野外理论大片”常处在纪录片与艺术电影之间：既保留自然的不可控，又让表达具备可推演的结构。为避免期待错位，可以用下面方式做个粗略区分：

维度	纪录片取向	日本野外理论大片取向
叙事动力	信息与事件推进	命题与结构推进
镜头节奏	追随对象变化	长镜、静观、重复
解释方式	说明清晰、结论明确	留白较多、观众参与推断
自然位置	被记录的对象	参与论证的“主体”

因此，有些观众会觉得它“像在看风景却又不只是风景”。这正是类型特征：你看到的不是景点展示，而是一张需要被思考的关系网。

常见情况与处理方式：怎么选、怎么看更不浪费时间

在搜索与挑选时，最常遇到三种情况：第一，标题或标签写着“野外”“自然”，实际只是外景较多的剧情片；第二，确实重自然，但缺少明确命题，容易变成“风光拼贴”；第三，表达欲很强却过度依赖象征，最后只剩“猜谜”。

更省力的做法，是先确认三点：一看场景是否具备连续性（同一地貌是否被反复返回，而不是到处取景）；二看镜头是否在做对照（人/自然、人造物/地貌、季节/时间）；三看声音是否在建立结构（风声、鸟鸣、脚步、远处机器声的比例变化是否有层次）。满足两点以上，通常就不只是“拍得好看的外景片”。

观看时也建议调整预期：不必急着一口气“看懂”，先抓住它的提问方式。许多作品的价值不在给出答案，而在迫使你重新组织感官：开始留意雾的厚度、海浪的周期、林间光斑移动的速度——这些细节本身就是理论表达的一部分。

注意事项与误区：把“深”当门槛最容易误读

最常见的误读，是把晦涩当深刻。真正有力量的作品，往往在朴素景象里搭出清晰结构：同一处溪流在不同时间的变化，足以讨论记忆与时间；一条被反复跨越的栅栏，也能讨论边界与规训。相反，如果镜头语言缺乏可辨认的规律，只靠模糊象征堆砌，观众很容易把疲劳误当作“被启发”。

另一个误区，是把自然过度浪漫化。这类作品并不总在赞美自然，很多时候呈现的是自然的冷漠、危险、不可协商，甚至把人类的脆弱放大到令人不适。若只期待“疗愈感”，反而会错过它的批判性：自然并非人类情绪的投影，而是一套独立运转的系统。

之所以值得反复讨论，是因为它让风景不再只是被消费的对象，而成为思考发生的现场。看完之后，最明显的变化往往不是你记住了哪句观点，而是当你再走进山林海岸时，会更敏感地意识到：环境从来不沉默，只是我们习惯了不去听。

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更新内容

一、支持批量处理操作

二、修复推送重复问题

三、修复了开启高画质时显卡温度异常升高的问题。

四、改进了全局光照效果，阴影看起来更自然了。

五、所有的确认弹窗现在都有了 1 秒的冷却，防止误触。

六、节日主题装饰上线