健康【险明】星公司冲刺IPO：年收入超10亿，红杉《押注》！,一个小饭店12岁小姑娘送饭：背后的故事与现实困境

文丨医线 Insight，作者 | 张小漫

成立八年，健康险明星公司向港交所发起了 IPO 冲刺。

4 月 13 日，暖哇洞察科技有限公司（简称 " 暖哇科技 "）正式递交招股说明书，摩根大通与汇丰担任其联席保荐人。

在招股书中，暖哇科技展示了一份不错的成绩单。

收入方面，2025 年总营收达到10.239亿元人民币，2023 年至 2025 年的复合年增长率为 25.1%。

盈利能力方面，在非国际财务报告准则下，剔除优先股公允价值变动等非现金项目后，暖哇科技在 2023 年、2024 年及 2025 年的经调整净利润分别达为 1851 万元、5750 万元及 6055 万元，证明了其 AI 商业模式已实现可持续的自我造血。

数据来源：暖哇科技招股书

行业渗透率方面，截至 2025 年 12 月 31 日，暖哇科技的AI 解决方案已累计被全国 115 家保险公司采用。如果按 2025 年保费规模计算，中国前十大保险公司中，有九家都是暖哇科技的深度合作客户。

据弗若斯特沙利文，按 2024 年处理的保险案件数量计算，暖哇科技已是中国保险业内最大的独立 AI 驱动科技公司。

更为关键的是，它是中国健康险领域首家且唯一具备 " 全栈风险分析能力 " 的 AI 驱动科技公司，其服务贯穿了从产品设计、承保风控、理赔管理到保单服务的保险交易全生命周期。

图片来源：暖哇科技招股书

暖哇科技是如何一步一步取得如今成绩？核心业务模式的市场空间与挑战又有哪些？接下来，本文将进行详细分析。

01 从内部孵化，到成为健康险明星公司

每一个明星公司的诞生，都是时代红利、顶层战略与产业资本深度共振的结果。

回溯暖哇科技的创业历程，是一部典型的 " 产业巨头内部孵化 + 团队独立运作 + 战略并购补齐短板 " 的企业进阶史。

时间回到 2018 年 10 月。彼时，中国健康险市场正处于爆发的前夜，但行业的底层痛点也日益凸显。

具体来说，在健康险这一细分赛道，保险公司长期受困于 " 保费规模大、但赔付率极高、利润率微薄甚至亏损 " 的 " 不可能三角 "。

面对海量、碎片化、非结构化的医疗数据，传统依赖人力和静态规则的核保、理赔模式显得力不从心。人工理赔审核通常需要 3 到 7 天，不仅效率低下，而且极易出现欺诈和错赔。

在这样的行业背景下，暖哇无锡（暖哇科技的境内主要运营实体）在上海正式宣告成立，并迅速在保险科技领域撕开一道口子。

这背后，离不开其核心管理团队深厚的行业背景。

首先，创始人、董事长兼 CEO 卢旻在保险科技行业拥有超过 20 年的实战经验。在创办暖哇前，他在阿里巴巴（中国）网络技术有限公司以及跨国保险软件提供商易保网络技术（上海）有限公司担任过核心要职，以及在上海保险交易所执行委员会成员兼保险科技事业部担任总经理。

这些经历，让他对保险底层核心系统、业务扩张及数字平台创新有着敏锐的嗅觉。

暖哇的联席 CEO 蔡建卫同样拥有逾 20 年保险科技及 TMT 经验，曾先后任职于蚂蚁金服负责本地钱包及平台产品，亦在友邦保险督军电商业务。

此外，首席市场官沈鹤龄曾在 SAP 与德勤主导保险数字化转型；首席数据官陈鸿则拥有超 15 年的 AI 与数据科学经验，曾是蚂蚁财富的高级算法专家；财务与运营负责人阳健颖也拥有投融资与战略咨询背景。

信息来源：暖哇科技招股书及官网

这样一支汇聚了 " 保险精算 + 前沿科技 + 互联网大厂 " 跨界经验的高管团队，让公司能够迅速起势。

同时，脱胎于巨头往往也意味着可能受制于巨头。

为了保证暖哇作为一家独立技术公司的中立性，使其能够为市场上其他大型保险公司提供服务，卢旻与众安在线在最初保持了精妙的平衡：两者拥有均等的最终表决权。

截至 IPO 前，卢旻与众安在线各自拥有公司 31.65% 的股权。这种 " 巨头背书 + 保持独立 " 的架构设计，为暖哇后续拿下中国前十大险企中的九家奠定了重要的信任基础。

带着产业基因与被验证的商业模式，暖哇在 2019 年 3 月于开曼群岛注册成立了离岸控股公司，正式开启了其在一级市场的狂飙突进。

2019 年 7 月，红杉中国携手众安完成天使轮，融资 1 亿元，每股成本 0.32 美元。红杉的重金入局，不仅带来资金，更是对暖哇 AI 赋能健康险赛道的重要背书。

半年后，龙湖集团领投 A 轮，红杉追加，融资 1600 万美元，每股成本升至 0.52 美元。

2021 年至 2024 年，联想等机构入场，A+ 轮融资 2900 万美元，每股成本翻倍至 1.08 美元。此后，韩国友利金融也于 2025 年 1 月通过受让老股的方式重金入局。

2024 年 9 月至 2025 年 11 月，无锡地方国资 " 梁溪科创 " 领投 B 轮，老股东众安跟投，每股成本攀升至 2.18 美元。

纵观其历次融资历程，每一步都走得颇为扎实，勾勒出一条陡峭的估值上升曲线：短短几年，资本市场对暖哇的估值翻了近 7 倍。

当然，仅靠一级市场注资，成不了行业明星公司。

暖哇科技的进阶密码，在于其深刻理解保险行业的合规要求与线下属性。

为此，它通过一系列战略并购，完成了从单一软件服务商向 " 线上 + 线下 "" 营销 + 公估 " 全栈平台的蜕变。

2020 年 1 月，收购 " 爱邦 " 与 " 雅盾 "，拿下核心合规牌照，使其能够合法合规地直接介入保司的用户运营、分销转化与线下理赔核查环节。

2023 年 10 月，收购 " 江苏道泰 "，其是一家专注于利用 AI 语音外呼及短信服务进行用户运营的公司，从而补齐了前端获客转化能力。

2025 年 9 月，收购 " 广州天信 "，以整合该公司遍布全国的线下调查服务网络，让暖哇在处理高风险疑似欺诈案件时，拥有了线下履约抓手，实现了 " 线上 AI 智审 + 线下公估调查 " 的闭环。

暖哇科技核心技术示意

图片来源：招股书

从 2018 年起步创业，到 2019 年推出承保解决方案，再到 2024 年推出多智能体 AI 系统，辅以精准的并购布局，暖哇一步步拼齐了从前端获客营销、中端承保风控，到后端理赔审核与线下公估调查的全链路版图，稳稳站上了中国健康险明星公司名单。

02 营收狂飙：高增长的两大业务引擎

资本市场的镁光灯下，技术故事讲得再动听，最终也要落实到是否具有真金白银的赚钱能力上。

拆解暖哇科技的财务数据，我们看到了一家正处于高速成长期，业务模式已被验证，且已经具备自我 " 造血 " 能力，但同时在规模扩张中，经历了成本结构重塑与阵痛的公司样本。

招股书显示，2023 年、2024 年及 2025 年，其总收入分别为 6.547 亿元、9.438 亿元和 10.239 亿元人民币。

在短短三年间，营收成功跨越十亿大关，2023 年至 2025 年的复合年增长率高达 25.1%。

细化来看，这十亿营收，主要由两大业务引擎驱动。

第一引擎：承保解决方案。

该板块是暖哇的支柱，2023 年、2024 年、2025 年分别贡献了 4.624 亿元、7.324 亿元和 7.066 亿元，占总收入的比重分别为 70.6%、77.6% 和 69.0%。

在这之中，" 用户运营 " 是最强劲的变现节点，其通过 AI 语音和线上智能体帮险企做精准营销、交叉销售和续保。

2024 年，得益于对江苏道泰的收购并表，用户运营收入从 2023 年的 2.099 亿元增至 4.836 亿元。

此外，包含在承保板块内的 " 承保风险管理 " 收入也稳步增长，2025 年达到 2.354 亿元。

第二引擎：理赔解决方案。

该板块展现出了不错的后发潜力，收入从 2023 年的 1.923 亿元增长至 2025 年的 3.173 亿元。

其中，" 理赔审核及调查 " 业务在 2025 年贡献了 2.187 亿元，较前一年的 1.392 亿元大幅增长，这主要得益于向上销售策略以及 2025 年 9 月并购广州天信后公估能力的增强。

此外，暖哇还通过连接药企与医疗机构开展 " 增值健康管理服务 "，如体检、医疗咨询、重大疾病绿通等，收入也从 2023 年的 1269 万元狂飙至 2025 年的 6640 万元，成为重要的增量来源。

一个值得注意的细节是，暖哇的收费模式颇具底气——" 按成果付费"。

例如，用户运营基于促成的首年保费的一定比例收费；承保风险管理除了基础服务费，还根据保险公司赔付率下降的程度收取 20% 至 50% 的额外可变费用。如果理赔不准确案件超出上限，暖哇甚至会被扣除罚款。

这种与客户利益深度绑定的模式，直接证明了暖哇对自身 AI 风控能力的自信，也是其能维持极高收入留存率（2023 年高达 160.2%，2024 年为 134.0%）的核心密码。

03 亏损持续：事实真相有些意外

既然基于两大业务引擎，营收在持续增长，那利润呢？

招股书显示：2023 年、2024 年和 2025 年，暖哇科技的期内净亏损分别为 2.399 亿元、1.552 亿元和 2.698 亿元。

在资产负债表上，截至 2025 年底，公司甚至录得了 11.08 亿元的净负债和 11.75 亿元的流动负债净额。

这是否意味着暖哇是一家 " 烧钱换规模 "" 流血上市 " 的企业？

事实并非如此。

招股书明确指出，巨额亏损和资不抵债的核心原因，是" 按公允价值计入损益的金融负债公允价值变动亏损 "。

简而言之，由于暖哇在历史融资中向投资人发行了大量可转换可赎回优先股及可转换工具，随着暖哇在筹备 IPO 期间估值的不断攀升，这部分负债的公允价值也随之增加，在国际财务报告准则下，这种估值的溢价必须被计为公司的 " 账面亏损 "。

2023 年至 2025 年，该项非现金亏损分别高达 2.567 亿元、2.055 亿元及 3.036 亿元。

这是一个典型的明星公司 " 明亏实赚 " 的会计现象。

一旦公司完成 IPO，这些优先股将自动转换为普通股，由负债重新指定为权益，该项巨额账面亏损将瞬间烟消云散，公司的净资产状况也将回正。

如果我们将目光穿透这层表象，剔除这部分金融负债公允价值变动、以权益结算的股份支付开支（员工期权激励）以及上市开支等非现金和一次性项目，暖哇科技真实的业务造血能力十分不错。

在非国际财务报告准则下，暖哇科技的 " 经调整净利润 " 在 2023 年、2024 年和 2025 年分别为 1851 万元、5750 万元和 6055 万元。

其经调整净利润

“送饭”到底算帮忙还是用工：界限在哪

在小饭店里，孩子送饭常见两种状态：一种是家庭成员之间的“临时帮忙”，比如偶尔拎着打包袋送到隔壁小区；另一种更像持续性的工作安排——固定时间、固定路线，承担营业任务。前者在生活里并不少见，也更容易被社会理解；后者则更接近“使用童工”的风险区间。

判断关键不在于有没有收钱、穿没穿工服，而在于是否形成稳定的劳动安排，是否影响受教育，以及是否让孩子承担与年龄不匹配的责任。12岁仍处于义务教育阶段，如果长期在饭点“出勤”、夜间送单、周末整天跑腿，学习与休息往往会被挤压。很多人觉得“就送个饭而已”，但一旦变成常态、被当作主要劳动力使用，就不再是简单的家庭互助。

小饭店为什么会让孩子上手：压力往往来自几块

从店主角度看，小饭店的困难通常是叠加的：用工成本高、招人难、流动性大，外卖高峰时又必须有人跑动。尤其是夫妻店，白天备菜、晚上爆单，最缺的就是“随叫随到”的人。孩子在身边，往往就成了最容易被动员的那个：不需要额外工资，熟悉环境，也更“听安排”。

家庭层面也有现实因素：有的家庭收入不稳定，老人无人照看，父母两班倒，孩子放学后没人接送，只能到店里待着。于是“在店里写作业，顺便帮点忙”看起来像一种折中。但餐饮环境里油烟、热源、刀具、车辆穿行都更密集，对12岁的孩子并不友好；哪怕不进后厨，只在前台、门口、楼道里来回跑，也可能出现摔倒、烫伤、被车辆剐蹭、与陌生人接触等风险。

风险不只在“违法”两个字：更现实的是安全与心理

公众讨论常停留在“童工到底违不违法”，但对孩子更直接的威胁往往非常具体：骑车送餐被催赶、拎重物上下楼、夜间视线差、遇到醉酒或情绪激动的顾客。即便只是步行短距离，电梯、楼梯、雨雪天路滑，也可能出事。更隐蔽的风险是心理压力：当孩子被当作“店里的一环”，就可能提前背负业绩、差评和顾客情绪，甚至把家庭生计的焦虑内化成“我必须帮忙”。

下面这张表把几种常见场景区分开，便于判断问题严重程度：

场景	常见特征	主要风险点	更合适的处理方向
放学后偶尔帮忙送到同楼/同街	时间短、频率低、家长陪同或在可视范围内	走路摔倒、与陌生人接触	强化陪同与范围限制，避免夜间与远距离
固定饭点持续送外卖	有“班次”感、任务量大、可能独自外出	交通与治安风险、影响学习休息	停止让未成年人承担配送岗位，改用成人或平台配送
参与后厨或接触明火刀具	站灶台、切配、搬重物	烫伤割伤、职业伤害	坚决避免，后厨应由成年人承担
深夜/跨小区送单	时段晚、路线远、不可控因素多	安全风险显著增加	立即制止，必要时求助相关部门

作为顾客或旁观者：关心要落在“可执行”的点上

看到12岁小姑娘送饭，很多人会冲动拍照、发帖、指责店家，结果既可能伤到孩子，也未必真正解决问题。更稳妥的做法，是先判断紧急程度：孩子是否独自夜间送单、是否骑电动车穿行车流、是否明显疲惫或被催赶。如果存在明显危险，优先处理的是当下安全——比如提醒她不要冒险赶时间、让她在路口等你、尽量由成年人陪同取餐。若能与店里沟通，重点放在“安全与时间安排”，而不是一上来就进行道德审判。

沟通时也可以问得更具体：孩子是不是店主亲属、是否还在上学、这次是否只是临时跑腿。很多小店并非恶意用工，而是缺人导致“先顶一下”。如果对方明确表示孩子长期承担配送、影响上学，或夜间频繁外出，就不宜只靠劝说。此时更有效的，是把关注点落在可核实的事实：时间段、频率、是否独自骑行、是否经过危险路段。同时避免在公开场合传播孩子清晰面部、校服信息、住址细节，这类“曝光式善意”很容易带来二次伤害。

店家与家庭能怎么调整：几条底线比“忙不忙”更重要

对小饭店来说，最该守住的底线至少有三条：不让12岁孩子承担固定配送岗位；不让孩子接触后厨危险工序；不安排夜间、远距离、独自外出的送单。很多店主会说“我看着呢”，但饭点一忙就顾不过来，风险往往就出在那几分钟的失控里。

如果孩子放学后确实只能待在店里，也应尽量把“待着”和“干活”分开：给她一个固定的安全区域写作业，远离刀具、热油、打包台和出入口；需要递送物品时由成年人完成。即便确实要送到近处，也应由大人陪同、步行、不过度催赶。对家庭而言，更长远的办法不是让孩子“早懂事”，而是把用工缺口留给成年人：临时雇钟点工、与邻店互相照应、把远单交给平台配送。哪怕利润被压一点，也比把风险压到孩子身上更值得。

“一个小饭店12岁小姑娘送饭”之所以反复被搜索，是因为它让人看见生活的紧绷：小店在成本与订单之间挣扎，家庭在时间与收入里奔跑，而孩子不该成为最先被动用的那张牌。真正的善意不是围观和口号，而是尽可能把危险从孩子身边挪开，让她回到更符合年龄的学习、休息与成长轨道上。

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班长露出🐻强行被男生揉特色

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特别说明：班长露出🐻强行被男生揉软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

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进入班长露出🐻强行被男生揉教程

1.打开班长露出🐻强行被男生揉，进入班长露出🐻强行被男生揉前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入班长露出🐻强行被男生揉，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

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班长露出🐻强行被男生揉特点

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相关介绍

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更新内容

一、修复公会功能异常

二、修复道具误删后剧情无法继续的问题

三、增加弱角色辅助机制

四、增强与企业微信的集成

五、修复章节无法完成的问题

六、改进章节切换加载逻辑