《杭州》「六小龙」【冲出】一个IPO：赚SaaS的钱，讲AI的故事,夹看学长的巨大写作业作文视频：全程记录实拍

文 | 市值榜，作者 | 相青 ，编辑 | 赵元

杭州六小龙 IPO 竞赛中，群核科技终于要在港股率先冲线。

从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元，到 2025 年转战港股，群核科技的上市之路已经走过四年。

在这个过程中，公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，但最新财务数据披露，2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元。

但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利，而是如何理解这家公司， 它到底是一家 SaaS 公司，还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司？

群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和创立群核科技的回报，哪个值钱？我觉得，从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练，创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"

不谈钱当然不行，IPO 的本质，是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年，做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意，却需要用一个更宏大的空间智能故事，来说服市场给予它更高的估值。

一、卖掉英伟达股票创业

群核科技的起点，是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。

2007 年，黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识，三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。

黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师，从事 CUDA 平台开发。2011 年，黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业，最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 "，试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。

但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向，将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等，均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。

2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件，但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕，项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具，但用户群体过于狭窄，同样未能跑通。

转机出现在 2013 年。

团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点：设计师出一张效果图需要数小时甚至数天，而业主希望所见即所得的即时反馈。

群核科技的技术积累恰好能解决这一问题，其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线，核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 "，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了颠覆性的用户体验差异。

这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体，无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师，快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。

根据招股书数据，酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家，验证了这一需求的真实性和持续性。

2013 年 12 月，IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮；2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元；此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场，累计完成 11 轮融资，总金额约 2.95 亿美元。

投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端，软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。

然而，该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一，但这一市场的整体规模有限，2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币，即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。

原有赛道的天花板清晰可见，这也解释了公司在 IPO 过程中，将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。

二、扭亏为盈的背后

群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事，莫过于 " 经调整净利润转正 "。

2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元人民币，而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。

这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段，正式步入盈利周期。之所以能够盈利，是由业务增长与费用支出下降共同驱动。

先看业务增长。招股书显示，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元，毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着，公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应，每一笔新增收入的含金量都在变高。

与收入增长同步，公司研发与销售费用率也大幅下降。

招股书显示，研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%，销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期，销售人员从 615 人降至 484 人。

具体来看，2025 年研发费用为 2.91 亿元，较 2023 年减少约 1 亿元；销售费用为 2.74 亿元，较 2023 年减少约 8200 万元，两项费用合计减少约 1.82 亿元。

此外，更值得关注的是，群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。

2023 年至 2025 年，公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%，整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%，个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体，留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。

这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感，天然具有更高的流失率。

尽管大客户留存率维持在 98% 以上，贡献了企业级收入的半壁江山，但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟，在房地产下行周期，家居装饰行业作为强周期性产业，头部企业的预算提高空间有限。

目前，大客户的 ARPU 值（每用户平均收入）从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力，而中小企业的基本盘又因流失率走高，而无法支撑起第二增长曲线，群核科技的盈利成色将面临严峻风险。

综合收入增长、费用结构与客户留存来看，群核科技已经证明，这是一门可以实现盈利的生意，但其盈利方式更接近于效率优化驱动。

未来，这种盈利的可持续性，取决于两点，一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间；二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。

这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司，但尚未证明自己具备持续高增长能力。

三、空间智能第一股？

群核科技并非第一次走到 IPO 门口。

在 2021 年赴美上市尝试中，公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事，本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下，最终 IPO 搁浅。

此次转战港股，其定位明显发生变化，从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。

这一变化背后，是资本市场估值逻辑的切换。

过去两年，纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下，以 AI、具身智能为代表的新叙事，则拥有更高的估值弹性与想象空间。

支撑这一新叙事的核心，是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块，官方定位是 " 空间智能解决方案 "。

通俗地理解，这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景，转化为可供 AI 模型训练的数据集，模仿真实世界无力特性和空间关系。

为什么这件事重要？因为 2024 年以来，具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务，机器人不仅依赖算法能力，也高度依赖高质量训练数据。

但相比文本或图像数据，空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境，机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练，再迁移至真实世界。

群核科技原有的 SaaS 订阅业务，即便按照最乐观的预期，天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。

但如果将公司定位为空间智能，其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率，而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。

不过，这一故事能否，仍有待验证。招股书数据显示，SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户，贡献收入 340 万元；2025 年客户数增至 16 家，收入 520 万元，在总营收中占比尚不足 1%。

更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上，群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力，且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。

群核科技的优势在于垂直场景的数据积累，尤其是室内家居环境的细颗粒度数据，但这些数据优势，是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒，仍缺乏验证。

从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 "，本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场：不要用 SaaS 公司的尺子衡量我，我不卖软件订阅，卖的是物理世界数字化的门票。

对于投资者而言，群核科技作为一家 SaaS 公司，它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权，它的故事性感，但兑现路径漫长且充满不确定性。

“巨大写作业作文视频”到底在拍什么：内容与“巨大”的常见含义

这类视频通常会呈现三个关键环节：写作前的准备（摆放作业本、文具、参考资料），写作中的过程（起草、划改、誊写、停下来思考），以及写完后的展示（翻页、局部特写、收尾画面）。至于标题里的“巨大”，常见有几种指向。

一种是作业量真的很大：同一篇作文改了很多遍，字数偏长、页数偏多；另一种是纸张或本子尺寸更大，比如横格大作文本、A3 纸式的展示；还有一种则来自拍摄视角带来的“放大感”——手机贴近桌面拍摄，手和纸几乎占满画面，观看者自然会觉得“巨”。

多数人搜索这类内容，往往想获得两类信息：一是写作节奏与思路（如何起承转合、怎么把内容写展开），二是成品呈现方式（字体、版面、标点、段落）。但也要提醒自己：镜头里的“过程完整”不等于“思考完整”。剪辑、加速、跳切都会让你误以为对方写得毫不费力。

全程记录实拍的价值：能学什么，不能替代什么

“全程记录实拍”的价值，在于它把写作里不那么理想、却真实存在的环节拍出来：停笔、改句、推翻重来、反复回看题目。这些细节有时比直接看一篇范文更贴近真实的学习现场。对写作起步困难的人来说，观察别人如何从零铺开段落、怎样把抽象观点落到具体描写，更容易模仿到“动作”，而不只是记住“结果”。

但它的边界也很清楚：第一，镜头只能记录“写了什么、怎么写”，却无法保证你理解“为什么这样写”；第二，“学长”只是人设或称呼，不等同于写作水平的可靠认证，成品未必适合作为范文；第三，审题、立意、素材积累、语言打磨等关键能力，不可能靠看一段视频就补齐。把它当作写作陪伴或节奏参考更合适，而不是当成万能模板。

争议点与误区：隐私、版权、学术诚信最容易踩雷

这类关键词常被和“偷拍”“擦边”“引导联想”联系在一起，原因往往是拍摄距离近、视角固定，又强调“实拍”“全程”，再加上标题里的人设词汇容易让人误判内容意图。实际浏览时，建议特别留意三类风险。

第一是隐私风险：画面里如果出现学校信息、姓名、班级、批改痕迹、家庭环境细节等，都可能构成个人信息泄露。即便是本人发布，也不代表二次搬运者就拥有扩散的权利。

第二是版权风险：作文本内容如果涉及书籍、试卷、教辅原题或他人原创作品，完整展示可能引发复制传播争议；而转载、剪辑、搬运更容易触发平台的版权处理。

第三是学术诚信风险：把视频里的作文照抄后当作作业提交，是最直接的违规。更隐蔽的误区是“换几个词就算自己的”，这种改写在老师判断或查重工具面前通常很难站住。

判断一条视频值不值得看、能不能借鉴，可以用一个简单标准：你得到的是“方法与过程”，还是只想拿到“能交的成品”。前者是学习，后者就是风险。

观看与借鉴时更稳妥的做法：把“实拍”变成可用的参考

如果想从“夹看学长的巨大写作业作文视频：全程记录实拍”里获得有效信息，建议把注意力从“抄成品”转到“拆动作”。比如：开头是否先明确主题句？每段有没有中心点？举例如何落地？修改时删掉了哪些冗余词、补上了哪些细节？这些才是更容易迁移到自己写作里的部分。

同时可以给自己设一个“借鉴边界”：只记录结构和表达技巧，不照搬具体经历、句子和比喻；把对方的段落逻辑转成你自己的素材框架，再用自己的生活体验与阅读积累去填充。下面这张对照表可用于区分“可借鉴”与“高风险模仿”。

观看内容	可借鉴做法	不建议做法
开头立意与审题	学习如何点题、如何提出观点	直接复制开头句式与观点表达
段落结构	学习分段方式、过渡方法	按原顺序照抄段落与论据
语言与修辞	记录常用连接词、描写角度	复刻比喻、金句、整段描写
修改过程	学习删减、替换、补细节	认为“改几处就算原创”

搜索结果差异与注意事项：标题相同不等于内容同类

同一个关键词下的内容差异可能很大：有的只是单纯记录写作过程，有的加入强烈人设包装，有的则是搬运混剪，甚至用与写作无关的噱头蹭标题。区分时可以重点看三点。

第一，看是否持续呈现“写作过程”，还是频繁切镜头、刻意遮挡关键内容；第二，看评论区是在讨论写作方法，还是集中在外貌、身材或暧昧联想；第三，看发布者是否明确提示“仅供参考、请勿抄袭”，并对隐私信息做了遮挡处理。真正适合当学习素材的内容，往往不怕你看清结构，反而会把题目范围和写作要求交代得更清楚。

写作从来不是靠一段“全程记录实拍”就能速成，但如果使用方式得当，这类视频确实能帮你建立更贴近真实的写作节奏：先搭骨架，再填细节，最后反复删改。把它当作观察与对照的镜子，而不是应付作业的捷径，才更安心，也更长久。

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相关介绍

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更新内容

一、提升手写识别体验

二、修复剧情触发顺序异常导致卡死问题

三、图标统一为扁平风格

四、新增音频转文字功能

五、新增成长等级系统

六、新增应用使用时长统计功能