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【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉,贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜,贵州茅台(证券代码:600519)披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元,同比下降 1.21%;实现归母净利润 823.20 亿元,同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单,显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日,受业绩负增长影响,贵州茅台股价表现承压。当日,公司股价低开超 4%,险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下,贵州茅台 2025 年全年业绩负增长,首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算,2025 年第四季度,公司实现营收 403.84 亿元,同比下滑 19.43%,环比增长 3.38%;实现归母净利润 176.93 亿元,同比下滑 30.34%,环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季,因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑,显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速,缓解渠道库存压力,通过调节发货节奏影响供求关系,维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是,2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响,飞天茅台酒市场价格持续下行,步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间,部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶,明显低于 1499 元官方指导价格,渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力,贵州茅台随即出台多项控货稳价举措,包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等,通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说,去年四季度我们经销商也是最难受的一季,没有飞天到货,全是分销和配售,出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报,另一个值得注意的细节是,贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年,贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中,设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前,贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中,以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示,2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元,同比微增 0.39%;销量约 4.68 万吨,同比增加 0.73%;毛利率达 93.53%,维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒,其全年营收为 222.75 亿元,同比下滑 9.76%。过去数年,酱香系列酒增速远高于茅台酒,被认为是贵州茅台的第二增长极。因此,酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑,便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面,公司直销渠道持续发力,2025 年直销营收 845.43 亿元,同比增长 12.96%,占比首次超过批发代理渠道,直营化转型成效显著。其中,i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元,成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷,公司业绩下降,贵州茅台仍保持高比例分红,拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元(含税),合计派现 350.33 亿元(含税)。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底,陈华接任张德芹,成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后,迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》,开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型,试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面,i 茅台上线飞天茅台酒,重构多维体系。1 月 1 日起,i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台,每日定时投放,直接触达 C 端消费者,大幅提升直营占比。同时,公司取消传统分销配额,构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式,非标产品全面推行代售制,经销商从赚取价差转向赚取固定佣金,从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面,飞天茅台酒提价落地,增厚业绩空间。3 月 31 日起,飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶(涨幅为 8.6%),自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶(涨幅为 2.7%)。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润,据机构测算,将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时,公司放开经销商终端指导价限制,定价权回归市场,价格体系更趋健康。

产品改革方面,聚焦核心单品,优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品,大幅削减非标产品配额,将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜,提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为,此次改革并非短期救市,而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量,渠道改革理顺价格体系,i 茅台放量提升运营效率,叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应,2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

“未竟”到底痛在哪里:不是失去,是悬而未决

彻底失去反而更容易被时间覆盖,未竟却像一扇没关上的门,风一直往里灌。它常见的痛点大致有三层:第一层是“如果当时再坚持一下”的反事实幻想,越想越具体,越具体越折磨;第二层是自我怀疑——你开始把一次未完成推演成“我不行”“我总是半途而废”;第三层是关系上的刺痛,比如对家人的承诺、对伴侣的计划、对同伴的期许,一旦停摆,遗憾就会夹着歉意慢慢发酵。

很多人以为痛来自结果,其实更多来自“没有一个交代”。你不是在哀悼一个终局,而是在被迫和不确定共处:机会到底还在不在、是不是已经错过?我再努力一点能不能挽回?正因为答案模糊,情绪也很难收口。

最常见的几类未完成:学业、事业、关系与自我

未竟的遗憾不一定轰轰烈烈,反而常藏在生活的缝隙里。

学业类:没读完的专业、没拿到的证书、退掉的考研报名。它痛在“我本可以拥有一个更稳的身份”,尤其当同龄人逐渐定型,那种对照会更刺眼。

事业类:创业停在资金断裂前、转行卡在试用期、想做的作品永远停留在“再打磨一下”。这类遗憾往往和现实压力绑在一起,你很难只用情绪处理,还要面对账单、评价与时间成本。

关系类:没说出口的告白、没来得及解释的分开、亲人离世前没完成的和解。关系的未竟最容易变成长久的“心里刺”,因为那不仅是你的梦,也是两个人的故事。

自我类:想成为更好的自己却中途放弃,比如健身、戒酒、学乐器、写作。它看起来不大,却最容易被你拿来否定自己,一点点消磨自尊。

把遗憾归类有个好处:你会更清楚,痛感并不完全来自事件本身,而是来自“你如何理解它”。同一件未完成,有人把它当作阶段性暂停,有人却当作一生的败笔。

怎么处理才不会越拖越疼:给未完成一个“结案方式”

未竟之梦需要的往往不是鸡汤,而是一个可执行的“结案”。结案不等于放弃,而是给这件事一个明确状态,别让它长期以“待处理”的形式占据大脑。

先判断它更适合哪一种结案方式:继续、暂停、转向、放下。很多人的痛苦在于,明明已经无法继续,却仍在心里维持“我应该继续”的姿态。你可以把决定落到现实条件上,做一个更清晰的对照:

状态选择 适用情形 你需要做的动作
继续 关键资源仍在、代价可控、内心仍有热度 定一个最小可行步骤和期限,避免只停留在幻想
暂停 外部条件暂时不够,但未来可能恢复 写下恢复条件与时间点,别用“等有空”糊弄自己
转向 原路径走不通,但核心愿望仍在 保留核心需求,换赛道/换形式/换节奏
放下 机会窗口已过,或代价远超收益 做一件“告别动作”:清理资料、退群、道歉或致谢、记录意义

“告别动作”很关键。大脑对未关闭的任务会持续提醒,你需要一个象征性的完成来告诉自己:这件事已经有交代了。有人写一封不必寄出的信,有人把相关文件归档封存,有人和当事人把话说清楚。形式并不重要,重要的是明确。

容易踩的误区:把遗憾当成惩罚,或把圆满当成标准

第一种误区是沉迷自责。自责看似在反省,实际上常是一种情绪惩罚:你不断重复“都是我不好”,却没有产生任何新行动。真正有用的反省是可转化的,比如“我当时缺什么能力/资源/支持”,而不是一句“我这个人不行”。

第二种误区是把圆满当成唯一价值。人生里大多数努力都不会以完美形态收场:有的因为环境变了,有的因为你变了。未完成不等于无意义,它可能只是以另一种方式完成:那段学习留下了方法,那次失败帮你识别风险,那段关系让你更懂边界。承认意义会迁移,遗憾才更容易松动。

第三种误区是把“再来一次”当成解药。重启当然可能,但如果只是为了消除羞耻或证明自己,重启很容易变成重复消耗。更稳妥的判断是:你是否愿意为它付出新的成本,并接受它依然可能不圆满。

把梦带回当下:让遗憾不再主宰你

“没有做完的梦最痛”,痛的不是梦本身,而是它让你卡在过去的某个节点,迟迟不肯往前走。真正的修复不是强迫自己释怀,而是把那件事从“无尽的想象”拉回“有限的现实”:能做就做一点,不能做就正式告别;该道歉就道歉,该感谢就感谢;该补课就补课,该转向就转向。你会发现,一旦给出明确状态,心里的噪音会小很多。

遗憾不会立刻消失,但它会从刺变成纹路。你仍可能在某个夜里想起那些没做完的梦,心口发紧;可你也会更清楚:它曾经重要,所以才会痛。重要不等于必须完成,有些梦的完成方式,是让它成为你后来更清醒、更温柔、更有力量的证据。

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