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出品 | 虎嗅科技组
头图 | 英特尔官网
4 月 24 日,DeepSeek-V4 被曝出将在下半年支持华为算力。国产大模型与国产算力的适配正在加深,但更值得注意的是,它在提醒市场,AI 基础设施的竞争,早就不只是英伟达和 GPU 的故事了。对英特尔来说,这尤其微妙。在最新一季财报中,它反复强调的恰恰是 CPU 和制造能力在 AI 时代重新变得重要。
英特尔财报足以说明公司确实在改善。2026 年第一季度,英特尔营收 136 亿美元,同比增长 7%,高于此前指引区间上沿;非通用会计准则每股收益 0.29 美元,也明显好于市场原本接近盈亏平衡的预期。有激进乐观的行业观察者甚至用了 " 浪子回头 " 来形容这季度的业绩。原因或与其改善来自真实业务线有关,服务器业务回暖、CPU 的重要性重新被讨论,制造业务也开始带来新的想象空间。
但 " 噔~噔噔噔噔 " 催促声先暂停下,值得被拷问的是,这种改善是否被提前理解成了反转?
摆在 CEO 陈立武面前的是,英特尔仍在追赶制造工艺,仍在为 Foundry 模式支付成本,PC 业务也远谈不上强劲。但更为重要的是,他的利润表里还压着减值、重组和资本安排留下的旧账,一季度通用准则下净亏损 37.28 亿美元,而非通用准则下净利润为 14.85 亿美元,两者之间的巨大落差,本身就说明了英特尔一面在经营修复,一面在财务出清。
用个更简单的话就是,英特尔最危险的时候可能已经过去了,但它还远没有走出危险区。
最近几年英伟达风头正盛,黄仁勋的每一次讲话都能成为 AI 行业的新风向标,但别忘了英特尔曾真正站在权力巅峰。Mercury Research 数据,十年前、2016 年第四季度,英特尔在服务器 CPU 市场份额达到了 99.2%,几乎是 " 一个人的游戏 "。
所以,这份财报说明的或许不是一个 " 王者归来 " 的故事,而是一个半导体 " 老兵 " 终于证明,自己在 AI 时代还没有被彻底边缘化。至于这是否足以支撑市场眼下的乐观,答案还没有那么清楚。
好消息先出现在服务器
想要分析清楚增长来源,需要拆开业务具体来看。
英特尔最硬的业务仍是数据中心与人工智能事业部(DCAI),这一部门的一季度收入为 51 亿美元,在总营收占比接近四成,同比增长 22%,利润率达到 31%。这个数字意味着,英特尔部分重新接住了 AI 基础设施扩张带来的需求,而不是仅仅吃到周期回暖的红利。
在业绩发布后的电话会上,公司管理层也强化这条业务线的存在。CFO David Zinsner 提到,服务器 CPU 行业和公司自身的出货量都将有望实现双位数的增长,且这种趋势可能延续到 2027 年。英特尔还强调了 Xeon 6 和 Granite Rapids 的推进,并点名提到 Google、英伟达 DGX Rubin 以及 SambaNova 等客户或合作场景。
一名工人正在展示一颗代号为 " 塞拉森林 " 的英特尔 Xeon 6 处理器。图片来源:英特尔官网
这不就是在告诉市场,英特尔虽然没有追上 AI 加速卡的第一波浪潮,但仍然在基础设施里占有一席之地?
过去两年,市场普遍将 AI 基础设施等同于 GPU,但随着从训练走向推理、从单点模型走向最终部署和多智能体协同,系统需求变得日益复杂。电话会上最出圈的一个细节是,陈立武回答分析师提问时称,过去 CPU 与 GPU 的使用比例是 1:8,而现在是 1:4,他认为这一比例甚至会趋近于持平,甚至更高。
这套说辞或多或少有点公司叙事的成分。但谈到了一个现实,就是 AI 并不只是需要加速,CPU 在调度、内存、网络、数据处理,乃至控制平面中的作用,并没有消失。
相比之下,虽然营收占比最高,但 PC 业务(英特尔称为 " 客户端计算事业部 ",CCG)不是这个季度的主角,同比仅增长 1%,营收为 77 亿美元。管理层还预计全年 TAM(单位市场总额)可能会出现双位数下滑。AI PC 目前看起来更像是产品结构升级和拉高价格的营销点,而不是一轮真正体验和需求的爆发。
AI 让制造能力也开始涨价
另一大块业务是代工,这是英特尔最容易被高估,但也最值得探讨的部分。
一季度代工业务营收 54 亿美元,同比增长 16%,但经营亏损 24 亿美元,外部代工收入只有 1.74 亿美元。这组数据说明英特尔代工业务的现状,虽然总营收规模很大,但目前仍处于高度依赖内部订单的阶段,Foundry 远称不上跑通的商业模式。
但是,这的确是市场重新看英特尔的原因。电话会上,英特尔的管理层反复提到了先进封装需求积压、供给偏紧,以及相关设备投入仍在提升。先进封装的需求已经达到 " 每年数十亿美元 " 的水平,甚至出现了 " 供过于求 " 的状态。与此同时全年资本开支预期进行了调整,英特尔不再打算省钱了,包含生产设备的工具支出预计同比增长约 25%。
先进封装的需求甚至出现了 " 供过于求 " 的状态。图片来源:英特尔官网
一个简单逻辑,今天 AI 产业链的紧张,不是芯片设计能力,而是整套供给能力。产业链上各个环节任何一处卡住,都会成为基础设施扩张的瓶颈。像英伟达的 GPU 或者华为的 NPU,由于计算核心太大,无法做在一张晶圆上,就必须通过先进封装把计算单元和高带宽内存连在一起。英特尔拥有大规模制造、封装和交付能力,这些资产现在开始重新变得值钱了。
但问题是,制造能力重新被看见,并不等于 Foundry 商业模式已经成功。18A 良率改善、14A 客户接触升温、先进封装需求上升,这些都是英特尔的进展,但外部客户收入微乎其微,经营亏损仍深,意味着英特尔距离把这些能力变成一门真正的来财生意,还有相当一段长的时间。
修复是真,脱险尚早
业务上就是这样,那么利润表和现金流也同样说明这家公司远远没走出深水区。准则变化之下,净亏损和净利润之间差了 40.7 亿美元的非经常性费用,包括 Mobileye 的商誉减值和托管股份的公允价值变动。商誉减值尤为值得关注。英特尔在修复经营的同时,还在清理过去几年留下的包袱,而管理层对一季度毛利改善解读,虽没有市场想象的差,但综合来看盈利质量仍有待夯实。
现金流也有类似的问题,一季度经营现金流 11 亿美元,调整后自由现金流为负 20 亿美元。与此同时,英特尔还在用 77 亿美元现金和 65 亿美元新债回购 Fab 34 的合资权益,来掌控这个位于爱尔兰的先进制程工厂。对英特尔来说,现在仍是一个重资产修复周期。
财报之外,摆在英特尔面前,现在还有几个难题。
第一,服务器 CPU 的增长能延续多久?如果只是行业景气带来的阶段性收益,修复就很有限,如果能够持续吃到 AI 推理和系统侧的红利,CPU 的价值才能被真正重估。
第二,18A 能否真正带来利润改善?良率提升、产品导入顺利这些都是必需的,但最终要看的还是贡献利润的时间点。
第三,Foundry 能否真正拿到有规模的外部客户?如果可以,那么英特尔的估值上限将会打穿。
英特尔的危机时刻或许过去了,但困难阶段还没有结束。一季度的财报还谈不上 " 王者归来 ",对于一家仍在追赶支撑、重组业务、修复利润率的公司来说,市场的乐观,还需要更多支撑,否则盘后近 30% 的增幅,只是资本的一场炒作。
想判断自己到底在找哪一种入口,可以先回忆“最初是在哪里看到含羞草”的:如果来自某个 App 的推荐或推送,入口多半在站内搜索、收藏/历史记录或频道页;如果来自网页分享,先别急着点“播放”,应先观察页面是否频繁要求下载、注册,或需要多次跳转。真正相对稳定的入口,一般不会每次打开都强制换地址,也不会用大量浮层把播放器遮得几乎无法操作。
很多人容易把“能打开页面”当成“找对入口”。但在线观看最容易出问题的环节,往往在跳转链路和播放器调用上。可以用一些更直观的特征先做筛选:
1)跳转次数:正常的观看页通常打开后就能播放,最多一两步完成;如果连续跳转、反复回到首页,或提示“请复制到浏览器打开”,往往意味着不稳定或风险更高。
2)权限与安装:如果页面要求安装来路不明的播放器、加速器、证书/描述文件,或索要通讯录、短信等敏感权限,都应提高警惕。
3)付费诱导:以“开通会员解锁高清”为名,却不展示清晰的服务条款,订单信息不规范,甚至付款后仍无法播放,这类情况在仿冒入口中更常见。
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更稳妥的顺序是:先确认平台身份,再沿着站内的正规路径找到内容入口,而不是盯着一个标题不断换链接试运气。
同样写着“高清”,实际体验差异往往来自码率、解码支持和网络环境,而不只是分辨率。1080p 但码率偏低会显糊;码率正常但网络抖动,会频繁卡顿。想要尽量做到高清且流畅,通常从以下几处调整更有效:
清晰度选择:先用“自动”或“720p”稳定播放,再切到“1080p/超清”;一开始就选最高档,更容易触发频繁缓冲。
网络切换:Wi‑Fi 信号弱时,4G/5G 可能更稳定;反过来在高峰期移动网络拥堵,切回稳定宽带往往更好。
浏览器与播放器:不同浏览器对 H.265/HEVC 的支持不一致,可能出现“有声音没画面”或黑屏;更换支持更好的浏览器或更新系统组件,往往比反复换入口更有效。
后台占用:后台下载、云同步、短视频自动播放会抢带宽;观看前关闭相关任务,卡顿通常会立刻改善。
| 问题表现 | 常见原因 | 更稳的处理方式 |
|---|---|---|
| 频繁转圈缓冲 | 网络抖动、选了过高画质 | 先降到 720p/自动,切换网络或靠近路由器 |
| 画面糊但不怎么卡 | 码率低、源清晰度有限 | 换源或等待平台提供更高码率版本 |
| 黑屏/无画面 | 编码不兼容、插件拦截 | 换浏览器/更新系统 Web 组件,关闭拦截后再试 |
| 播放一会儿就停 | 站点不稳定、链接临时 | 优先使用官方 App/站内入口,避免镜像页 |
还有一种常见现象:搜索词越“像入口”,越容易踩坑。比如在搜索框里输入“含羞草在线观看视频入口 高清 免费观看”等组合词,反而更容易被引流页捕获。因为这些关键词正好符合灰色跳转页的投放逻辑:页面把“入口”做成醒目按钮,但真正的播放并不在当前页,而在下一层甚至更多层。
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①通过浏览器下载
打开“免费🔞成人777cos”手机浏览器(例如百度浏览器)。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名,点击下载链接【http://changzhou.pdqgt.com/】网址,下载完成后点击“允许安装”。
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