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4月17日,A股诞生历史性一幕。
源杰科技(688498.SH)收盘价冲高至1445元/股,一举超越贵州茅台登顶A股。一年时间里,该股累计涨幅超12倍,市盈率飙至650倍,成为AI算力浪潮中最疯狂的硬科技标的。
这家公司的创始人张欣刚出身清华,在海外光通信行业从业十余年,2010年回国后开始创业。源杰科技专注于“高速半导体激光器芯片”,是光芯片IDM(垂直整合制造)龙头。2022年12月,源杰科技登陆科创板;2026年3月25日,又申请港交所上市。
张欣刚的创业并非一路坦途。据称早期由于资金困难,公司接机客户只能开老旧奥拓,曾被日本供应商当成“骗子”,后又遭遇发小挪用创业资金,可谓一波三折。
2025年AI算力热潮爆发,源杰科技数据中心业务暴增719%,一举扭亏为盈。在近一年的A股高价股榜中,其与寒武纪、中际旭创、沐曦股份等科技股占据前列,是同期涨幅最高的股票之一。
这是一个颠覆认知的时刻。曾经由白酒、消费长期把持的“股王”宝座,被一家主打光芯片的硬科技公司拿下。茅台退位、源杰科技上位,背后是A股投资逻辑的某种转向:从消费为王,转向硬科技为王。
从被误解、被质疑、资金窘迫,到资本疯抢、股价冲天、冲刺“A+H”上市,源杰科技只用了不到两年。这场惊人逆袭的背后,是一个时代的风向巨变。
源杰科技股价图
创业一波三折
回顾过去13年,张欣刚并非一帆风顺。
2010年,张欣刚与发小秦燕生、秦卫星两兄弟在北京创办华汉晶源,准备启动光芯片项目。而负责公司日常运营的总经理王硕,作为秦卫星小学同学,在股东不知情的情况下,挪用公司700余万元资金用于个人债务等用途。东窗事发后,王硕获刑八年半,这场“发小背刺”,让华汉晶源直接停摆。
2013年,张欣刚重整旗鼓,在咸阳成立源杰科技。启动资金中,800万元无息借款来自秦燕生、秦卫星这对兄弟,无书面协议、无利息约定,全靠发小信任。这笔钱成为公司活下去的救命粮。
当时,中国高端光芯片几乎完全依赖进口,磷化铟激光器芯片领域更是一片空白。张欣刚认准这是必须突破的“卡脖子”环节,因此选择最复杂的IDM模式,即芯片设计、晶圆制造、封装测试全链条自己干,而不是轻资产模式的设计。
创业初期,源杰科技账上没钱、没名气、没产业链配套,连像样的生产线都要一点点搭建。据媒体报道,曾有源杰科技高管回忆,当初有日本供应商前来考察,公司派车去机场接机,开来的是一辆老旧奥拓。对方一度以为遇到骗子,不敢上车。
此后多年,源杰科技一直处在挣扎状态。
2018年,公司25G光芯片搭上5G风口,终于实现突破。2022年12月登陆科创板后,由于行业需求下滑,次年出现上市后首次亏损。2024年,源杰科技再度亏损。直至AI算力浪潮爆发,全球算力基建疯狂扩张,光模块、光芯片需求呈指数级增长。高端光芯片作为AI服务器的高速数据通道,成为稀缺核心部件,源杰科技由此一飞冲天。
相比国内大多数光芯片公司只做设计,制造依赖代工厂,高端产能和工艺被卡脖子,源杰科技的业务覆盖全产业链100多道工艺,这种业务模式能够自主掌控外延生长、光刻、刻蚀等核心工艺,良品率更高,成本更低。
2025年,源杰科技全面转向AI数据中心市场,数据中心业务收入暴增719%至3.93亿元,占总营收65%。这一年,公司总营收达6.01亿元,同比增长138.5%,归母净利润1.91亿元,暴涨3212.62%。
资本市场的反应,比业绩更疯狂。以2025年4月17日收盘价104.98元/股计算,到2026年4月17日,一年间源杰科技股价暴涨超12倍,接连超越寒武纪、石头科技,最终超越贵州茅台,一跃成为A股股王。
2026年3月25日,源杰科技正式向港交所递交上市申请,启动“A+H”两地上市,并宣布12.5亿元扩产计划,加码光电芯片研发与制造基地。
从咸阳小厂,到科创板巨头,再到冲刺港股,源杰科技只用了13年。
从咸阳小厂,到科创板巨头,再到冲刺港股,源杰科技只用了13年 资料图
市场定价逻辑切换
源杰科技登顶股王,绝不只是一只股票的狂欢。
它标志着A股市场的底层逻辑,正在发生历史性切换:昔日“股王”由白酒、消费等稳定现金流行业把持;而今硬科技、算力、芯片成为新的定价核心。
2026年以来,A股千元股阵营彻底重构。除贵州茅台外,源杰科技、寒武纪、中际旭创、沐曦股份等清一色科技股占据前列。曾经的消费抱团时代正在落幕,而芯片作为算力基础设施中最紧缺的核心环节,资本市场给予高估值,本质是对硬科技自主突破的价值重估。
但疯狂上涨背后,巨大的争议与风险也随之而来。
当前行业竞争白热化。华为海思、索尔思光电、仕佳光子、长光华芯等巨头纷纷下场,200G EML等高端芯片进入同质化竞赛,价格战一触即发。同时,下游高度集中,源杰科技数据中心业务深度绑定头部光模块厂商,客户集中度高,议价能力与需求波动都会直接影响业绩。此外,CPO等新技术兴起,被认为可能颠覆现有光芯片架构。
就股价本身而言,源杰科技曾在2023年中一度暴涨,但很快陷入长时间震荡回调,经历了一轮暴涨暴跌的刺激行情。
源杰科技曾在2023年中一度暴涨,但很快陷入长时间震荡回调 资料图
过去13年,源杰科技借助IDM能力从光芯片领域突破,实现一条从亏损到暴增的业绩曲线,继而成为A股“股王”。不过,在AI算力持续爆发的背景之下,其仍要经受高估值与行业激烈竞争的多重考验。
4月17日,时代周报记者就股价情形和业务布局等相关问题致函源杰科技,截至发稿未获回复。
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