(纸面)《富贵》彭<永东>,徐湘婷未处理照片真实曝光（原图对比）

被误读的天价薪酬，和从没为个人套现的彭永东。

4 月 24 日，贝壳发布 2025 年年度报告。和往年一样，最先被放大的，不是营收，也不是利润，而是一个反复出现的标签：高管亿元薪酬。

过去三年，这个标签几乎成了贝壳联合创始人彭永东的 " 固定搭配 "：2023 年的 7 亿、2024 年的 4 亿，每一次年报出来，他的名字都会和一个 " 亿 " 级数字同时出现。这笔钱如烫手山芋，曾遭遇舆论围观甚至批评，贝壳管理层这几年的薪酬却始终没有走下亿元级别。这让人心生疑惑，贝壳为何如此头铁？

实际上，如果把彭永东的薪酬账拆开来看，故事完全是另一种走向。2025 年，彭永东的现金薪酬约为 937 万元，在 2024 年（现金薪酬共 1170 万元）的基础上再缩水约两成。股票支付部分，2023 年和 2024 年两批本该解禁的股份，当时主动申请继续锁定，一股未动；2025 年、2026 年，4 亿多和 2 亿多薪酬，他两次全部捐给了一线服务者，如房产经纪人、装修工人，以及应届毕业生。

一个自愿锁定、股份原封不动捐掉、为个人一股没卖的企业一把手，为什么仍然被贴上 " 高价年薪 " 的标签？

01. 误读几乎是必然

大部分人一看到 " 薪酬 " 两个字，第一反应是董事长拿到手的现金。

这是 A 股财报的阅读习惯：A 股年报里，高管薪酬只含现金部分，股权激励单独列出。但贝壳是港股上市公司，年报里的 " 薪酬总额 "，包含基本工资、奖金，再加上所有以股份为基础的付款。

港股和美股在制定披露规则时，预设读年报的主要是机构投资者，能分清 " 现金薪酬 " 和 " 股份支付薪酬 " 的区别。A 股披露规则服务的是更广的散户群体，把 " 薪酬 " 和 " 股权激励 " 分开列，更直观。

两套规则的设计逻辑不同，如果拿着 A 股的阅读习惯去看港股年报，误读几乎是必然的。

很多港股上市公司高管的 " 天价 " 薪酬里，绝大部分是 " 股份支付薪酬 "。这笔 " 钱 "，有两个特点：

一、它不是现金。公司不会真的把这笔钱打给高管，这笔费用是按会计准则挂上去的一笔账，算公司的成本。

二、它也不等于高管拿到手的钱。限制性股份有归属期和锁定期，没到时间不能卖，就算出售还需缴纳税费，实际可得金额与账面数字存在明显差异。

在这种披露逻辑下，就会连续几年出现 " 高管薪酬过亿 " 的表象。

实际上，贝壳的遭遇并不是孤例。

2019 年 4 月，小米在港交所披露 2018 年年报，雷军当年总薪酬约 98 亿元，被解读为 " 雷军年薪 98 亿元 "。2021 年快手上市，首份年报披露宿华和程一笑两位创始人当年 " 薪酬 " 被推算到数十亿港元级别，同样主要来自上市前后股份奖励的会计确认，而非当期现金收入。

彭永东的情况又更特殊一些。

不同于一些企业一次性大额摊销，贝壳相关股份支付费用采取五年摊销方式。因此，每年的股票薪酬其实早已根据授予安排和会计准则确定，并非贝壳每年重新给彭永东发放一笔亿元级现金报酬。

从过去四年的薪酬构成看，彭永东实际的现金薪酬占全部薪酬总额的不到3%，剩下 97% 全是股份支付薪酬。

如果剔除这部分 " 股票账面费用 "，横向对比来看，以 2024 年为例，彭永东现金薪酬约 1170 万元，同年董事会成员均为 840 万元，作为董事长，彭永东的真实现金收入在高管团队里其实不算突出。跨行业来看，这个数字也并不高。

但外界舆论往往聚焦在表象。

2025 年 4 月 17 日，风暴中心的彭永东，宣布捐赠其持有的公司 900 万股 A 类普通股，按照当日收盘价计算，价值约 4.4 亿元人民币。

这一举动打消了部分对他的质疑，但对于部分被情绪裹挟的人来说，这样的做法 " 显然不够 "，舆论对于彭永东和贝壳的 " 口诛笔伐 " 并没有停止——这种情绪在从业者收入下滑的大背景下，显然无法避免。

2026 年开年，他再次捐出自己的年薪，这次他选择了为行业服务者兜底。

那贝壳为何一定要给彭永东发股票，这批股份究竟从何而来，要从 2021 年说起。

02. 接棒的 " 代价 "

那一年，贝壳的创始人左晖突然去世，公司的控制权传承面临一场危机。

作为左晖长期倚重的核心搭档，彭永东此前已在左晖养病期间实际负责贝壳日常经营，接任顺理成章。

接班安排确定后，左晖家族信托也以实际行动表达支持：2021 年 7 月 29 日，将其持有的部分投票权 " 不可撤销地 " 委托给由彭永东等人组成的 " 百会合伙 "。这想必也来自左晖生前的安排，高度信任彭永东。

贝壳用的是 " 同股不同权 " 架构，这种架构把股份分成两类：投资者手里的 A 类股，每股 1 票投票权；创始人或核心管理层手里的 B 类股，每股 10 票投票权。它的设计逻辑是，少数核心人物用相对少的经济持股，获得公司稳定的控制权。

这套架构在美股早就是成熟做法，谷歌、Meta、伯克希尔都在用。香港 2018 年才解禁，中国内地到今天也只在科创板做有限试点。

接班之后，贝壳又面临着港股上市的考验。

而贝壳当时港股上市的时间点，又非常特殊。当时，中概股正面临 SEC 的审查压力，回港上市对贝壳来说不只是拓宽融资渠道，更是在不确定的外部环境下争取一个更稳定的资本市场落脚点。

但港交所对 WVR 架构有一条硬性规定：上市时，WVR 受益人合计持有的股权占比，不得低于 10%。这一条是用来保护中小股东的，防止有人用极少的持股控制整个公司。

左晖在世时，他名下实质持有约 24.9% 的贝壳股份，并掌握约 81.7% 的投票权。但他去世后，按港交所规则，其超级投票权自动失效，整个 WVR 架构面临瓦解。

问题是，彭永东和单一刚这两位联合创始人在 2021 年的股权占比较低，如果不迅速将这一比例补充，他们既无法承接控制权，贝壳也无法满足在港股上市的条件。

为了赶上港股上市的窗口，贝壳短期内几乎只有一条路可走：由公司直接授予股份，把 WVR 结构重建起来。

2022 年 5 月 5 日，贝壳根据当年的全球股份激励授予计划，一次性向彭永东授予约 7182 万股受限制 A 类普通股，向单一刚授予约 5387 万股，两人合计约 1.26 亿股。

常规的员工股权激励会分给很多人，但贝壳的这次股份激励计划全部给了两个人，也从侧面说明这笔股份的本质不是激励，是合规。

股份授出去了，账上不能没有记录。

按美国公认会计准则的要求，这种零对价授出的股份，要按授予当日市价把这 1.26 亿股折算成总金额，分五年摊进利润表，每年记一部分。于是，那个 " 天价 " 数字就这样出现在了每一年的年报里。

这笔摊销还在继续，但走到了中末期。从 2022 年 5 月到 2027 年 5 月，每一年贝壳利润表上都会有这笔费用挂着。所以财报上那个被外界称作 " 天价薪酬 " 的数字，本质是当年为了保住公司控制权和港股上市资格而做的股份配置，按会计准则在各年报表上分期摊销而已。

03. 钱没拿走，管理表现如何？

讲清楚了这笔钱是什么，还有一个问题同样值得追问：彭永东作为接棒人，这五年表现如何？

2021 年从左晖手中接过董事长时，贝壳是一家业务高度单一的公司：存量房、新房两个主业撑起绝大部分收入，高度依赖楼市的冷暖。

彭永东接手之后，提出了 " 一体三翼 " 方向：房产交易主业之外，同时把家装家居、房屋租赁、贝好家三个新业务做起来。这个战略在行业整体下行、公司资源有限的时候推进，并不容易。任何新业务的投入，都意味着要在短期利润上做取舍。

新业务刚起步的 2022 年，彭永东亲自去杭州一家刚被贝壳并购的家装门店当了一个月经营部经理，又去苏州下了一个月的租赁门店。苏州的夏天很热，他坐在收房师傅的小电驴后座，跟着一家一家去收房，看着师傅全身是汗，他自问：我们这拨人为什么存在？是不是能真的让这个行业的服务者未来生活越来越好？

正是在这些最具体的一线场景里，彭永东认清了转型的必要性。

到了 2025 年，数据给出了最直接的反馈。贝壳的家装家居和房屋租赁等新业务的合计净收入，已经占到贝壳总收入 946 亿元的 41%，其中租赁业务首次实现经营层面全年盈利。放在行业背景里，整个房地产市场还未整体回暖，贝壳整体收入却保持了小幅增长，2025 年实现了超过 50 亿元的经调整净利润。

从这个角度来看，当年的 " 合规身份证 " 发给了对的人。

04. 即将消失的天价薪酬

在资本市场里，" 天价薪酬 " 几乎是最容易被误读、被放大的数字。它比简单粗暴的标签比复杂的会计解释传播得快得多。

但在 WVR 架构越来越普及、港股新经济公司越来越多的资本市场里，只盯着年报 " 薪酬总额 " 那一栏下判断，已经不够用了。

程序是否合规，治理是否透明，绩效是否兑现，是否带来了社会价值，这四把尺子放在一起，才能看清楚一家公司的治理到底如何。

对贝壳来说，这个问题本身，也有一个明确的时间终点。

2027 年，那批限制性股份会完成最后一批解禁，五年摊销也会同时走完，账面上那个被外界称作 " 天价薪酬 " 的数字会消失。

留下来的，是一套在极端压力下保住治理稳定的架构，一个没有真正从中获取个人财富的接棒人，以及被持续捐出去的数亿元股权价值。

到那时，外界对这家公司和这个人的判断，或许会不一样。

* 题图来源于贝壳集团服务号截图。

需要提醒的是，真正意义上的“原图”应当有可验证的链路：同一拍摄场景、同一时间序列，并且能追溯文件信息（例如同一设备直出，EXIF未被清除或能交叉印证）。仅凭“看起来更糙”“皮肤纹理更明显”，并不能直接等于“未处理”。压缩、截图、光源变化、镜头畸变，甚至不同的导出方式，都可能让画面显得更差，从而制造“没修过”的观感。

围绕“徐湘婷未处理照片真实曝光（原图对比）”这类内容的传播，常见的失真点主要有四个。

第一，二次压缩与平台处理。图片在不同App之间转发往往会被重新编码，细节被抹掉、噪点增加，肤质看起来更粗糙；眼周、法令纹等区域也更容易被算法处理成一团。

第二，用截图替代原文件。很多所谓“原图”其实是从视频截帧、直播回放暂停截图得来。截帧天然存在运动模糊、插帧与码率限制，脸部细节会被拉扯或涂抹，容易造成“像没修过”的错觉。

第三，光线与镜头差异。室外硬光、顶光、背光，或手机广角近距离拍摄，都会放大皮肤纹理与面部阴影；而棚拍柔光、定焦镜头和合适的拍摄距离，会让五官更立体、皮肤更平整。两张照片的光线条件不一致时，纠结“修没修”本身意义就不大。

第四，所谓“反向处理”。有人会给图叠加颗粒、降低锐度、拉高对比，甚至套用“去磨皮”一类滤镜，让皮肤更显纹理，以此强化“真实曝光”的叙事。

判断“原图对比”时，很多人只盯着皮肤是否光滑，但更稳定、更能说明问题的差异往往在色彩与结构上：肤色是否统一、眼白是否被提亮、牙齿颜色是否被校正、脸部轮廓边缘是否干净、背景直线有没有变形、头发边缘是否出现不自然的抠图痕迹等。所谓精修并不一定是“换脸”，更多时候是在做整体观感的“可用化”：压暗泛红、拉平色差、提亮眼周、修整发丝与衣物褶皱，让画面更适配发布平台。

下面这张表可以用于快速对照“直出/截图/精修”各自更典型的痕迹：

类型	常见画面特征	最容易误判的点
直出（未美颜）	光影真实、肤色有不均、毛孔与细纹可见但连续自然	低光噪点会让皮肤看起来“很差”，并不代表状态异常
截图/二传图	细节糊、边缘锯齿、色彩断层、局部过锐或过糊	常被当成“未处理原图”，但很多问题来自压缩导致的“劣化”
精修/公开图	肤色更统一、眼周更亮、轮廓更干净、背景更整洁	轻度修饰也容易被说成“P很大”，引发过度解读

如果你想看“更真实”的状态，不妨先换个问法：这组图能否确认来自同一场景、同一时段？有没有更完整的上下文，比如同套造型的连拍、同一活动现场的多角度照片？单张对比最容易被操控，而连贯序列更难“讲故事”。

如果你担心被误导，更实用的做法是先看图片的“异常区域”：耳朵边缘、发丝与背景的交界、肩颈线条是否突兀；再看门框、地砖等直线有没有被拉弯；同时留意是否存在明显裁切拼接，以及水印或文字是否刻意覆盖关键细节。很多所谓“真实曝光”会把分辨率压得很低，让你很难判断细节真假。

另外也要区分“未处理”和“未筛选”。有些照片并不是没修，而是表情、角度、瞬间状态不占优；把这种“抓拍不理想”直接等同于“真实面貌”，本身就是误区。人脸在不同镜头、不同距离、不同焦段下差异很大，尤其手机前置广角与长焦人像的区别，足以让同一个人呈现出完全不同的观感。

讨论“真实曝光”时，最常见的误区通常有三个。

第一，把“原图”当成道德审判工具。照片只是影像结果，无法直接推导一个人的人格、生活状态或职业能力。

第二，把“精修=造假”。公开图为了适配平台展示、灯光与妆造效果，做一定程度的调色与瑕疵处理是常态，不等于虚构事实。

第三，忽略传播动机。标题带“真实曝光”“未处理”往往更容易获得点击，越耸动越容易被转发；在这种语境下，更需要对图像来源与传播链路保持谨慎，而不是先被情绪带走。

“徐湘婷未处理照片真实曝光（原图对比）”的热度，本质上反映了大众对“真实与呈现差异”的好奇。但只要记住：缺少可验证链路的“原图”，顶多只能算一种版本的影像，而不是终局真相。把注意力从“抓瑕疵”移回到“辨真伪”，信息才更接近真实。

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更新内容

一、增加浏览历史记录功能

二、优化广告加载速度，减少卡顿

三、修复活动无法参与问题

四、优化实时数据获取机制

五、新增语音转文字功能

六、修复缓存无法清理的问题