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【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降
随着 2025 年年报出炉,贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。
4 月 16 日深夜,贵州茅台(证券代码:600519)披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元,同比下降 1.21%;实现归母净利润 823.20 亿元,同比下降 4.53%。
这份营收、净利双降的成绩单,显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。
4 月 17 日,受业绩负增长影响,贵州茅台股价表现承压。当日,公司股价低开超 4%,险守 1400 元关口。
2025 年四季度业绩大幅下滑
在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下,贵州茅台 2025 年全年业绩负增长,首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。
根据年报测算,2025 年第四季度,公司实现营收 403.84 亿元,同比下滑 19.43%,环比增长 3.38%;实现归母净利润 176.93 亿元,同比下滑 30.34%,环比下滑 7.96%。
四季度通常为白酒的传统消费旺季,因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑,显得极为罕见。
"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速,缓解渠道库存压力,通过调节发货节奏影响供求关系,维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。
需要指出的是,2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响,飞天茅台酒市场价格持续下行,步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间,部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶,明显低于 1499 元官方指导价格,渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力,贵州茅台随即出台多项控货稳价举措,包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等,通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。
" 体感来说,去年四季度我们经销商也是最难受的一季,没有飞天到货,全是分销和配售,出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。
翻看 2025 年年报,另一个值得注意的细节是,贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年,贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中,设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。
茅台酒依然保持增长
当前,贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中,以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。
年报数据显示,2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元,同比微增 0.39%;销量约 4.68 万吨,同比增加 0.73%;毛利率达 93.53%,维持行业顶尖水平。
拖累整体表现的主要是酱香系列酒,其全年营收为 222.75 亿元,同比下滑 9.76%。过去数年,酱香系列酒增速远高于茅台酒,被认为是贵州茅台的第二增长极。因此,酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑,便成为公司营收、净利双降的主因。
渠道结构方面,公司直销渠道持续发力,2025 年直销营收 845.43 亿元,同比增长 12.96%,占比首次超过批发代理渠道,直营化转型成效显著。其中,i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元,成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。
即便行业遇冷,公司业绩下降,贵州茅台仍保持高比例分红,拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元(含税),合计派现 350.33 亿元(含税)。
2026 年业绩表现受期待
2025 年 10 月底,陈华接任张德芹,成为贵州茅台新一代掌舵人。
陈华上任后,迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》,开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型,试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。
渠道改革方面,i 茅台上线飞天茅台酒,重构多维体系。1 月 1 日起,i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台,每日定时投放,直接触达 C 端消费者,大幅提升直营占比。同时,公司取消传统分销配额,构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式,非标产品全面推行代售制,经销商从赚取价差转向赚取固定佣金,从根源解决窜货、乱价问题。
价格改革方面,飞天茅台酒提价落地,增厚业绩空间。3 月 31 日起,飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶(涨幅为 8.6%),自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶(涨幅为 2.7%)。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润,据机构测算,将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时,公司放开经销商终端指导价限制,定价权回归市场,价格体系更趋健康。
产品改革方面,聚焦核心单品,优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品,大幅削减非标产品配额,将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜,提升产品适配度与周转效率。
业内普遍认为,此次改革并非短期救市,而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量,渠道改革理顺价格体系,i 茅台放量提升运营效率,叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应,2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。
几个信号尤其值得留意:第一,冲突不再只发生在家门内,外部关系开始反噬内部决定,说明幕后之手伸得更远;第二,以往能被一句话压下去的争端,在317里反而被反复翻出,暗示“压不住”本身就是目的——逼更多人站队、表态,留下把柄;第三,有些角色看似“突然合理”的举动,其实是在给后续背锅或反转铺路。若只盯着对错,很容易忽略谁在借题发挥、谁在顺势做局。
317里人物走向的变化,关键不在谁更善、谁更恶,而在谁更能掌握“叙事权”。过去习惯沉默的人开始发声,往往意味着他已经握到关键线索或找到了盟友;反过来,那些口口声声主持公道的人,若在关键时刻只处理情绪、不落到事实,就很容易被看成护短或转移焦点。
整体走向大致可以分成三类。第一类是“硬扛型”:看起来最正直,也最敢正面冲,但在风水世家的叙事里,硬扛并不等于稳赢。没有策略的坚持,反而容易被对方用“家族大局”框住,越坚持原则越容易被扣帽子。第二类是“顺势型”:未必是反派,却会随风向调整立场。若在317里表现得过于圆滑,后面多半两头不讨好——既得罪坚持原则的人,也换不来操盘者真正的信任。第三类是“补位型”:前期不显眼的人,这一集开始接触关键环节,比如跑腿递话、保管物件、替长辈出面。补位型的风险是被当棋子,但他们也最可能成为后期翻盘的突破口,因为天然靠近“证据链”。
为了更好对照,可以用表格抓住重点:
| 走向类型 | 317的典型表现 | 观众最容易误判的点 | 后续可能代价 |
|---|---|---|---|
| 硬扛型 | 公开对质、拒绝妥协 | 以为“站出来就会赢” | 被扣帽子、被逼背锅 |
| 顺势型 | 说法反复、强调和气 | 以为是在调停 | 信任崩塌、两边被弃 |
| 补位型 | 接触关键物件/信息、替人传话 | 以为只是工具人 | 成为突破口或牺牲品 |
不少观众追风水世家并不只看家族斗法,感情线的推进同样牵动情绪。317的特点在于:感情戏不再是“发糖或吵架”的独立段落,而是直接与家族利益绑在一起。两个人能不能走下去,已经不只是合不合适,而是谁的立场会因此变化、谁会被顺势拉进局里。
这一集容易踩的“误区”,是把冷淡当变心、把亲近当坚定。家族线一压上来,冷淡有时是在保护——不让对方被牵连;亲近也可能是试探——确认你会不会站队。尤其当角色开始用“为你好”的名义做决定,往往意味着他被迫在情感与责任之间切割,而这种切割通常会在后续反弹成更深的裂痕。
317播后讨论最热的细节,多集中在“谁在说谎”“谁在装傻”。判断这类剧情,可以抓三个落点:第一,看信息是否对称。同一件事,有人知道全貌、有人只听到一半,争得最凶的往往不是冲动,而是被喂了半截真相;第二,看话术是否重复。反复强调家族、名声、规矩的人未必就错,但很可能在回避具体责任;第三,看行动是否一致。别只听台词,要看动作:嘴上说要公平却压着线索不让查,嘴上说要低调却故意让更多人知道,这种不一致往往比几句狠话更能说明立场。
从317的收束方式来看,下一阶段大概率会进入“证据与名分”的正面碰撞:不再忙着制造新麻烦,而是开始清旧账。若剧情推进得稳,会先让观众看到某个角色掌握可验证的线索,再把家族内部推到“保人还是保规矩”的选择题上。与此同时,补位型角色很可能成为关键证人,或因为一个失误成了关键破口,一旦他们倒向某一边,局势就会迅速倾斜。
更值得期待的是,如果编剧不走老路,317埋下的伏笔不会靠“突然坦白”来收尾,而会走向“被迫对质”:在众目睽睽之下,谁无法自圆其说,谁就会从强势转为被动。风水世家317的好看之处也正在这里——它逼每个人在家族与自我之间做选择,而选择本身,才是这盘风水局里真正的“气口”。
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一、特殊剧情挑战新增时间排行榜
二、增强地图缩放交互动画表现
三、增加图鉴自动分类功能
四、增加全新推理解谜链任务
五、支持跨活动奖励合并
六、改进章节切换加载逻辑
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