一年内态度大变，业绩焦虑下爱尔眼科赴(港上)市谋破局：海外高增难掩近百亿<商誉>隐忧,奇幻-脔仙魔界宴席的主角：魔界宴席中的奇幻主角登场

蓝鲸新闻 4 月 25 日讯（记者 徐甘甘）今年以来，内地明星企业谋求 "A+H" 布局的热度高居不下。日前，来自湖南长沙的民营眼科连锁龙头、A 股上市公司爱尔眼科（300015.SZ）正式官宣启动赴港上市。

根据公告，公司拟在港交所主板挂牌上市，目的是深入推进全球化战略，打造国际化资本运作平台，实现实业布局与资本结构的联动发展。不过，本次仅为董事会审议通过赴港上市议案，具体上市时机仍处于待定阶段。

值得关注的是，去年 5 月 20 日的年度股东大会上，公司董事长陈邦曾明确表示暂无香港上市打算。彼时陈邦在回答投资者提问时称：" 眼下赴港上市很火热，但我们暂无 H 股上市打算。一方面，公司现金流不错，筹资能力很强，银行贷款授信充足且低息，海外投资也很顺畅；另一方面，短期暂无心仪的海外收购标的，等未来时机成熟，再综合考虑。"

不到一年时间，为何 " 风向 " 突然转向？蓝鲸新闻就此致电爱尔眼科董秘办，对方回应称自己并非负责媒体条线，暂无法回答此问题。当问及下周举办的网上业绩说明会是否会提及赴港上市事宜时，对方表示，需视届时具体提问内容而定。

尽管从当前进度看，赴港上市尚需经股东会审议及境内外监管机构批准，仍有较长的路要走，但二级市场在消息公布后次日大涨 5.57% 来看，已对赴港上市计划投出 " 赞成票 "。

境外营收同比增长 16.47%，全球化布局成关键落子

爱尔眼科正式成立于 2003 年，2009 年在深圳证券交易所上市。截至 2025 年末，公司旗下运营境内医院 391 家、门诊部 / 诊所 272 家，境外已布局 179 家眼科中心及诊所，全球合计共 842 家，是曾经知名的绩优股。

按照董事长陈邦所言，需要等到未来 " 时机成熟 " 才考虑，可为什么会是当下？从爱尔眼科业绩构成可一窥究竟。

与赴港上市公告同日披露的，还有公司 2025 年年报及 2026 年一季报。

年报显示，2025 年，公司全年营收 223.53 亿元，同比增长 6.53%。分地区看，境内收入 192.96 亿元，同比增长 5.11%；境外收入 30.57 亿元，同比增长 16.47%。

公司境外业务贡献营收 30.57 亿元，同比增长 16.47%，占总收入比重从 2024 年的 12.51% 提升至 13.68%，已成为重要增长极。对比国内 5.11% 的增速，海外增速是国内的 3 倍以上，而不足 15% 的收入占比也意味着其境外拓展仍有较大空间。

回顾公司 2025 年 7 月投资者关系活动记录，爱尔眼科判断海外市场空间极大。" 海外市场各不相同，总体来看竞争环境相对宽松，主要依靠技术实力和品牌影响力拓展份额。经过八年‘出海’，我们感受到海外的市场空间极大。" 爱尔眼科表示。

截至 2025 年末，爱尔眼科已在境外布局 179 家眼科中心及诊所，逐步形成覆盖中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚等区域的医疗服务网络，旗下拥有欧洲 Clínica Baviera.S.A、东南亚 ISEC Healthcare Ltd、美国 MINGWANG 眼科中心等境外机构。

根据上述投资者活动记录，2017 年，公司收购西班牙上市公司 ClínicaBaviera.S.A（"CB"），2024 年，CB 实现收入 2.6 亿欧元，截至年底共计 137 家眼科诊所，比收购之初接近翻番。自收购并表以来，CB 营业收入年复合增速超过 15%，净利润年复合增速超过 20%。2019 年底，公司收购新加坡上市公司 ISEC，2024 年，ISEC 实现营业收入 0.74 亿新币，截至年底共计 17 家眼科诊所。自收购并表以来，营业收入年复合增速 20% 左右，净利润年复合增速近 30%，是东南亚领先的眼科连锁医疗机构。

除了自身业绩因素外，全球眼科医疗巨头之间的加速整合或也成为爱尔眼科不到一年即转变看法的原因之一。2025 年 8 月 5 日，全球眼科医疗巨头爱尔康（Alcon）宣布以 15 亿美元（约合 107 亿元人民币）收购纳斯达克上市公司 Staar Surgical，每股 28 美元的现金报价较其 90 天平均股价溢价 59%，较前一日收盘价溢价 51%。

一旦巨头间加速整合，快速蚕食市场份额，那么爱尔眼科国际市场布局或可能陷入被动。

此次赴港上市，有望成为爱尔眼科打开全球化布局的关键一子，助力公司对接国际资本、提升品牌声誉并降低融资成本。

同比下降 8.88% 的归母净利与 87.91 亿元商誉成悬顶之石

然而，即便赴港上市，爱尔眼科也有自身的 " 历史包袱 " 要解决。最新业绩报告揭示了爱尔眼科面临的两大压力：同比下降的归属母净利润与高企的商誉。

2025 年，公司归属母公司净利润达 32.40 亿元，同比下降 8.88%。扣非归母净利润 31.41 亿元，同比增幅仅为 1.36%；经营活动产生的现金流量净额达 59.73 亿元，同比增长 22.35%。

年报显示，爱尔眼科 2025 年业绩变化主要原因：一是受政府补贴减少、公允价值变动收益下降影响；二是新建、搬迁医院投入运营后在建工程转固导致折旧摊销等固定成本增加；三是行业竞争加剧背景下，公司为提升服务质量和患者体验，持续投入导致成本上升。

2026 年一季度成绩单比较亮眼：营业收入 63.96 亿元，同比增长 6.15%；归母净利润 11.81 亿元，同比增长 12.46%；扣非归母净利润 11.76 亿元，同比增长 10.92%。

不过，一季度的 " 开门红 " 难掩爱尔眼科的深层隐忧。其中，原值高达 113.66 亿元的商誉，成为悬在公司业绩之上的一块大石。

爱尔眼科上市以来的高速增长，很大程度上源于 2014 年起与并购基金合作进行的外延式扩张。爱尔眼科作为有限合伙人（LP）出资 10%-20%，联合外部资本设立并购基金，收购或新建眼科医院，这些医院在基金体系内运营 2-3 年，亏损不计入上市公司报表，待医院实现盈利后，爱尔眼科以溢价从并购基金手中收购，形成商誉。

这一模式的优势是上市公司用少量资金撬动大规模扩张，但也同时在资产负债表上留下了一笔沉重的 " 欠账 "。

截至 2025 年末，公司因收购产生的商誉初始金额达 113.66 亿元，占资产总额的 30.99%。

2025 年度，爱尔眼科计提商誉减值准备 1.56 亿元，占利润总额的比例为 3.55%，尽管这一占比不大，却也直接减少当期利润。这 1.56 亿元主要来自抚顺、湘潭、日照等 23 家国内基层医院的商誉减值，海外资产暂未发现减值迹象。

而更重要的是，剔除爱尔眼科累计商誉减值的 25.75 亿元，公司账面上仍压着 87.91 亿元的商誉净额。

尽管如此，爱尔眼科的扩张步伐并未停止。从财报披露的机构数量变化来看，公司每年仍以数十家的速度扩张。

2025 年 1 至 9 月，爱尔眼科完成 12 家医院并购项目，新增商誉约 3.44 亿元。同年 12 月 24 日，公司董事会审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等 39 家机构部分股权的议案，交易合计金额为 9.63 亿元。这 39 家机构中，除青海爱尔属省会医院外，其余均为地市级及县级医疗机构。

高企的商誉已成为市场关注的焦点。在 2025 年财报中，审计机构将商誉减值列为 " 关键审计事项 "，这意味着这百亿商誉的真实价值存在重大不确定性，未来或将继续侵蚀公司利润。

" 眼茅 " 的反转：股价从高位已下跌超 70%

提起爱尔眼科，总有一种资本市场的遗憾美学。作为曾经资本市场机构抱团抢筹的绩优股，爱尔眼科一度被投资者冠以 " 眼茅 " 的美名。彼时 Wind" 茅指数 " 横空出世，将 30 家各行各业的 " 类茅台 " 公司纳入其中，爱尔眼科正是眼科领域的那家 " 茅台 "。

从 2009 年上市起步，到 2021 年 7 月巅峰时股价最高触及 42.49 元，爱尔眼科市值一度逼近 4000 亿元，市盈率超过 200 倍，较上市之初暴涨逾 13 倍。上市前三年，公司净利润增长 87%，奠定了其高增长 " 白马股 " 的起点。

这一涨幅背后，是早年业绩持续高增长的支撑—— 2009 年至 2017 年，爱尔眼科归母净利润从约 0.92 亿元增长至 7.43 亿元，8 年增长超 7 倍，年化复合增长率约 30%。正是这样的业绩底子，才撑起了后来 200 倍市盈率的 " 市梦率 "。

然而近年来，爱尔眼科在二级市场表现疲软，股价 " 跌跌不休 "。截至 2026 年 4 月 24 日，股价报收 10.99 元，较历史高点跌去约 74%，市值缩水至 1025 亿元，市盈率已回归至 30 倍。

A 股股价已经跌跌不休了，上市后港股股价怎么办？毕竟港股相对 A 股有折价是常事，因此有投资者早在爱尔眼科有赴港上市消息传开时就在在互动平台上就 "A+H" 股估值维护提问：" 传出公司要去香港上市，就目前的市值来说，上 h 后市值港股估值打 5 折的不是没这个可能，请问公司出现这个情况，如何维护 A 股的权益？" 公司的回复也略显官方 " 以公告为准 "。

或许是 A 股股价实在疲软，业绩已经难再见到当年那个 30% 的高复合增长率，资本市场对于爱尔眼科赴港上市投出了赞成票。截至 4 月 24 日收盘，爱尔眼科报 10.99 元 / 股，收涨 5.57%，市值重回千亿上方，达 1025 亿元。

“魔界宴席”在奇幻叙事里到底指什么

魔界宴席并非单纯的吃喝场面，它通常承担三层作用：第一是权力展示——座次、献礼、乐舞，甚至器皿材质，都在替魔界阶层发声；第二是契约场——誓词、盟约、赦免与指控常在席间完成，外表是礼仪，内里是交易；第三是“人性试金石”——宴席会放大欲望与软肋，贪、惧、艳羡、羞辱被端上桌，让角色在众目睽睽之下做选择。

因此，这类标题里的“主角登场”往往不只是风光亮相，而是被迫踏入一张规则之网：一旦入座、举杯、接下某样食物或礼物，某种意义上就等于承认了魔界秩序的一部分，后续想抽身会越来越难。

主角登场的常见类型：是贵客、俘虏还是搅局者

魔界宴席中的主角登场，大致有几种常见落点。许多读者在搜索时，其实是在确认自己读到的是哪一种，以免误判角色动机。

登场类型	表面身份	宴席给他的“位置”	典型风险点
奉邀贵客	盟友、使者、上宾	被礼遇但被监控	一杯酒、一句誓言变成枷锁
被献上的俘虏	战利品、筹码	被展示、被评估	人格被物化，反抗代价巨大
伪装潜入者	侍者、乐师、随从	越不起眼越安全	一次失礼暴露全盘计划
仪式指定者	预言之人、祭品、继承者	被推到台前	选择“顺从/反噬”决定走向

“奇幻-脔仙魔界宴席的主角”这一说法自带强烈的身体性与禁忌感，难免让人担心作品是否只靠刺激取胜。阅读时不妨观察：它是把宴席当作“权力关系的显影剂”，还是仅用来堆砌感官描写。前者通常更耐读，也更能支撑主角的成长线。

宴席规矩与暗线：你以为的礼貌可能是陷阱

魔界宴席最容易被忽略的，是“规矩的双重含义”。在奇幻文本里，规矩往往直接绑定某种魔法机制：不回礼会形成亏欠，不接食物会被视为挑衅，夸赞器物可能等于承认对方主权。主角初入场时，常会经历三步试探：先被迫遵礼（证明可控），再被诱导越线（制造把柄），最后被逼表态（划定阵营）。

常见误区有两个：其一，把“魔界礼仪”当作普通宫廷礼仪，以为只要谨慎就能安全；其二，把“宴席上所有人都敌对”当成定式，忽略魔界内部同样存在派系与利益分歧。真正有张力的写法，往往会让主角在敌意与善意之间不断校准：有人递刀，也有人递路，只是递路的人未必无害。

“脔仙”意味的阅读注意：界限、象征与角色尊严

标题中的“脔仙”很容易让人联想到对“仙”的拆解、占有与消费：把超脱者拉回肉身，让高位者沦为可分配之物。它既可能是直白的残酷设定，也可能是一种象征——魔界以宴席的形式吞噬“仙”的神性，迫使其沾染尘欲或承担代价。

阅读时可留意三点：其一，作品是否让主角保留选择与反制的空间，哪怕代价沉重；其二，身体性描写是否服务于权力关系的揭露，而不是单纯消耗角色尊严；其三，主角的“登场”是否真正推动人物弧线——从被观看到能回望，从被命名到能自命。这些细节决定了它是一个有力度的主题，还是噱头化的包装。

主角如何在宴席里“活下来”：不靠运气靠判断

魔界宴席里的生存法则往往不是战力碾压，而是判断力与边界感。较为可靠的做法通常有三类：第一，先识别宴席的核心目的——缔盟、分赃、审判还是择嗣；第二，尽快抓住一个可验证的“支点”，例如某条礼仪漏洞、某位侍从的真实身份、某件献礼的来历，让自己不至于完全被动；第三，尽量把每一次回应都控制在“可撤回的承诺”范围内，少做不可逆的表态。

反过来看，最危险的往往不是被羞辱，而是被“过度抬举”。魔界的褒奖经常带着标记：被赐座、被赐名、被赐器，可能等于被记入某位魔尊的账本。主角若在“登场”时就贪图体面，之后往往只能用更惨烈的方式赎回自由。

魔界宴席之所以好看，在于它把刀藏在礼里，把战场摆在桌上。看懂座次、誓词、食物与赠予背后的含义，主角的每一次登场就不只是亮相，而是一场与秩序对赌的试探：他要么被宴席吞没，要么反过来改写宴席的规则。

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18動网站介绍

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18動网站特色

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🌈☀️☀️第六步：🛷更新和激活（如果需要）： 第一次启动18動网站软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：18動网站软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

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⭐️第三步：点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

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1.打开18動网站，进入18動网站前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入18動网站，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

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更新内容

一、新增与社交平台自动分享接口

二、添加安全检测提醒

三、支持更多语言版本

四、新增多人协作副本

五、提高了稀有掉落物的爆率，告别“非酋”人生。

六、视频剪辑功能再升级