首次年度《负增》长！茅(台低)开超4%,lol盲僧：出装与符文搭配推荐

【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉，贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜，贵州茅台（证券代码：600519）披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元，同比下降 1.21%；实现归母净利润 823.20 亿元，同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单，显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日，受业绩负增长影响，贵州茅台股价表现承压。当日，公司股价低开超 4%，险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下，贵州茅台 2025 年全年业绩负增长，首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算，2025 年第四季度，公司实现营收 403.84 亿元，同比下滑 19.43%，环比增长 3.38%；实现归母净利润 176.93 亿元，同比下滑 30.34%，环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季，因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑，显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速，缓解渠道库存压力，通过调节发货节奏影响供求关系，维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是，2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响，飞天茅台酒市场价格持续下行，步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间，部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶，明显低于 1499 元官方指导价格，渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力，贵州茅台随即出台多项控货稳价举措，包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等，通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说，去年四季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报，另一个值得注意的细节是，贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年，贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中，设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前，贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中，以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示，2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元，同比微增 0.39%；销量约 4.68 万吨，同比增加 0.73%；毛利率达 93.53%，维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒，其全年营收为 222.75 亿元，同比下滑 9.76%。过去数年，酱香系列酒增速远高于茅台酒，被认为是贵州茅台的第二增长极。因此，酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑，便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面，公司直销渠道持续发力，2025 年直销营收 845.43 亿元，同比增长 12.96%，占比首次超过批发代理渠道，直营化转型成效显著。其中，i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元，成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷，公司业绩下降，贵州茅台仍保持高比例分红，拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元（含税），合计派现 350.33 亿元（含税）。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底，陈华接任张德芹，成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后，迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型，试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面，i 茅台上线飞天茅台酒，重构多维体系。1 月 1 日起，i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台，每日定时投放，直接触达 C 端消费者，大幅提升直营占比。同时，公司取消传统分销配额，构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式，非标产品全面推行代售制，经销商从赚取价差转向赚取固定佣金，从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面，飞天茅台酒提价落地，增厚业绩空间。3 月 31 日起，飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶（涨幅为 8.6%），自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶（涨幅为 2.7%）。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润，据机构测算，将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时，公司放开经销商终端指导价限制，定价权回归市场，价格体系更趋健康。

产品改革方面，聚焦核心单品，优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品，大幅削减非标产品配额，将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜，提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为，此次改革并非短期救市，而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量，渠道改革理顺价格体系，i 茅台放量提升运营效率，叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应，2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

盲僧这版本的定位：先看你要打什么节奏

盲僧的优势窗口主要集中在6级前后到两件套成型。顺风时可以靠机动性切后排、快速滚雪球；均势或逆风时更像“找角度先手/反手开团+保护后排”的功能战士。很多人出装效果不理想，根源往往是思路摇摆：既想秒人又想扛伤，最后两边都差一点。

可以用下面几条快速判断：

— 队伍缺开团、或对面后排位移少：更适合走“战士开团”，容错更高。
— 队伍前排充足、或你前期优势明显：可以考虑“节奏刺客”，主打爆发和滚雪球。
— 对面控制链多：不管走哪条路线，都要更早补韧性和抗性，不然“摸眼回旋踢”还没做完人就没了。

核心出装逻辑：先两件定调，再补抗性与功能

盲僧不适合无脑照抄固定出装。更稳定的做法是：前两件先确定打法方向，后续根据局势补上“能活着完成第二段动作”的属性，比如韧性、护盾、血量、抗性，以及吸血/技能吸血等。

两种常见方向可以这样理解：

方向	适用情况	出装侧重点
节奏刺客	你前期优势、对面脆皮多、己方有人能顶前排	穿甲/爆发/更强的单抓与收割
战士开团	均势或逆风、对面控制多或前排厚、你需要先手/反打	血量抗性+一定输出，确保能进能出

细节上有几个特别容易踩坑：

1）鞋子别拖：不少盲僧贪输出晚做鞋，结果Gank到位却被控住换命。对面控制多优先韧性鞋；对面物理爆发高、普攻压力大再考虑护甲鞋。
2）别执着“全输出秒人”：盲僧经常需要二次进场，或把关键目标踢回队友阵型。纯输出一旦Q二段进去，容错极低。
3）按对面核心补防装：对面AP爆发高就早点补魔抗；对面AD暴击成型快就走护甲+减伤思路，别等团战一碰就碎。

符文推荐：征服者最稳，电刑更拼，先攻看对局

符文的核心在于：你更想靠持续作战打满收益，还是靠一次进场完成击杀。盲僧技能衔接快、普攻夹技能频繁，多数对局里征服者最稳；如果你更依赖爆发抓单，电刑会更直接。

主流通用：精密 征服者
适合大多数阵容，尤其是需要你打两轮技能、团战持续拉扯的对局。征服者的回复和适配性强，容错更高。副系一般在坚决和主宰之间选择：缺抗性就补坚决，想强化前期滚雪球就偏主宰。

抓单爆发：主宰 电刑
适合对面脆皮多、己方线上控制好配合、你准备频繁入侵和抓边的局。缺点是后期团战续航差，进场失误的代价更大。

经济压制：启迪 先攻（对局条件更苛刻）
更适合你能先手打到人、并相对安全撤出的对局，比如对面反手控制不重、你能掌握视野与先手权。先攻很吃主动权，一旦经常被先手，收益会明显缩水。

另外提醒一点：盲僧很多关键战斗其实是“Q命中后要不要二段进去”的选择题。征服者体系更鼓励你打普攻、拉扯多回合；电刑体系则偏向“进—杀—撤”。符文方向不匹配，会让你的每次决策都很别扭。

不同阵容下的微调：控制多、坦克多、双C发育

出装和符文最终都要围绕对面阵容做调整：

对面控制多：韧性价值极高。别把“能操作”当成“能硬吃控制”，盲僧一旦被控住，W位移和R都可能交不出来。这种局面下通常“战士开团”更稳，装备优先保证你能把动作做完。

对面前排厚、回复强：容易出现“踢回来了但打不动”的尴尬。你需要更持续的输出与能打满征服者的空间，同时注意重伤的时机与队伍分工，避免重复堆叠导致资源浪费。

对面双C偏后期发育：节奏必须压在他们成型前。能入侵就入侵，能控先锋就控先锋；装备上优先保证你在中期团战里“踢到就能带走或逼出关键技能”，否则拖到后期盲僧会越来越吃力。

最后一个常见误区：很多人把盲僧当成“必须回旋踢秀操作”的英雄，出装也就一味追伤害。实际上，稳定把关键目标踢回队伍，或用R把切入者踢走保护自家C位，同样能赢团。出装与符文的意义，就是让你该进的时候进得去、该走的时候走得掉。

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五、新增跨服领地争夺战

六、修复部分英雄技能无法释放