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库玛已经很久没打开 Keep 了。在她的手机里，Keep 灰色图标的应用软件被挤到最后一屏，和那些不再使用的软件堆在一起。

偶尔刷小红书，看到有人晒出 Keep 新的联名奖牌时，库玛还是会点个赞，但也仅仅是点赞而已。她向盐财经表示，" 现在出的联名 IP 很少有我喜欢的 "。

像库玛这样的用户，Keep 在 2025 年一年就流失了超过 800 万。而从 2022 年的月活用户巅峰 3639 万算起，Keep 三年累计蒸发近 1500 万，近乎腰斩。

所以我们看到，这家做了十一年健身生意的公司，在去年交出了一份矛盾的成绩单：

营收少了，用户跑了，却赚钱了。

前段时间，Keep（HK:03650）发布 2025 年度业绩公告。过去一年，Keep 总营收 16.37 亿元，同比下滑 20.7%；经调整净利润 2521.6 万元，成立以来首次全年盈利；毛利率升至 52.2%，连续第三年增长。

Keep（HK:03650）发布 2025 年度业绩公告。过去一年，Keep 总营收 16.37 亿元，经调整净利润 2521.6 万元

可是，财报发布后，Keep 股价一路下探，触及 2.86 港元历史低点，市值较上市初期缩水近九成——好不容易赚钱，股价却跌了，资本市场的微妙反应，说明市场对 Keep 这份成绩单的态度。

用户在流失，资本在用脚投票，刚刚扭亏为盈的 Keep 陷入了困境，尤其是今天，养成健身习惯的人群数量还在持续攀升。健身中国国家体育总局发布的《2025 年全民健身活动状况调查公报》显示，中国 7 岁及以上居民经常参加体育锻炼人数比例为 38.52%，较 2015 年和 2020 年分别提高 4.6 和 1.3 个百分点。

对于刚刚迈入第二个十年的 Keep 来说，其正面临一道绕不开的问题：省钱能救命，但一直省下去能换未来吗？

砍掉它们，挤出利润

每进账 100 元，Keep 只赚 1.5 元——财报中 2521.6 万元的净利润，折算成净利率不过 1.5%。

这样的盈利数据，对中国大部分的互联网公司来说，几乎可以忽略不计。但对 Keep 而言，这个数字的意义不在于金额的多少，而是标志着，Keep 第一次证明自己，可以不靠融资活下去。

细究财报可以发现，这笔利润并非源于营收的增长，而是靠 " 省 "。

财报显示，2025 年 Keep 的总营收减少了 4.29 亿元。与此同时，总营业成本从 11.00 亿元降至 7.83 亿元，减少了 3.17 亿元；销售及营销开支从 7.58 亿元降至 4.39 亿元，减少了 3.19 亿元。

2025 年 Keep 的总营收减少了 4.29 亿元

单就这两项合计，仅成本和营销费用就削减了 6.36 亿元，远超营收下降的金额。中间的差额，就是那笔来之不易的盈利。换句话说，Keep 不是多赚了钱，而是少花了钱。

如果这只是单纯的极限降本，那么海绵里的水总有挤干的一天。Keep 的财报给出了另一个信号——毛利率从 46.7% 升至 52.2%。

连续三年毛利率增长，说明它不只是在砍成本，还在主动重塑收入结构。营收下滑主要来自两个主动选择：

一是剥离低毛利的家用大器械、智能手环等硬件品类；

二是收缩 2024 年爆款 IP 赛事即奖牌业务的营销投入。

两者的共同逻辑是，把烧钱买来的表面规模还给市场，留下能够生产利润的核心业务。

互联网产业分析师张书乐对盐财经表示，Keep 本质上是通过降本增效的方式，砍掉过去疯狂扩张市场的烧钱路径，针对既有高黏性用户进行健身带货而获得了首次盈利。

这种转型的逻辑并不难理解。当获客成本持续攀升、用户生命周期价值难以覆盖获客支出时，减少投入反而是理性的选择。

2021 年，Keep 的销售及营销开支占营收的六成，意味着公司每赚 100 块钱就要花近乎 60 块钱去拉新和推广。到 2025 年，这一比例已降至 26.8%。公司的经营模式正在从 " 烧钱换增长 " 转向 " 节流求生存 "。

模式切换的账面成效是清晰的，但省钱的逻辑有个天花板——海绵里的水，终有挤干的一天。

消失的 800 万用户与 " 奖牌经济 "

对于互联网企业而言，用户规模是一切商业想象力的基础。

Keep 月活从峰值 3639 万跌至 2177 万，三年累计流失近 1500 万。其中，仅 2025 年一年就流失 800 万人。

单凭这个数字，足以拉响大多数平台的经营警报。但 Keep 相当淡定。它在年报中主动解释，称流失的是 " 热点驱动的低频用户 "，留下的是 " 具有稳定运动习惯的核心人群 "。

也就是说，Keep 并非被动失血，而是主动 " 出清 "。

数据确实在印证这个说法。2025 年，会员渗透率从 10.6% 升到了 12.6%，每位活跃用户平均每月贡献的收入从 5.8 元涨到了 6.3 元，日活跃用户的运动率提升了 5.3%，次日留存率也提高了 2.7 个百分点。

2025 年，会员渗透率从 10.6% 升到了 12.6%，每位活跃用户平均每月贡献的收入从 5.8 元涨到了 6.3 元

留下的人更爱在平台上运动，也更愿意为平台花钱。

张书乐将这一策略比作 1000 个铁杆粉丝逻辑。用户总量下降，但留下的人更愿意消费、更高频使用。这样的策略在商业逻辑上成立，但其风险在于，如果核心用户群体无法持续扩大，平台的增长天花板将迅速显现。

那么，2025 年流失的 800 万用户，是被什么带来的，又是被什么带走的？答案指向其奖牌业务。

Keep 的奖牌业务，始于 2016 年的虚拟体育赛事。彼时，用户完成线上跑步挑战后可获得虚拟勋章，形式相对朴素。真正迎来爆发式增长始于 2021 年，Keep 将赛事与 IP 联名深度绑定，推出实体奖牌。2022 年，平均月活跃用户 3639 万人。

奖牌的经济效益，在 2023 年达到顶峰。相关数据显示，2023 年 Keep 线上会员及付费内容收入同比增长 11.4% 至 9.96 亿元，主要驱动力正是虚拟体育赛事中的实体联名奖牌。

Keep 与三丽鸥、蜡笔小新等 IP 合作，将一枚 39 元的奖牌做成了运动界的 " 谷子 "。小红书相关笔记超 5 万篇，抖音话题播放量高达 22.2 亿次，社交裂变效应极强。

Keep 与三丽鸥等 IP 合作推出的奖牌

甚至，社交平台上还衍生出 " 代跑 " 业务——用户花钱请人代完成运动目标，坐等奖牌寄到家。有商家在闲鱼等平台公开提供代跑服务，价格从几十元到上百元不等。

用户库玛告诉盐财经，她最初被 Keep 吸引，就是因为奖牌。

" 我是二次元爱好者，会买谷子、吧唧（徽章），Keep 的奖牌非常漂亮，可以当‘谷美（通过装饰品、支架、收纳盒等物品对谷子进行美化的行为或道具）’。" 库玛跑的第一块是 Keep 与《封神》联名的姬发，后来又为卡牌游戏《代号鸢》的角色买了单。

但库玛也向盐财经坦言，仅靠联名的 IP，推动她购买的欲望也很有限。" 有的时候还是要看做工。但奖牌作为谷美，它必须漂亮，最起码不能丑。" 她对 Keep 与手游《世界之外》系列的工艺评价不高：" 那种无脸的徽章，没做好。"

网络上关于 Keep 与手游《世界之外》系列的工艺评价不高

库玛的消费轨迹，精准还原了 Keep 奖牌业务的爆发与退潮。

业务初期，用户为 IP、为颜值、为收藏冲动付费，但热情会随着做工、审美和新鲜感衰减。一旦 IP 热度退潮、设计不再惊艳，或者用户想要的奖牌都集齐了，留下来的动力便迅速消失。

艾媒咨询数据显示，中国谷子经济呈现稳健增长态势，2025 年市场规模达到 2021 亿元，同比增长 19.7%，正式迈入两千亿量级。那么，Keep 联名奖牌的问题不在于市场，而在于奖牌本身。它是一个外部激励，而非内部粘性。

艾媒咨询发布的《2025 年中国潮玩行业发展与用户行为调查》显示，2025 年中国谷子经济市场规模达 2021 亿元，预计 2026 年将攀升至 2265 亿元，潮玩已从小众兴趣逐渐走向大众市场

当 IP 热度退潮、用户收集欲得到满足时，Keep 需要回答一个核心问题——除了奖牌，还能用什么让用户留下来？

Keep 也意识到了这一点，2025 年，Keep 主动收缩了近 40% 的奖牌赛事营销投入，将资源转向 AI 和核心消费品业务。线上会员及付费内容收入从 9.18 亿降至 6.80 亿，降幅 25.9%。

那些曾为了玉桂狗、库洛米甚至花钱找代跑的年轻人，正在悄然离去。这是一次主动止血，也是一次被迫的战略转型。

成为中国版迪卡侬？

在奖牌热潮褪去、线上付费收入持续下滑的背景下，Keep 的自有品牌运动产品的业务正在承担越来越重要的角色。

2025 年，Keep 的自有品牌运动产品收入 7.78 亿元，收入减少近两亿，但毛利率从提升了 4.1%。

2025 年，Keep 的自有品牌运动产品收入 7.78 亿元

少卖两亿元，毛利却更多。反差背后反映出，Keep 消费品业务的方向性调整。它改变了 " 多就是好 " 的经营模式，只卖对的产品。

过去，Keep 的消费品业务像一个 " 杂货铺 "：瑜伽垫、跑步机、蛋白粉、运动内衣、智能手环、家用大器械 ……

可以说，什么都想卖，品类铺得比迪卡侬还宽、还广。

但问题在于，高毛利的装备、服饰与低毛利的智能硬件、大器械混在一起，后者虽然撑大了营收数字，却因为重资产、高物流成本和激烈的价格战，拖累了整体盈利。

有网友在社媒分享自己购入的 Keep 瑜伽垫和动感单车

于是 Keep 主动做起了减法，缩减家用大器械、手环等低毛利重资产品类，将资源向运动装备倾斜。

Keep 创始人王宁在 2026 年 3 月的业绩电话会透露，调整后运动装备核心产品毛利率从 40% 提升至 55%，服饰从 45% 提升至 60%，部分食品品类毛利率达到 70%。

不卷低价包邮，也不追四位数高定价，坚守专业器械的基础款，在设计和体验上给出超出同价位产品的价值。Keep 在消费品上的发展策略，与迪卡侬的产品定位逻辑产生共鸣。

Keep 能走这条路，关键在于它独有的 " 内容引导消费 " 闭环。Keep 里面的健身课程，也是消费入口。用户在 Keep 上完成训练后，系统会根据运动数据推荐合适的装备。练完瑜伽课推荐瑜伽垫，完成力量训练推荐哑铃 ……

Keep 将健身课内容与自家运动产品

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爆❌喷水❌洗澡❌游戏介绍

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爆❌喷水❌洗澡❌游戏特色

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2. ☀️「宇宙前沿」☀️ 老婆光叉叉老公想打针怎么办官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:老婆光叉叉老公想打针怎么办下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V96.15.9.51(安全平台)登录入口💫《老婆光叉叉老公想打针怎么办》是一款非常恐怖刺激的游戏，游戏中的画面也是十分的黑暗的，在这里你将进行冒险，你要快速找到逃离的线索，你还要躲避屋子的鬼魂，不要，玩起来十分的刺激，非常适合胆子大的玩家，感兴趣的朋友们快来下载体验吧！

3. ☀️「湖北游戏」☀️ 无码成人性爽xo视频在线观看官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:无码成人性爽xo视频在线观看下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V4.7.3.64(安全平台)登录入口💫《无码成人性爽xo视频在线观看》是一款像素风格的地牢闯关游戏，在昏暗的地牢当中进行探索，拥有极为有趣的地牢玩法，收集众多的道具与武器来强化自身，也有非常丰富的场景可以探索，带玩家感受有趣的地牢，快来这里开启自己的冒险吧！

4. ☀️「澎湃新闻」☀️ 1🍑⭕7❌⭕官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:1🍑⭕7❌⭕下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V2.31.53.39(安全平台)登录入口💫《1🍑⭕7❌⭕》是一款像素元素的解谜冒险玩法，玩家们在这里找到很多的关键性道具，为你提供更多的选择效果，解救被困的少女们，成功的走出这个地方，同时还有很多的谜题需要解答，一起来看看吧！

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8. ☀️「百科词条」☀️ 十八禁🔞动漫视频软件官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:十八禁🔞动漫视频软件下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V44.0.5.6(安全平台)登录入口💫《十八禁🔞动漫视频软件》是一款非常有意思的解谜类游戏，在游戏中你将扮演一名侦探，通过不断地去找寻线索来解开一个又一个的谜题，在一个个案件背后都有引人深思的剧情，感受不一样的侦探游戏，去聆听鬼魂的秘密，感兴趣的朋友快来下载试试看吧！

9. ☀️「联赛百科」☀️ 精品伊甸乐园a入口官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:精品伊甸乐园a入口下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V4.98.20.85(安全平台)登录入口💫《精品伊甸乐园a入口》是一个非常有趣又好玩的手机荒岛探险生存类型的休闲趣味探索游戏。在游戏中玩家将在这个荒岛上进行生存体验，玩家需要通过收集各种材料来建造一座家园，还需要下海捕鱼进行食物储备，游戏玩法轻松有趣。感兴趣的朋友们快来下载试试吧！

爆❌喷水❌洗澡❌游戏下载方式:

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打开“爆❌喷水❌洗澡❌游戏”手机浏览器（例如百度浏览器）。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名，点击下载链接【http://guangdong.pdqgt.com/】网址，下载完成后点击“允许安装”。

②使用自带的软件商店

打开“爆❌喷水❌洗澡❌游戏”的手机自带的“软件商店”（也叫应用商店）。在推荐中选择您想要下载的软件，或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即 可开始下载和安装。

③使用下载资源

有时您可以从其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后，进行安全扫描以确保没有携带不安全病毒，然后点击安装。

爆❌喷水❌洗澡❌游戏安装步骤:

🌈☀️☀️第一步：访问爆❌喷水❌洗澡❌游戏官方网站或可靠的软件下载平台：访问（http://doc.pdqgt.com/）确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件，这可以避免下载到恶意软件。

🌈☀️☀️第二步：⭐️选择软件版本：根据您的操作系统（如 Windows、Mac、Linux）选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数（32位或64位）来选择爆❌喷水❌洗澡❌游戏。

🌈☀️☀️第三步：🪳 下载爆❌喷水❌洗澡❌游戏软件：点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置，可能会询问您保存位置。

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🌈☀️☀️第五步：⛓启动软件：安装完成后，通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式，点击即可启动使用爆❌喷水❌洗澡❌游戏软件。

🌈☀️☀️第六步：🛷更新和激活（如果需要）： 第一次启动爆❌喷水❌洗澡❌游戏软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：爆❌喷水❌洗澡❌游戏软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

爆❌喷水❌洗澡❌游戏使用讲解

⭐️第一步：选择/拖拽文件至软件中点击“💫添加爆❌喷水❌洗澡❌游戏”按钮从电脑文件夹选择文件《💫dev.pdqgt.com》，或者直接拖拽文件到软件界面。

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⭐️第三步：点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

进入爆❌喷水❌洗澡❌游戏教程

1.打开爆❌喷水❌洗澡❌游戏，进入爆❌喷水❌洗澡❌游戏前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入爆❌喷水❌洗澡❌游戏，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

爆❌喷水❌洗澡❌游戏特点

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相关介绍

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更新内容

一、修复部分英雄技能无法释放

二、优化提示内容对不同语言的语义适配

三、新增章节内“推理思维导图”功能

四、解锁周年庆彩蛋关卡

五、动态主题可随系统变化

六、修复按钮长按 / 双击异常