健康【险明】星公司冲刺IPO：年收入超10亿，红杉《押注》！,91免费免费国产在线观看入口：高清免费国产在线观看

文丨医线 Insight，作者 | 张小漫

成立八年，健康险明星公司向港交所发起了 IPO 冲刺。

4 月 13 日，暖哇洞察科技有限公司（简称 " 暖哇科技 "）正式递交招股说明书，摩根大通与汇丰担任其联席保荐人。

在招股书中，暖哇科技展示了一份不错的成绩单。

收入方面，2025 年总营收达到10.239亿元人民币，2023 年至 2025 年的复合年增长率为 25.1%。

盈利能力方面，在非国际财务报告准则下，剔除优先股公允价值变动等非现金项目后，暖哇科技在 2023 年、2024 年及 2025 年的经调整净利润分别达为 1851 万元、5750 万元及 6055 万元，证明了其 AI 商业模式已实现可持续的自我造血。

数据来源：暖哇科技招股书

行业渗透率方面，截至 2025 年 12 月 31 日，暖哇科技的AI 解决方案已累计被全国 115 家保险公司采用。如果按 2025 年保费规模计算，中国前十大保险公司中，有九家都是暖哇科技的深度合作客户。

据弗若斯特沙利文，按 2024 年处理的保险案件数量计算，暖哇科技已是中国保险业内最大的独立 AI 驱动科技公司。

更为关键的是，它是中国健康险领域首家且唯一具备 " 全栈风险分析能力 " 的 AI 驱动科技公司，其服务贯穿了从产品设计、承保风控、理赔管理到保单服务的保险交易全生命周期。

图片来源：暖哇科技招股书

暖哇科技是如何一步一步取得如今成绩？核心业务模式的市场空间与挑战又有哪些？接下来，本文将进行详细分析。

01 从内部孵化，到成为健康险明星公司

每一个明星公司的诞生，都是时代红利、顶层战略与产业资本深度共振的结果。

回溯暖哇科技的创业历程，是一部典型的 " 产业巨头内部孵化 + 团队独立运作 + 战略并购补齐短板 " 的企业进阶史。

时间回到 2018 年 10 月。彼时，中国健康险市场正处于爆发的前夜，但行业的底层痛点也日益凸显。

具体来说，在健康险这一细分赛道，保险公司长期受困于 " 保费规模大、但赔付率极高、利润率微薄甚至亏损 " 的 " 不可能三角 "。

面对海量、碎片化、非结构化的医疗数据，传统依赖人力和静态规则的核保、理赔模式显得力不从心。人工理赔审核通常需要 3 到 7 天，不仅效率低下，而且极易出现欺诈和错赔。

在这样的行业背景下，暖哇无锡（暖哇科技的境内主要运营实体）在上海正式宣告成立，并迅速在保险科技领域撕开一道口子。

这背后，离不开其核心管理团队深厚的行业背景。

首先，创始人、董事长兼 CEO 卢旻在保险科技行业拥有超过 20 年的实战经验。在创办暖哇前，他在阿里巴巴（中国）网络技术有限公司以及跨国保险软件提供商易保网络技术（上海）有限公司担任过核心要职，以及在上海保险交易所执行委员会成员兼保险科技事业部担任总经理。

这些经历，让他对保险底层核心系统、业务扩张及数字平台创新有着敏锐的嗅觉。

暖哇的联席 CEO 蔡建卫同样拥有逾 20 年保险科技及 TMT 经验，曾先后任职于蚂蚁金服负责本地钱包及平台产品，亦在友邦保险督军电商业务。

此外，首席市场官沈鹤龄曾在 SAP 与德勤主导保险数字化转型；首席数据官陈鸿则拥有超 15 年的 AI 与数据科学经验，曾是蚂蚁财富的高级算法专家；财务与运营负责人阳健颖也拥有投融资与战略咨询背景。

信息来源：暖哇科技招股书及官网

这样一支汇聚了 " 保险精算 + 前沿科技 + 互联网大厂 " 跨界经验的高管团队，让公司能够迅速起势。

同时，脱胎于巨头往往也意味着可能受制于巨头。

为了保证暖哇作为一家独立技术公司的中立性，使其能够为市场上其他大型保险公司提供服务，卢旻与众安在线在最初保持了精妙的平衡：两者拥有均等的最终表决权。

截至 IPO 前，卢旻与众安在线各自拥有公司 31.65% 的股权。这种 " 巨头背书 + 保持独立 " 的架构设计，为暖哇后续拿下中国前十大险企中的九家奠定了重要的信任基础。

带着产业基因与被验证的商业模式，暖哇在 2019 年 3 月于开曼群岛注册成立了离岸控股公司，正式开启了其在一级市场的狂飙突进。

2019 年 7 月，红杉中国携手众安完成天使轮，融资 1 亿元，每股成本 0.32 美元。红杉的重金入局，不仅带来资金，更是对暖哇 AI 赋能健康险赛道的重要背书。

半年后，龙湖集团领投 A 轮，红杉追加，融资 1600 万美元，每股成本升至 0.52 美元。

2021 年至 2024 年，联想等机构入场，A+ 轮融资 2900 万美元，每股成本翻倍至 1.08 美元。此后，韩国友利金融也于 2025 年 1 月通过受让老股的方式重金入局。

2024 年 9 月至 2025 年 11 月，无锡地方国资 " 梁溪科创 " 领投 B 轮，老股东众安跟投，每股成本攀升至 2.18 美元。

纵观其历次融资历程，每一步都走得颇为扎实，勾勒出一条陡峭的估值上升曲线：短短几年，资本市场对暖哇的估值翻了近 7 倍。

当然，仅靠一级市场注资，成不了行业明星公司。

暖哇科技的进阶密码，在于其深刻理解保险行业的合规要求与线下属性。

为此，它通过一系列战略并购，完成了从单一软件服务商向 " 线上 + 线下 "" 营销 + 公估 " 全栈平台的蜕变。

2020 年 1 月，收购 " 爱邦 " 与 " 雅盾 "，拿下核心合规牌照，使其能够合法合规地直接介入保司的用户运营、分销转化与线下理赔核查环节。

2023 年 10 月，收购 " 江苏道泰 "，其是一家专注于利用 AI 语音外呼及短信服务进行用户运营的公司，从而补齐了前端获客转化能力。

2025 年 9 月，收购 " 广州天信 "，以整合该公司遍布全国的线下调查服务网络，让暖哇在处理高风险疑似欺诈案件时，拥有了线下履约抓手，实现了 " 线上 AI 智审 + 线下公估调查 " 的闭环。

暖哇科技核心技术示意

图片来源：招股书

从 2018 年起步创业，到 2019 年推出承保解决方案，再到 2024 年推出多智能体 AI 系统，辅以精准的并购布局，暖哇一步步拼齐了从前端获客营销、中端承保风控，到后端理赔审核与线下公估调查的全链路版图，稳稳站上了中国健康险明星公司名单。

02 营收狂飙：高增长的两大业务引擎

资本市场的镁光灯下，技术故事讲得再动听，最终也要落实到是否具有真金白银的赚钱能力上。

拆解暖哇科技的财务数据，我们看到了一家正处于高速成长期，业务模式已被验证，且已经具备自我 " 造血 " 能力，但同时在规模扩张中，经历了成本结构重塑与阵痛的公司样本。

招股书显示，2023 年、2024 年及 2025 年，其总收入分别为 6.547 亿元、9.438 亿元和 10.239 亿元人民币。

在短短三年间，营收成功跨越十亿大关，2023 年至 2025 年的复合年增长率高达 25.1%。

细化来看，这十亿营收，主要由两大业务引擎驱动。

第一引擎：承保解决方案。

该板块是暖哇的支柱，2023 年、2024 年、2025 年分别贡献了 4.624 亿元、7.324 亿元和 7.066 亿元，占总收入的比重分别为 70.6%、77.6% 和 69.0%。

在这之中，" 用户运营 " 是最强劲的变现节点，其通过 AI 语音和线上智能体帮险企做精准营销、交叉销售和续保。

2024 年，得益于对江苏道泰的收购并表，用户运营收入从 2023 年的 2.099 亿元增至 4.836 亿元。

此外，包含在承保板块内的 " 承保风险管理 " 收入也稳步增长，2025 年达到 2.354 亿元。

第二引擎：理赔解决方案。

该板块展现出了不错的后发潜力，收入从 2023 年的 1.923 亿元增长至 2025 年的 3.173 亿元。

其中，" 理赔审核及调查 " 业务在 2025 年贡献了 2.187 亿元，较前一年的 1.392 亿元大幅增长，这主要得益于向上销售策略以及 2025 年 9 月并购广州天信后公估能力的增强。

此外，暖哇还通过连接药企与医疗机构开展 " 增值健康管理服务 "，如体检、医疗咨询、重大疾病绿通等，收入也从 2023 年的 1269 万元狂飙至 2025 年的 6640 万元，成为重要的增量来源。

一个值得注意的细节是，暖哇的收费模式颇具底气——" 按成果付费"。

例如，用户运营基于促成的首年保费的一定比例收费；承保风险管理除了基础服务费，还根据保险公司赔付率下降的程度收取 20% 至 50% 的额外可变费用。如果理赔不准确案件超出上限，暖哇甚至会被扣除罚款。

这种与客户利益深度绑定的模式，直接证明了暖哇对自身 AI 风控能力的自信，也是其能维持极高收入留存率（2023 年高达 160.2%，2024 年为 134.0%）的核心密码。

03 亏损持续：事实真相有些意外

既然基于两大业务引擎，营收在持续增长，那利润呢？

招股书显示：2023 年、2024 年和 2025 年，暖哇科技的期内净亏损分别为 2.399 亿元、1.552 亿元和 2.698 亿元。

在资产负债表上，截至 2025 年底，公司甚至录得了 11.08 亿元的净负债和 11.75 亿元的流动负债净额。

这是否意味着暖哇是一家 " 烧钱换规模 "" 流血上市 " 的企业？

事实并非如此。

招股书明确指出，巨额亏损和资不抵债的核心原因，是" 按公允价值计入损益的金融负债公允价值变动亏损 "。

简而言之，由于暖哇在历史融资中向投资人发行了大量可转换可赎回优先股及可转换工具，随着暖哇在筹备 IPO 期间估值的不断攀升，这部分负债的公允价值也随之增加，在国际财务报告准则下，这种估值的溢价必须被计为公司的 " 账面亏损 "。

2023 年至 2025 年，该项非现金亏损分别高达 2.567 亿元、2.055 亿元及 3.036 亿元。

这是一个典型的明星公司 " 明亏实赚 " 的会计现象。

一旦公司完成 IPO，这些优先股将自动转换为普通股，由负债重新指定为权益，该项巨额账面亏损将瞬间烟消云散，公司的净资产状况也将回正。

如果我们将目光穿透这层表象，剔除这部分金融负债公允价值变动、以权益结算的股份支付开支（员工期权激励）以及上市开支等非现金和一次性项目，暖哇科技真实的业务造血能力十分不错。

在非国际财务报告准则下，暖哇科技的 " 经调整净利润 " 在 2023 年、2024 年和 2025 年分别为 1851 万元、5750 万元和 6055 万元。

其经调整净利润

“入口”在搜索语境里通常指什么：聚合跳转与诱导下载居多

很多人以为“入口”就是官方渠道，但在搜索环境里，它往往只是承接流量的包装。用“91免费免费国产在线观看入口”这类高频词吸引点击的页面，常见会出现三种形式：

1）聚合跳转：点进去要跳转好几次，最后落到不相关页面，或者在广告页里循环；
2）伪装播放器：页面看似能播放，点“播放”却要求安装所谓“加速器/播放器/解码器”；
3）社群引流：以“验证码”“解锁合集”等名义，把你导向第三方应用、群聊或账号绑定页面。

这些套路的共同点是让你做额外动作。真正相对稳定的在线播放，一般不需要层层跳转，更不会以“必须安装来历不明的软件”为前提。看到“必须下载”“必须注册”“输入手机号解锁”等提示，就该立刻提高警惕。

高清、免费、国产在线观看的真实难点：清晰度、版权与稳定性

不少人把“高清免费国产在线观看”理解成“随便搜到就能看”，但实际体验差距通常来自三点：

清晰度不等于标得越高越好：有些页面写着1080P，实际码率很低，画面依旧发糊、色块明显；
稳定性受线路与缓存影响：同一内容在高峰期可能卡顿、加载失败，体验波动很大；
来源不明导致不可持续：很多链接今天能看、明天就失效，域名频繁更换，搜索成本越滚越高。

如果你更在意“长期能看、少折腾”，与其追着所谓“入口”，不如把注意力放在内容来源是否正规、客户端是否干净、在常见网络环境下能否稳定播放。

常见误区与风险点：弹窗、权限、账号与隐私

围绕这类关键词的搜索链路里，最容易踩的坑往往不是“找不到”，而是“打开后要付出代价”。常见风险包括：

诱导开启高权限：要求开启通知、悬浮窗、读取通讯录或无障碍权限，这些授权与“播放视频”通常无关；
付费陷阱：先写“免费”，播放前再提示充值“会员”“解锁次数”，或用小额试用诱导续费；
账号风险：要求用第三方账号登录或绑定手机号，后续可能出现垃圾短信、账号被撞库尝试；
恶意广告与下载：弹窗不断、自动跳转应用商店或下载包，甚至设置“安装后才能播放”的硬门槛。

是否值得继续操作，可以用一个简单标准判断：只要它要求你做与观看无关的事（下载未知应用、授予高权限、绑定敏感信息），就不必再往下点。

更稳妥的处理方式：把“入口思维”换成“渠道与设备安全”

想实现“高清免费国产在线观看”，更有效的做法是把精力放在可控的渠道和安全习惯上：

优先选择系统自带或主流应用市场获取的播放器/视频平台，尽量避免从网页弹窗下载；
用浏览器观看时开启严格的弹窗拦截与下载提示，遇到自动跳转直接关闭页面；
不随意授予无关权限，尤其是无障碍、读取短信、设备管理等高敏感权限；
页面反复要求“更换线路”“安装插件”时，宁可换内容源，也不要被流程牵着走；
公共 Wi‑Fi 环境下尽量避免登录不明站点账号，降低账号被盗或会话被劫持的风险。

下面把几种常见观看路径的差异放在一起，便于快速判断值不值得尝试：

路径类型	稳定性	风险点	典型特征	更适合谁
搜索到的“入口”跳转页	低	广告/诱导下载/隐私	多次跳转、弹窗多	不推荐
主流应用市场的视频应用	高	主要是内容差异与会员限制	更新频繁、权限相对规范	追求省心的人
正规平台的网页端	中-高	主要是广告与兼容性	可直接播放、少强制下载	临时观看、电脑端
来历不明的“专用播放器/插件”	不确定	权限滥用/恶意行为	强制安装、索取权限	不建议

遇到“打不开、卡顿、清晰度差”时的现实应对

很多人反复搜索这类关键词，是因为总遇到打不开或卡顿。与其不断换关键词，不如先排除更常见的原因：

网络拥堵：高峰期卡顿很普遍，换网络环境往往比“换入口”更有效；
浏览器缓存与拦截：缓存异常可能导致加载失败，清理缓存、更新浏览器常能改善；
清晰度设置：部分播放器默认“自动”，网速一般时会来回切换，手动固定清晰度反而更稳；
设备性能：低端设备解码能力有限，标称“高清”不等于能流畅播放。

如果一个页面在你操作两三步后仍然围着“下载、注册、授权”打转，多半不是技术问题，而是它的设计目的就是让你不断付出成本。

需要提醒的是，“91免费免费国产在线观看入口：高清免费国产在线观看”这类关键词本身就容易被投放者拿来做跳转和诱导。把关注点从“入口在哪”转向“用什么渠道看得更干净、更稳定”，往往才是更省时间、也更安全的选择。

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更新内容

一、改进时间谜题（如倒计时类）的节奏反馈

二、新增用户活跃度排行

三、新增副本挑战模式，难度更丰富

四、修复了任务道具无法丢弃占用背包的问题。

五、修复弹窗显示不完整的问题

六、调整了狙击枪的后坐力，使其在高频射击时更难操控。